投資週記：2025年12月13日 AI股受巨壓
投資週記：2025年12月13日 AI股受巨壓
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投資週記：2025年12月13日 AI股受巨壓
12月12日（星期五）市况
l 道瓊斯指數 跌245.96點或0.51%，報48,458.05點。總結一周，道指升1.05%。
l 標普500指數 跌73.59點或1.07%，報6,827.41點。全星期跌0.63%。
l 納斯達克指數 跌398.69點或1.69%，報23,195.17點。本周跌1.62%。
l 紐約1月期油 收報57.44美元一桶，跌0.16美元或0.3%。一星期跌4.4%。
l 紐約2月期金 收報4,328.3元一盎司，升15.3美元或0.4%。全周升2.0%。
l 比特幣 截至美東時間下午4時報90,236.68美元，跌2,685.55美元或2.89%。本星期升0.88%。
1) 宏觀市場及宏觀環境（2025年11月至12月）
股票市場表現
標普500指數和納斯達克指數出現回調，高估值科技股和人工智慧股承壓拋售，資金轉向週期性股票和防禦性股票。
受聯準會進一步寬鬆政策預期以及金融/資本支出槓桿型板塊獲利改善的提振，道瓊斯指數在利率敏感板塊中表現優異。
儘管市場預期降息，但長期收益率持續上升，顯示通膨路徑更加不確定，風險溢價正在重新定價，尤其是在政治評論影響市場預期的情況下。
大宗商品及風險資產
黃金價格創多年新高（尾部對沖資金流入）。
原油價格走弱，反映市場需求謹慎。
比特幣價格波動較大，週淨漲幅不大。
併購與資本市場
儘管股市波動，但併購動能將持續到2026年，顯示企業信心依然強勁。
2) 戰略展望
股票目標
2026年標普500指數目標價上調至約7,600點，主要受獲利成長和科技領域持續領先地位的推動——儘管各產業的貢獻將更加均衡。
人工智慧與產業輪動
人工智慧主題仍然是獲利成長的基礎，但估值和投資報酬率的考量已成為業績分化的關鍵因素。
將持續重視數位基礎設施和人工智慧諮詢能力（高盛已調整其科技、媒體和電信（TMT）投資銀行部門，以反映結構性成長領域）。
獲利與企業行為
獲利評論指出，業績分化持續存在：巨額人工智慧資本支出減少了股票回購，並對近期每股收益預期構成壓力，這與往年的業績驅動因素相比，是一個關鍵的變化。財富
優先投資主題
優質週期性股票（工業、能源等，視情況而定）、具有定價權的防禦型股票以及人工智慧應用，而非資本密集基礎設施。
3) 摩根士丹利戰略展望
宏觀經濟與市場回報
摩根士丹利預計，2026年美國股市表現將優於全球其他市場，獲利成長和經濟週期早期加速將支撐股市。
摩根士丹利預測聯準會即將開始降息（例如，12月），這與近期利率市場的走勢相符。
股票部位
摩根士丹利看好非必需消費品和小型股，反映出其投資範圍已從大型股擴展到大盤股，並顯示其對經濟敏感型板塊的信心。
人工智慧與科技主題
儘管部分人工智慧基礎設施類股票短期內估值下調，摩根士丹利仍持續強調對人工智慧硬體和軟體生態系統的結構性需求。微軟上調了晶片股的目標股價，其中包括受益於持續記憶體供應緊張的半導體公司。
微軟將特斯拉的評級下調至“中性”，表明其對人工智慧熱潮的估值持謹慎態度，但對其他盈利前景更明朗的科技公司仍保持積極評級。
精選人工智慧投資機會
微軟強調，領先的硬體平台（例如英偉達）和不斷成長的人工智慧產品應用，即使在短期市場情緒波動的情況下，也能成為永續的需求驅動因素。
財務建模準備
4) 綜合分析：當前投資觀點
市場環境
市場正處於轉型期：從以人工智慧為主導的狹窄成長格局，轉向更多元化的主導格局，後者更重視品質、獲利穩定性和估值紀律。
人工智慧、科技及跨資產定位（實用且簡潔）
1. 人工智慧與科技定位－值得持有的股票
A. 高信心人工智慧投資（超配）
1) 具有清晰獲利模式的平台公司
微軟 (MSFT) – 透過 Copilot、Azure 附加元件和企業定價能力，實現一流的人工智慧獲利。
Alphabet (GOOGL) – 不斷完善 GenAI 獲利模式；搜尋 + 雲端業務投資回報率強勁。
Meta (META) – 人工智慧驅動廣告收益、使用者互動和利潤率成長；資本支出效率日益提高。
2) 具有可見投資報酬率的軟體與雲端公司
ServiceNow (NOW) – 將人工智慧嵌入工作流程自動化；利潤率增值高。
Salesforce (CRM) – 人工智慧追加銷售，成本控制不斷改善；自由現金流轉換率高。
Palantir (PLTR) – 僅在回檔後選擇性買入；人工智慧商業化應用前景良好，但估值較為敏感。
3) 供需緊張的半導體
英偉達 (NVDA) – 核心持股；儘管市場波動，但供應仍受到結構性限制。
台積電 (TSM) – 人工智慧基礎架構賦能者；週期較長，地緣政治風險是主要風險。
阿斯麥 (ASML) – 在先進製程節點上擁有壟斷地位；長期需求仍然強勁。
2. 減持/規避哪些股票
槓桿過高的人工智慧基礎設施
甲骨文 (ORCL) – 負債沉重的資產負債表，資本支出高於現金流量可見度。
CoreWeave / 高槓桿 GPU 雲端 – 資本密集度高於股權報酬。
利潤率下降的硬體聚合商
客製化晶片/機架級整合商，其收入成長不等於價值創造。
廣泛的人工智慧 ETF
分散的投資組合；包含資產負債表疲軟、本益比過高的公司。
3. 風險與宏觀定位
投資組合構建
維持適度的久期配置；避免過度集中於長期科技股。
通膨對沖：維持對黃金（策略性對沖）和定價權股票的配置。
平衡人工智慧與以下板塊：
週期性板塊（獲利槓桿）
防禦型板塊（現金流確定性）
關鍵原則
人工智慧仍具有長期發展潛力——但股票分散度將保持在較高水準。選股決定貝塔係數。
4. 戰術訊號與部位
風險偏好配置（選擇性配置）
工業板塊：通用電氣航空航太、伊頓－積壓訂單+利潤率擴張。
金融類股：摩根大通、高盛－利率正常化、資本報酬選擇權。
選擇營運槓桿不斷改善的週期性板塊。
風險規避/防禦核心
醫療保健部門：禮來、聯合健康－長期需求、定價權。
必需消費品類股：可口可樂、麥當勞－現金流穩健。
黃金：對沖政策和通膨不確定性的結構性工具。
5. 人工智慧主題配置－如何進行規模配置
硬體（超配，集中投資）
只關注結構性瓶頸（英偉達、阿斯麥、台積電）。
軟體/雲端（高度看好）
可擴展、高利潤率且嵌入人工智慧貨幣化的平台（微軟、NOW、Google）。
避免在估值高峰期盲目投資人工智慧。
結論（觀點）
人工智慧正在從敘事性成長轉向資本紀律。
擁有定價權、資產負債表實力和可見投資回報率的平台將成為贏家。
2026 年，精準定位將勝過參與。
