MSFT 微软2026财年第二季度（截至2025年12月31日）财务报告摘要

微软2026财年第二季度（截至2025年12月31日）财务报告摘要

微软本季度业绩强劲，主要受云业务和AI需求驱动，超出市场预期。

主要财务指标（同比变化）：

收入：813亿美元，增长17%（恒汇率15%）。

营业收入：383亿美元，增长21%（恒汇率19%）。

净利润（GAAP）：385亿美元，增长60%（受OpenAI投资正向影响76亿美元）。

每股收益（GAAP）：5.16美元，增长60%。

非GAAP净利润：309亿美元，增长23%。

非GAAP每股收益：4.14美元，增长24%。

微软云收入：515亿美元，增长26%（恒汇率24%），首次突破500亿美元。

Azure +38% fx neutral. • Revenue +17% Y/Y to $81.3B ($1.0B beat). • Gross margin 68% (-1pp Y/Y) • Operating margin 47% (+2pp Y/Y). • Non-GAAP EPS $4.14 ($0.22 beat). • $10B gains from investments in OpenAI.

分部表现：

生产力和业务流程：收入341亿美元，增长16%（恒汇率14%），Microsoft 365商业云和Dynamics 365表现强劲。

智能云：收入329亿美元，增长29%（恒汇率28%），Azure及其他云服务增长39%（恒汇率38%）。

更多个人计算：收入143亿美元，下降3%，游戏业务拖累，但搜索广告和Windows OEM有所增长。

其他要点：

向股东返还127亿美元（股息+回购）。

商业剩余履约义务达6250亿美元，增长110%。

管理层评论：

首席执行官Satya Nadella表示，AI扩散才刚开始，微软已构建出规模庞大的AI业务。首席财务官Amy Hood强调，云收入突破500亿美元反映了对微软服务的强劲需求。

整体而言，本季度云和AI业务继续高速增长，推动公司业绩大幅超越预期。

投资者对微软2026财年第二季度（Q2）业绩失望的主要原因

微软Q2财报整体强劲，收入813亿美元（增长17%）、调整后每股收益4.14美元，均超出华尔街预期，云业务也首次突破500亿美元。然而，公布后股价在盘后及次日大幅下跌（跌幅5%-12%），主要原因如下：

1. Azure云增长放缓，未达过高预期

• Azure及其他云服务增长39%（恒汇率38%），虽强劲但较前期放缓。
• Q3指导仅37%-38%，基本符合或略低于部分分析师更高预期（共识约37.1%，但市场期待更高加速）。
• 投资者担心AI需求虽旺，但增长势头未能进一步提速。

2. 资本支出（Capex）暴增，引发AI投资回报担忧

• 本季度Capex约375亿美元，同比增长约66%，上半年总计724亿美元，主要用于AI数据中心和GPU等基础设施。
• 投资者担心巨额支出导致利润率承压，AI投资回报（ROI）尚未充分显现，短期内可能拖累自由现金流。

3. 产能限制与AI需求供需失衡

• 管理层承认AI云产能约束将至少持续到财年末（2026年6月），无法完全满足需求，影响潜在收入增长。

4. 对OpenAI依赖引发担忧

• 商业剩余履约义务（backlog）大增110%至6250亿美元，其中很大一部分来自OpenAI等大客户承诺。
• 投资者担心OpenAI的资金承诺可靠性，以及微软对单一伙伴的依赖风险。

5. 整体预期过高与“完美已计入股价”

• 市场对微软AI领导地位预期极高，业绩虽好但未大幅超预期，导致“卖事实”（sell the news）。
• 指导显示收入增长将温和放缓，进一步加剧失望情绪。

总结：尽管基本面稳健（云业务强劲、AI需求持续），但高额AI支出与增长放缓信号，让投资者质疑短期回报，导致股价回调。许多分析师仍长期看好，认为这是正常波动。