投資週記 25 SPET 2022 環球央行加息收水，醖釀新金融風暴
投資週記 25 SPET 2022 環球央行加息收水，醖釀新金融風暴
道瓊斯指數 報29590.41點。全個星期道指跌4.06%。穿6月底，見逾一年低。
標普500指數 報3,693.23點。全周跌4.64%。
納斯達克指數 報10867.93點。一周跌5.07%。
紐約10月期油 收報78.74美元一桶，一星期跌7.1%。
紐約12月期金 收報1,683.5美元一盎司，全周跌1.7%。創出兩年新低。
美國10年期國債息率 收報3.697厘，跌1.1基點。
比特幣 BTC收報$ 20,095.2美元，一周跌6.10%。
美元指數 收報113.2, 一周急飆1.66%，報113.2。
美股及環球經濟
美國聯儲局對抗通脹而大幅加息和QT，水源開始乾涸，環球股市（尤其新興市場）明顯受壓。美股顯著向下，道瓊斯指數失守3萬關口，兼跌破六月低位即夏季反彈的起步點，最多跌超過800點，低見29,250點，是2020年11月以來最低水平，收市道瓊斯指數報29590.41點點，全周跌4.06%。穿6月底，見逾一年低。標普500指數報3,693.23點。全周跌4.64%。納斯達克指數報10867.93點。一周跌5.07%。美股技術上墮入熊市，歐洲股市主要指數挫逾2%，技術上亦墮入熊市。
商品全線捱沽，紐約期油失守每桶80美元，跌幅一度超過6%。是今年1月以來最低水平。美元再創20年來最強之勢，美匯指數曾突破113水平；英國加息不似預期，新上台的卓慧思政府推出大幅減稅計劃，英鎊暴瀉，兌美元跌3.5%。預計鎊匯或要跌至1算。2年期國債息率一度升超至4.2厘以上，連續11日創2007年來的高位，10年期債息則因經濟前景暗淡而向下，債息倒掛進一步拉濶，顯示全球經濟衰退的預期。
美股自8月19日起轉為下跌趨勢，標普500指數近一個月來持續向下，這兩週下跌速度劇增，美股三大指數一週幾乎全部跌了10%，一個月跌了17%，天塌要下來了。
博主上週分析說，我們相信全球經濟正在走向衰退，MACD指標和其他技術指標顯示，標準普爾 500下跌趨勢也許將繼續。標普 500 MACD快線和慢線距離繼續擴大，上週預測再次準確的發生，本週標普500報3,693.23點，僅二周時間，標普500指數已重回近期最低點 - 6月16日最低點3666點。RSI (14) 已經跌過29，意味著美股短期已經超賣。美股技術上確定進入熊市，歐洲股市主要指數技術上亦墮入熊市。大市很大的下行壓力，標準普爾 500 指數也許將下跌 27% 至 2,900 點以下。借貸成本急升，各類資產熊市，投資者現金為王。
歐洲經濟
德國9月份綜合採購經理指數（PMI）初值降至45.9的2020年爆疫初期以來新低。歐洲股市顯著受壓，英、法及德國股市亦分別瀉1.97%、2.28%及1.97%，反映整體歐洲股市的Stoxx 600指數瀉至2020年12月新低，並自1月高位調整21%，陷入技術性熊市。
EPFR Global數據顯示，截至9月21日止一周，全球股市基金走資78億美元，債券及黃金基金亦錄得69億及4億美元資金流出，反觀現金基金吸資303億美元。美銀策略員指出，投資情緒「毫無疑問」正處於2008年金融海嘯以來最低水平，稱現時「現金為王」，投資者正規避幾乎所有資產類別。
英國新財相關浩霆（Kwasi Kwarteng）公布首份迷你預算案，重點在減稅，包括取消高薪人士的最高稅階45%，提前一年減整體薪俸稅，降買樓印花稅及取消原計劃增加的企業利得稅，目的是令英國經濟年增長可達2.5%。不過，這個增長目標早為人詬病，一來過去10年英國從未有2.5%經濟增長，二來當地是市場經濟，政府怎能實現經濟增長目標呢？更大件事的是減稅及為國民的能源開支設上限，誰來付鈔？自然是先使未來錢，英國同時公布本財政年度的發債額會高達1939億英鎊，比市場預期的1920億英鎊還高，更大幅超出原定計劃的600億英鎊發債額。
今次減稅規模是1972年以來最大，英國10年期國債飆升30個基點至3.799厘，英鎊兌美元急瀉2%，兌港元報8.68元，為1985年以來低點。市場擔心關浩霆會成為1988年前財相羅遜（Nigel Lawson）翻版，當年羅遜為保守黨繼續執政，採取極度寬鬆的財政政策，以催谷經濟，可惜的是經濟早已谷過龍，通脹失控，1989年英倫銀行要加息至15厘。
關浩霆的預算案為本已動盪不安的環球債市帶來更多不明朗，預算案公布後，歐洲與美國的國債債息齊齊上揚，10年期美國國債漲4.4個基點至3.75厘，而德國10年期國債則升5個基點至2.02厘。
新上台的卓慧思政府推出大幅減稅計劃，關浩霆的預算案不受投資者歡迎，英國富時指數則挫1.85%。 英鎊暴瀉，英鎊創37年低，一度狠插3.67%，創2020年3月以來最大跌幅，低見1.0841美元；歐羅亦曾跌1.73%至0.9668美元，創2002年以來低位。
美國前財長薩默斯警告英鎊恐跌穿1算，批新首相卓慧思政府的經濟政策「天真」，擔心英國從目前有點像「新興市場」，進一步變為「沉淪的市場」（submerging market）。
下週重要的金融事件:
週一：鮑威爾的發言
週二：
週三：MU, NKE 財務報告
週四：
週五：8月個人消費支出（PCE）物價指數, 密歇根大學消費者信心指數
道瓊斯指數 報29590.41點。全個星期道指跌4.06%。穿6月底，見逾一年低。
標普500指數 報3,693.23點。全周跌4.64%。
納斯達克指數 報10867.93點。一周跌5.07%。
紐約10月期油 收報78.74美元一桶，一星期跌7.1%。
紐約12月期金 收報1,683.5美元一盎司，全周跌1.7%。創出兩年新低。
美國10年期國債息率 收報3.697厘，跌1.1基點。
比特幣 BTC收報$ 20,095.2美元，一周跌6.10%。
美元指數 收報113.2, 一周急飆1.66%，報113.2。
美股及環球經濟
美國聯儲局對抗通脹而大幅加息和QT，水源開始乾涸，環球股市（尤其新興市場）明顯受壓。美股顯著向下，道瓊斯指數失守3萬關口，兼跌破六月低位即夏季反彈的起步點，最多跌超過800點，低見29,250點，是2020年11月以來最低水平，收市道瓊斯指數報29590.41點點，全周跌4.06%。穿6月底，見逾一年低。標普500指數報3,693.23點。全周跌4.64%。納斯達克指數報10867.93點。一周跌5.07%。美股技術上墮入熊市，歐洲股市主要指數挫逾2%，技術上亦墮入熊市。
商品全線捱沽，紐約期油失守每桶80美元，跌幅一度超過6%。是今年1月以來最低水平。美元再創20年來最強之勢，美匯指數曾突破113水平；英國加息不似預期，新上台的卓慧思政府推出大幅減稅計劃，英鎊暴瀉，兌美元跌3.5%。預計鎊匯或要跌至1算。2年期國債息率一度升超至4.2厘以上，連續11日創2007年來的高位，10年期債息則因經濟前景暗淡而向下，債息倒掛進一步拉濶，顯示全球經濟衰退的預期。
美股自8月19日起轉為下跌趨勢，標普500指數近一個月來持續向下，這兩週下跌速度劇增，美股三大指數一週幾乎全部跌了10%，一個月跌了17%，天塌要下來了。
博主上週分析說，我們相信全球經濟正在走向衰退，MACD指標和其他技術指標顯示，標準普爾 500下跌趨勢也許將繼續。標普 500 MACD快線和慢線距離繼續擴大，上週預測再次準確的發生，本週標普500報3,693.23點，僅二周時間，標普500指數已重回近期最低點 - 6月16日最低點3666點。RSI (14) 已經跌過29，意味著美股短期已經超賣。美股技術上確定進入熊市，歐洲股市主要指數技術上亦墮入熊市。大市很大的下行壓力，標準普爾 500 指數也許將下跌 27% 至 2,900 點以下。借貸成本急升，各類資產熊市，投資者現金為王。
9 月 21 日美國聯邦儲備委員會主席杰羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 在周三備華盛頓美聯儲總部舉行的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議宣布美聯儲將加息四分之三個百分點。 “自傑克遜霍爾以來，我的主要信息沒有改變，”鮑威爾在周三的新聞發布會上說。 聯邦公開市場委員會決心降低通脹，我們將堅持下去，直到工作完成。鮑威爾還提高了對今年進一步加息的預期，最終達到 4.6% 的最終利率，展望 2022 年剩餘的兩次會議，預期美國聯邦儲將在10 月第四次加息 0.75% 和 12 月 加息0.50%。 前美聯儲理事拉里·邁耶 (Larry Meyer) 更進一步，預計 2 月加息 0.50%，3 月加息 0.25%，以完成周期。這使美聯儲的最終利率在 5.00% 至 5.25% 之間——比周三設定的利率高出整整 2.00 個百分點。
鮑威爾在記者會的發言及議息聲明措詞，皆比預期更鷹派，既提及繼續按計劃收縮資產負債表規模，減持國債和按揭抵押證券（MBS），又重申局方立場是要把利率調高到「限制性」水平，為遏下通脹，不惜犧牲經濟增長。
Don't fight the FED, 高盛把標普500指數今年底目標位從4300點下調至3600點，主因是聯儲局更大幅度的加息。另一方面，由於歐羅區9月Markit製造業採購經理指數(PMI)報48.5，不及預期及前值，分析師已經放棄對歐洲股市年底漲勢預期。高盛表示，美股前景「非常不明朗」，通脹、經濟增長、利率、盈利和估值都在變化，大多數股票投資者都認為硬着陸「不可避免」。該行還指出，短期內投資者關注的焦點將從對利率的憂慮轉向公司盈利。
聯儲局經濟展望（SEP）也調低了美國今年國內生產總值（GDP）預測，按年增幅由6月時估計的1.7%，大削至最新僅0.2%；核心通脹率（Core PCE）料達4.5%，較之前預期的4.3%稍高，在2023年仍處3.1%的相對較高水平，距離回復正常有很遠一段路。
根據最新公布的點陣圖（dot-plot），聯儲局官員對今年底聯邦基金利率的預測中位數為4.4厘，明年升到4.6厘見頂，分別較3個月前估算調高1厘及和0.8厘，市場對2023年掉頭減息的希望幻滅。
美國9月製造業PMI初值由8月的51.5，回升至51.8，高於預期51，期內服務業PMI初值由8月的43.7，反彈上49.5，遠好過預期45.5，但仍連續3個月處於收縮狀態。經過傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會和日前的議息會議，這方面的幻想已消除得八八九九；瑞士嘉盛銀行早前指出，市場估值已根據過往經濟衰退進行修正，但收益預期未見太大反應，隨着經濟放緩，Consensus downgrades（市場平均預估下調）將隨之而來。該行認為，市場在收益高峰前見頂、收益低谷前觸底並不罕見，但在Consensus downgrades開始前觸底則是前所未有，估計各行業需要一段時間才會反映出經濟衰退的影響。
不過，美國財長耶倫最新表示，當地失業率不必上升到5%才能控制通脹，可繼續擁有強勁的勞動力市場，而不會帶來太大的工資壓力。雖然美國明年通脹率將回落，但俄羅斯對烏克蘭的戰事持續，經濟仍然容易受到供應衝擊，並懷疑最終通脹率能否維持在2%目標。
美國聯儲局本星期上調利率0.75厘，多國央行亦先後積極加息收水抗通脹。瑞士央行加息0.75厘，幅度創下2008年12月後最高，同時為負利率政策寫上句號；英倫銀行則自去年12月以來連續第七次加息，雖然僅上調0.5厘，但宣布下月3日開始量化緊縮（QT；挪威央行也加息半厘。印尼、菲律賓各加息0.5厘，越南亦自2020年新冠疫情爆發以來第一次收水，把兩個主要政策利率調高1厘。南非加0.75厘，基準利率上調到6.25厘，重返「疫前」水平。
鮑威爾在記者會的發言及議息聲明措詞，皆比預期更鷹派，既提及繼續按計劃收縮資產負債表規模，減持國債和按揭抵押證券（MBS），又重申局方立場是要把利率調高到「限制性」水平，為遏下通脹，不惜犧牲經濟增長。
Don't fight the FED, 高盛把標普500指數今年底目標位從4300點下調至3600點，主因是聯儲局更大幅度的加息。另一方面，由於歐羅區9月Markit製造業採購經理指數(PMI)報48.5，不及預期及前值，分析師已經放棄對歐洲股市年底漲勢預期。高盛表示，美股前景「非常不明朗」，通脹、經濟增長、利率、盈利和估值都在變化，大多數股票投資者都認為硬着陸「不可避免」。該行還指出，短期內投資者關注的焦點將從對利率的憂慮轉向公司盈利。
聯儲局經濟展望（SEP）也調低了美國今年國內生產總值（GDP）預測，按年增幅由6月時估計的1.7%，大削至最新僅0.2%；核心通脹率（Core PCE）料達4.5%，較之前預期的4.3%稍高，在2023年仍處3.1%的相對較高水平，距離回復正常有很遠一段路。
根據最新公布的點陣圖（dot-plot），聯儲局官員對今年底聯邦基金利率的預測中位數為4.4厘，明年升到4.6厘見頂，分別較3個月前估算調高1厘及和0.8厘，市場對2023年掉頭減息的希望幻滅。
美國9月製造業PMI初值由8月的51.5，回升至51.8，高於預期51，期內服務業PMI初值由8月的43.7，反彈上49.5，遠好過預期45.5，但仍連續3個月處於收縮狀態。經過傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會和日前的議息會議，這方面的幻想已消除得八八九九；瑞士嘉盛銀行早前指出，市場估值已根據過往經濟衰退進行修正，但收益預期未見太大反應，隨着經濟放緩，Consensus downgrades（市場平均預估下調）將隨之而來。該行認為，市場在收益高峰前見頂、收益低谷前觸底並不罕見，但在Consensus downgrades開始前觸底則是前所未有，估計各行業需要一段時間才會反映出經濟衰退的影響。
不過，美國財長耶倫最新表示，當地失業率不必上升到5%才能控制通脹，可繼續擁有強勁的勞動力市場，而不會帶來太大的工資壓力。雖然美國明年通脹率將回落，但俄羅斯對烏克蘭的戰事持續，經濟仍然容易受到供應衝擊，並懷疑最終通脹率能否維持在2%目標。
美國聯儲局本星期上調利率0.75厘，多國央行亦先後積極加息收水抗通脹。瑞士央行加息0.75厘，幅度創下2008年12月後最高，同時為負利率政策寫上句號；英倫銀行則自去年12月以來連續第七次加息，雖然僅上調0.5厘，但宣布下月3日開始量化緊縮（QT；挪威央行也加息半厘。印尼、菲律賓各加息0.5厘，越南亦自2020年新冠疫情爆發以來第一次收水，把兩個主要政策利率調高1厘。南非加0.75厘，基準利率上調到6.25厘，重返「疫前」水平。
上個月，美國房價創出2011年8月以來最大跌幅，因為飆升的抵押貸款利率導致買家猶豫不決。線上房產信息公司Zillow Group Inc.周一發布報告稱，在7月份環比下降0.1%之後，典型住宅價格8月份再環比下降0.3%。Zillow表示，最近幾個月抵押貸款利率的飆升，已將典型新購住宅的月供（包括房貸、保險和地稅等）提高至1,643美元，比2019年8月成長83%。
聯儲局激進加息促使美滙狂飆，非美元國家或經濟體貨幣飽受衝擊，金融市場動盪，股市重創，連債券亦遭拋售。被視為資產「定價之錨」的美國10年期債息周四（22日）以全日最高的3.7138厘報收，屬2011年2月8日後再度收高於3.7厘；周五續揚，曾升抵3.825厘位置。
值得留意的是，全球息口遠未觸頂，反映借貸成本急升，考慮到多地政府過去兩年為抗疫而猛增財政支出，赤字普遍上揚，債務佔國內生產總值（GDP）比率不斷提高，政治及經濟前景更趨不明朗，各類資產的熊市難言結束。
事實上，股票、債券，以至商品近期均出現資金流走，就算尚未「見熊」也跌到「一仆一碌」，令持有現金的「回報」再受注目。等同現金價值的「標普0至3個月美國國庫券指數」（S&P U.S. Treasury Bill 0-3 Month Index）年初以來雖僅進賬0.58%，卻遠勝MSCI環球指數（MXWO）、MSCI新興市場指數、彭博巴克萊全球總債券指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index）及富時全球房地產指數（FTSE EPRA Nareit Index）。
種種跡象顯示，看淡投資前景已成主流，增持現金「不輸當賺」，儼然是抵禦跌市的良方。根據美國銀行（BofA）9月份調查，200多位受訪基金經理對現金的資產配置比例已擴大到6.1%，創2001年10月即美國911恐襲後新高。換句話說，加息潮未退，美滙續強悍，借鑑大戶以「現金為王」應是短期上策。
2008年金融海嘯後，迄今14年聯儲局已先後實施4輪的QE，資產規模激增超過8萬億美元，直接導致期內貨幣基礎（Monetary base）飆升超過5.5萬億美元；連同乘數效應（multiplier effect），數以十萬億計的美元信貸淹浸全球金融市場。在美元泛濫下，流動性一方面流入不同資產價格造成泡沫，另方面成為信貸流入不同國家尤其新興市場，令其槓桿水平不斷上升，特別是近兩年半以來聯儲局QE力度十分猛烈，比之前3輪總和還多，令情況更為嚴重。然而，當潮退之時到臨（即如目前），「收水」本已支持美元造好，湊巧遇上通脹飆升，迫使聯儲局要積極加息，在息差擴闊及新興市場巨大去槓桿壓力下，美元上升動力更不容小覷。
目前新興市場形勢十分嚴峻，因去槓桿壓力於美元和美息上升雙重打擊下已變得十分沉重；何況美元強勢往往對新興市場經濟造成巨大衝擊，亦間接影響其償債能力，使情況變得更糟糕。這也解釋了為何近月來新興市場債市和股市再次感受到龐大資金流出的壓力。由此看來，聯儲局「收水」觸發金融市場加快去槓桿，很有可能引發新一波新興市場金融風暴，比較美股下跌風險，新興市場金融風暴風險不容小覷，投資者需謹慎小心。
聯儲局激進加息促使美滙狂飆，非美元國家或經濟體貨幣飽受衝擊，金融市場動盪，股市重創，連債券亦遭拋售。被視為資產「定價之錨」的美國10年期債息周四（22日）以全日最高的3.7138厘報收，屬2011年2月8日後再度收高於3.7厘；周五續揚，曾升抵3.825厘位置。
值得留意的是，全球息口遠未觸頂，反映借貸成本急升，考慮到多地政府過去兩年為抗疫而猛增財政支出，赤字普遍上揚，債務佔國內生產總值（GDP）比率不斷提高，政治及經濟前景更趨不明朗，各類資產的熊市難言結束。
事實上，股票、債券，以至商品近期均出現資金流走，就算尚未「見熊」也跌到「一仆一碌」，令持有現金的「回報」再受注目。等同現金價值的「標普0至3個月美國國庫券指數」（S&P U.S. Treasury Bill 0-3 Month Index）年初以來雖僅進賬0.58%，卻遠勝MSCI環球指數（MXWO）、MSCI新興市場指數、彭博巴克萊全球總債券指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index）及富時全球房地產指數（FTSE EPRA Nareit Index）。
種種跡象顯示，看淡投資前景已成主流，增持現金「不輸當賺」，儼然是抵禦跌市的良方。根據美國銀行（BofA）9月份調查，200多位受訪基金經理對現金的資產配置比例已擴大到6.1%，創2001年10月即美國911恐襲後新高。換句話說，加息潮未退，美滙續強悍，借鑑大戶以「現金為王」應是短期上策。
2008年金融海嘯後，迄今14年聯儲局已先後實施4輪的QE，資產規模激增超過8萬億美元，直接導致期內貨幣基礎（Monetary base）飆升超過5.5萬億美元；連同乘數效應（multiplier effect），數以十萬億計的美元信貸淹浸全球金融市場。在美元泛濫下，流動性一方面流入不同資產價格造成泡沫，另方面成為信貸流入不同國家尤其新興市場，令其槓桿水平不斷上升，特別是近兩年半以來聯儲局QE力度十分猛烈，比之前3輪總和還多，令情況更為嚴重。然而，當潮退之時到臨（即如目前），「收水」本已支持美元造好，湊巧遇上通脹飆升，迫使聯儲局要積極加息，在息差擴闊及新興市場巨大去槓桿壓力下，美元上升動力更不容小覷。
目前新興市場形勢十分嚴峻，因去槓桿壓力於美元和美息上升雙重打擊下已變得十分沉重；何況美元強勢往往對新興市場經濟造成巨大衝擊，亦間接影響其償債能力，使情況變得更糟糕。這也解釋了為何近月來新興市場債市和股市再次感受到龐大資金流出的壓力。由此看來，聯儲局「收水」觸發金融市場加快去槓桿，很有可能引發新一波新興市場金融風暴，比較美股下跌風險，新興市場金融風暴風險不容小覷，投資者需謹慎小心。
歐洲經濟
德國9月份綜合採購經理指數（PMI）初值降至45.9的2020年爆疫初期以來新低。歐洲股市顯著受壓，英、法及德國股市亦分別瀉1.97%、2.28%及1.97%，反映整體歐洲股市的Stoxx 600指數瀉至2020年12月新低，並自1月高位調整21%，陷入技術性熊市。
EPFR Global數據顯示，截至9月21日止一周，全球股市基金走資78億美元，債券及黃金基金亦錄得69億及4億美元資金流出，反觀現金基金吸資303億美元。美銀策略員指出，投資情緒「毫無疑問」正處於2008年金融海嘯以來最低水平，稱現時「現金為王」，投資者正規避幾乎所有資產類別。
英國新財相關浩霆（Kwasi Kwarteng）公布首份迷你預算案，重點在減稅，包括取消高薪人士的最高稅階45%，提前一年減整體薪俸稅，降買樓印花稅及取消原計劃增加的企業利得稅，目的是令英國經濟年增長可達2.5%。不過，這個增長目標早為人詬病，一來過去10年英國從未有2.5%經濟增長，二來當地是市場經濟，政府怎能實現經濟增長目標呢？更大件事的是減稅及為國民的能源開支設上限，誰來付鈔？自然是先使未來錢，英國同時公布本財政年度的發債額會高達1939億英鎊，比市場預期的1920億英鎊還高，更大幅超出原定計劃的600億英鎊發債額。
今次減稅規模是1972年以來最大，英國10年期國債飆升30個基點至3.799厘，英鎊兌美元急瀉2%，兌港元報8.68元，為1985年以來低點。市場擔心關浩霆會成為1988年前財相羅遜（Nigel Lawson）翻版，當年羅遜為保守黨繼續執政，採取極度寬鬆的財政政策，以催谷經濟，可惜的是經濟早已谷過龍，通脹失控，1989年英倫銀行要加息至15厘。
關浩霆的預算案為本已動盪不安的環球債市帶來更多不明朗，預算案公布後，歐洲與美國的國債債息齊齊上揚，10年期美國國債漲4.4個基點至3.75厘，而德國10年期國債則升5個基點至2.02厘。
新上台的卓慧思政府推出大幅減稅計劃，關浩霆的預算案不受投資者歡迎，英國富時指數則挫1.85%。 英鎊暴瀉，英鎊創37年低，一度狠插3.67%，創2020年3月以來最大跌幅，低見1.0841美元；歐羅亦曾跌1.73%至0.9668美元，創2002年以來低位。
美國前財長薩默斯警告英鎊恐跌穿1算，批新首相卓慧思政府的經濟政策「天真」，擔心英國從目前有點像「新興市場」，進一步變為「沉淪的市場」（submerging market）。
下週重要的金融事件:
週一：鮑威爾的發言
週二：
週三：MU, NKE 財務報告
週四：
週五：8月個人消費支出（PCE）物價指數, 密歇根大學消費者信心指數
下週見。