投資週記 2023年05月20日 美債危機的不確定性
投資週記 2023年05月20日 美債危機
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本週股市走勢
受科技公司強勁的財報和對人工智能發展的樂觀情緒提振，美股本週收高。美國三大股指本週開局向好，然而債務談判陷入僵局的消息導致所有三個指數同時下跌。 納斯達克綜合指數上漲 3.04%，納斯達克 100 指數上漲 3.47%，均創下 3 月 17 日以來的最大單週漲幅，延續了 4 週的連漲勢頭。 標準普爾 500 指數上漲 1.82%，創下自 3 月 31 日以來的最大單週漲幅，而道瓊斯工業平均指數上漲 0.38%，結束了連續兩週的跌勢。 經歷了三週下跌的羅素 2000 指數本週上漲 1.89%。微軟、Alphabet、Nvidia、Apple 和 Meta Platforms 領漲，而在美聯儲理事洛根表示當前數據不能證明暫停加息是合理的之後，區域銀行反彈。然而，由於美國債務上限談判的不確定性和烏克蘭的地緣政治緊張局勢，投資者仍然保持謹慎。
本週共有七個板塊上漲，其中包括芯片股在內的IT板塊漲幅居前，漲幅約為4.2%。 通信服務漲幅超過 3%，而非必需消費品和金融股漲幅均超過 2%。 在經歷下跌的四個板塊中，公用事業下跌超過4%，房地產下跌超過2%，基本消費品下跌超過1%，醫療保健下跌近0.7%。
銀行股週五下跌，區域銀行跌幅更大。 KBW 銀行指數 (BKX) 最初下跌超過 1.8%，但收盤時下跌近 1%。 KBW 納斯達克地區銀行業指數 (KRX) 短暫下跌超過 3%，當天收盤時下跌 2.2%。區域銀行西太平洋銀行本週下跌 21%。
美股週五弱勢反彈，但仍有望週線下跌，因投資者繼續擔心聯邦政府的債務上限危機和通脹上升。本週科技股累計上漲。奈飛和特斯拉都漲超7%，亞馬遜和Meta漲超5%，Alphabet漲超4%，微軟漲3%，蘋果漲1.5%。
原油再創一周新低，連續四個星期下跌。 銅價反彈但仍連續四個星期下跌，白銀本週下跌近7%，創七個月來最大跌幅。受美國經濟數據不佳和聯邦政府債務上限危機的陰霾影響，美股週五弱勢反彈。 但仍有望週線下跌，因投資者繼續擔心聯邦政府的債務上限危機和通脹上升。
美國聯儲局主席鮑威爾表示，目前對於是否需要進一步加息仍存在不確定性。在聯儲局的一次會議上，他提到聯儲局將以逐次會議逐次分析的方式來制定利率決策，並強調在觀察數據和不斷變化的前景下進行謹慎評估。鮑威爾指出，經過一年的積極加息後，聯儲局可以通過觀察數據和經濟前景的變化來做出適當的判斷。他進一步表示，聯儲局面臨政策緊縮滯後效應的不確定性，以及最近銀行業壓力導致信貸收縮的不確定性。在下個月的政策會議之前，尚未確定是否需要進一步收緊貨幣政策的程度。
此外，鮑威爾提到，到目前為止所得到的經濟數據仍然支持聯儲局的觀點，即通脹回落需要一些時間。勞動力市場的緊張狀況，特別是在服務業，仍然存在可能推動通脹上升的因素，並尚未緩解。這些因素使得聯儲局持續密切關注經濟指標，以評估通脹壓力並作出適當的評估。
白宮國安顧問蘇利文 (Jake Sullivan) 周六 (20 日) 在日本表示，七大工業國 (G7) 將發布聯合聲明，尋求降低中國風險 (de-risk)，但不尋求與中國脫鉤 (decouple)。G7 領袖計劃在聯合聲明或公報中，提出一套因應中國經濟脅迫的共用工具，包括建立更有韌性的供應鏈，並透過出口管制和對外投資管制，努力保護敏感技術。公報將說明每個國家有自己獨立的關係和方法，但對普通原則有著一致共識。G7 聯合聲明不會有讓中國感到意外的內容，因為中國已經很清楚 G7 成員國的擔憂。這份聲明是近年與 G7 深入磋商後形成的。
路透先前曾取得最終公報的初步草稿內容顯示，G7 領袖同意與身為全球第二大經濟體的中國之間，有合作的必要性。這份還未定案的文件顯示，「我們的政策並非設計來傷害中國，我們不想阻礙中國的經濟進步和發展」，希望與中國建立「穩定且具建設性」的關係。每個國家將決定自己與中國往來的方式。他說，美國致力於制定一套有針對性的對外投資管制法律授權，將與 G7 夥伴「充分協商」後制定方法。
歐洲股市造好，英、法股分別升0.19%及0.61%，德國DAX指數更創收市新高，漲0.69%至16275點。日本股市牛氣沖天，日經指數收市再漲0.77%至30808點，創下1990年8月以來新高。
根據美國銀行引述 EPFR Global 的數據，截至 5 月 17 日當週，全球股票基金流出 77 億美元。 與此同時，科技基金連續第五周流入資金，吸引了 11 億美元。 在此期間，全球債券基金錄得56億美元的流入。 美國銀行策略師 Michael Hartnett 重申了他賣出美股的建議，凸顯了對科技股和人工智能股潛在泡沫的擔憂。 他還指出，美聯儲的加息可能尚未結束，債券收益率上升可能對市場構成風險。
國際貨幣基金組織（IMF）警告說，隨著發達經濟體從大流行中復甦的速度快於發展中國家，全球經濟面臨著“危險的分歧”。國際貨幣基金組織敦促富裕國家向較貧窮國家提供更多財政支持和疫苗。世界銀行還宣布了一項 120 億美元的計劃，以幫助低收入國家應對不斷上漲的食品價格和飢餓問題。
Morgan Stanley 首席執行官 James Gorman 宣布他計劃在一年內卸任，並任命了三位潛在繼任者：Ted Pick、Andy Saperstein 和 Jon Pruzan。
JPMorgan Chase 同意以 224 億美元的現金和股票收購 First Republic Bank，這是一家總部位於舊金山的為富裕客戶提供服務的銀行。該交易面臨監管機構和立法者的審查，他們對市場集中度和消費者保護表示擔憂。
UBS 表示，預計其對瑞士信貸的救助將造成 170 億美元的損失，瑞士信貸在 3 月份因 Archegos Capital Management 崩潰而倒閉，Archegos Capital Management 是一家從銀行大量借款以押注股票的家族辦公室。瑞銀將損失歸咎於瑞士信貸草率的盡職調查和缺乏透明度。
FTX 是一家由億萬富翁 Sam Bankman-Fried 創立的加密貨幣交易所，該公司表示正尋求從其於 8 月收購的金融科技公司 Embed 處收回超過 2.4 億美元，指控其存在欺詐和違約行為。 Embed 否認了這些指控，並表示將在法庭上為自己辯護。
特斯拉以供應鏈問題和原材料成本上漲為由，上調了除 Model 3 以外的所有車輛在美國的價格。這家電動汽車製造商還因處理客戶投訴和質量問題而受到中國官方媒體的批評。
大宗商品價格是宏觀經濟的晴雨表，指數持續築底反映投資者對經濟的看法。 在過去三年中，COVID-19 流行病嚴重損害了全球商業和貿易。 儘管世界衛生組織解除了“國際關注的突發公共衛生事件”的警告，但這並不意味著經濟可以輕易地全面“恢復正常”。 相反，為了提振疫情下的市場，各國實施了財政和貨幣政策並舉，副作用仍未得到解決。 尤其是美國的“鷹派式減水”接近尾聲。 它未能成功抑制通貨膨脹，經濟衰退可能不可避免。 圍繞政府債務上限的政治困境只會讓事情變 得更糟。
美國聯儲局主席鮑威爾表示，目前對於是否需要進一步加息仍存在不確定性。在聯儲局的一次會議上，他提到聯儲局將以逐次會議逐次分析的方式來制定利率決策，並強調在觀察數據和不斷變化的前景下進行謹慎評估。鮑威爾指出，經過一年的積極加息後，聯儲局可以通過觀察數據和經濟前景的變化來做出適當的判斷。他進一步表示，聯儲局面臨政策緊縮滯後效應的不確定性，以及最近銀行業壓力導致信貸收縮的不確定性。在下個月的政策會議之前，尚未確定是否需要進一步收緊貨幣政策的程度。
此外，鮑威爾提到，到目前為止所得到的經濟數據仍然支持聯儲局的觀點，即通脹回落需要一些時間。勞動力市場的緊張狀況，特別是在服務業，仍然存在可能推動通脹上升的因素，並尚未緩解。這些因素使得聯儲局持續密切關注經濟指標，以評估通脹壓力並作出適當的評估。
白宮國安顧問蘇利文 (Jake Sullivan) 周六 (20 日) 在日本表示，七大工業國 (G7) 將發布聯合聲明，尋求降低中國風險 (de-risk)，但不尋求與中國脫鉤 (decouple)。G7 領袖計劃在聯合聲明或公報中，提出一套因應中國經濟脅迫的共用工具，包括建立更有韌性的供應鏈，並透過出口管制和對外投資管制，努力保護敏感技術。公報將說明每個國家有自己獨立的關係和方法，但對普通原則有著一致共識。G7 聯合聲明不會有讓中國感到意外的內容，因為中國已經很清楚 G7 成員國的擔憂。這份聲明是近年與 G7 深入磋商後形成的。
路透先前曾取得最終公報的初步草稿內容顯示，G7 領袖同意與身為全球第二大經濟體的中國之間，有合作的必要性。這份還未定案的文件顯示，「我們的政策並非設計來傷害中國，我們不想阻礙中國的經濟進步和發展」，希望與中國建立「穩定且具建設性」的關係。每個國家將決定自己與中國往來的方式。他說，美國致力於制定一套有針對性的對外投資管制法律授權，將與 G7 夥伴「充分協商」後制定方法。
歐洲股市造好，英、法股分別升0.19%及0.61%，德國DAX指數更創收市新高，漲0.69%至16275點。日本股市牛氣沖天，日經指數收市再漲0.77%至30808點，創下1990年8月以來新高。
根據美國銀行引述 EPFR Global 的數據，截至 5 月 17 日當週，全球股票基金流出 77 億美元。 與此同時，科技基金連續第五周流入資金，吸引了 11 億美元。 在此期間，全球債券基金錄得56億美元的流入。 美國銀行策略師 Michael Hartnett 重申了他賣出美股的建議，凸顯了對科技股和人工智能股潛在泡沫的擔憂。 他還指出，美聯儲的加息可能尚未結束，債券收益率上升可能對市場構成風險。
國際貨幣基金組織（IMF）警告說，隨著發達經濟體從大流行中復甦的速度快於發展中國家，全球經濟面臨著“危險的分歧”。國際貨幣基金組織敦促富裕國家向較貧窮國家提供更多財政支持和疫苗。世界銀行還宣布了一項 120 億美元的計劃，以幫助低收入國家應對不斷上漲的食品價格和飢餓問題。
Morgan Stanley 首席執行官 James Gorman 宣布他計劃在一年內卸任，並任命了三位潛在繼任者：Ted Pick、Andy Saperstein 和 Jon Pruzan。
JPMorgan Chase 同意以 224 億美元的現金和股票收購 First Republic Bank，這是一家總部位於舊金山的為富裕客戶提供服務的銀行。該交易面臨監管機構和立法者的審查，他們對市場集中度和消費者保護表示擔憂。
UBS 表示，預計其對瑞士信貸的救助將造成 170 億美元的損失，瑞士信貸在 3 月份因 Archegos Capital Management 崩潰而倒閉，Archegos Capital Management 是一家從銀行大量借款以押注股票的家族辦公室。瑞銀將損失歸咎於瑞士信貸草率的盡職調查和缺乏透明度。
FTX 是一家由億萬富翁 Sam Bankman-Fried 創立的加密貨幣交易所，該公司表示正尋求從其於 8 月收購的金融科技公司 Embed 處收回超過 2.4 億美元，指控其存在欺詐和違約行為。 Embed 否認了這些指控，並表示將在法庭上為自己辯護。
特斯拉以供應鏈問題和原材料成本上漲為由，上調了除 Model 3 以外的所有車輛在美國的價格。這家電動汽車製造商還因處理客戶投訴和質量問題而受到中國官方媒體的批評。
大宗商品價格是宏觀經濟的晴雨表，指數持續築底反映投資者對經濟的看法。 在過去三年中，COVID-19 流行病嚴重損害了全球商業和貿易。 儘管世界衛生組織解除了“國際關注的突發公共衛生事件”的警告，但這並不意味著經濟可以輕易地全面“恢復正常”。 相反，為了提振疫情下的市場，各國實施了財政和貨幣政策並舉，副作用仍未得到解決。 尤其是美國的“鷹派式減水”接近尾聲。 它未能成功抑制通貨膨脹，經濟衰退可能不可避免。 圍繞政府債務上限的政治困境只會讓事情變 得更糟。
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在經歷了消費支出的報復性反彈之後，中國現在面臨著動力不足的問題。 房地產市場銷售下滑，就業前景黯淡，嚴重影響經濟。 與此同時，隨著勞動力參與率的增加，美國就業市場依然強勁。 這表明企業需要招聘，並且這個過程比以前變得相對容易。
然而，這是否意味著經濟表現良好？ 難道實際情況是美國的物價太高，迫使人們不得不加入勞動力市場，從事額外的工作？ 勞動數據的背後，是對更具挑戰的生活的折射。 美國經濟更容易反映在消費和房地產數據上，未來相關數據的發布將提供更深入的洞察。 儘管中國經濟可能疲軟，中國大陸和香港的股市可能主要反映地緣政治因素。
然而，這是否意味著經濟表現良好？ 難道實際情況是美國的物價太高，迫使人們不得不加入勞動力市場，從事額外的工作？ 勞動數據的背後，是對更具挑戰的生活的折射。 美國經濟更容易反映在消費和房地產數據上，未來相關數據的發布將提供更深入的洞察。 儘管中國經濟可能疲軟，中國大陸和香港的股市可能主要反映地緣政治因素。
日本經濟正在發生結構性變化。 日經225指數和TOPIX指數均創下1990年8月以來的最高水平。自1月5日以來，日本股市市值上漲了約5180億美元。 援引EPFR的數據顯示，截至5月10日當週，日本股票基金吸資8億美元，創七週新高。 相比之下，美國和歐洲的股票基金出現了資金流出。 由於日本上市公司盈利增長良好、股票回購創新、估值仍處於較低水平以及寬鬆的貨幣政策等原因，日本股市一直處於上漲狀態。
摩根士丹利、JPMorgan和Man GLG等多家華爾街機構預測，日本股市在觸及30年高點後有望進一步上漲。 日本公司正在認識到提高股東回報的必要性，以應對不斷增長的改善公司治理的需求。 日本股票回購在 2022 財年創歷史新高，隨著東京證券交易所推動公司提高市值，投資者預計會有更多回購。 此外，由於海外投資者尋求復制沃倫巴菲特通過低成本日元融資押注高收益日元計價資產的策略，外國資金正在湧入日本股市。 儘管樂觀情緒主導市場，但技術指標顯示日本股指處於超買區域，短期內可能會出現回調。
2020至2021年，韓國房價最大漲幅超過40%。首爾更是超過50%，房價一度達每平米14萬人民幣，與全球第一的香港不相上下。然而，2021年8月隨著韓國央行開始加息，房價開啟了崩盤模式，首爾實際交易房價暴跌25%，部分社區更是跌了3-4成，跌幅達歷史之最，成交量也暴跌超7成。
2021年購房的韓國人，開始一場了噩夢。房東跑路，租客崩潰，這還不是樓市噩夢的全部。地產危機背後，地產金融鏈條的斷裂和實體房企的破產。隨著樂高樂園擔保違約以及傳出房地產貸款業務的券商面臨倒閉，2022年10月，韓國金融當局出台了總額高達50萬億韓元的救市計劃。同時又在今年年初放鬆了施加於房地產市場的史上最嚴調控。這場危機可能對韓國經濟產生深遠影響。
個人投資週評
1. 投資目標
中美關係惡化、目標重新定義為每年同比增長15%。
2. 投資現況和績效評估
a. 美股:
美國就業和通脹數據依然強勁，美聯儲的貨幣政策利率仍在上升。 然而，美國企業利潤下降，標普500指數被高估。
本週大型科技公司財報突顯出大型科技公司可能已經度過了迫在眉睫的經濟風暴——微軟的雲產品收入有所增加，表明其他企業仍願意在服務上花錢。 與此同時，Alphabet 的廣告收入出奇的強勁! 科技股上週出現三個月來最大資金流入，這表明其他投資者對美國科技股看法變樂觀。
4 月份非農就業崗位意外強勁，該報告顯示美國勞動力市場依然強勁，但增長正在放緩。失業率未如分析師所料回升，而是進一步下降至3.4%，再創半個世紀來新低，平均時薪超預期加速上漲，體現了美聯儲持續緊縮環境下勞動力市場的韌性，以及新的通脹上行壓力。投資者對經濟正在進入一個放緩但更可持續的增長期充滿希望。
目前的美國股市估值:
美國股市目前的估值按照目前的估值模型仍然過高，比平均水平高出一個標準差。
我們需要警惕三隻黑天鵝：
i. 日本央行改變利率政策，吸引資金回流日本，這對美國股市來說將是一場危機。 這種情況很可能發生在今年6月。
日本央行維持政策利率在負0.1%不變，將用1年至1年半的時間對貨幣政策指引展開全面檢視。新任行長植田和男表示，維持收益率曲線控制(YCC)政策不變，取消利率前瞻指引，政策審查期間，將根據需要對貨幣政策進行調整。，央行期間將會根據需要調整貨幣政策，強調由於基礎通脹率達到2%的可能性「不是零」，未來1年半可能會發生政策轉變。
根據新的日本央行新策略，這個風險現在變得很低，它是未來兩周美股上漲的關鍵指標。
ii. 美國政府已正式達到其 31.38 萬億美元的債務上限。 美國將在6月達到債務上限，美國債券市場的市場波動將被放大。 美國經濟走向衰退可能面臨震盪或下行壓力加大。
iii. 烏克蘭與俄羅斯的最後一戰。
重要的衰退預警指標，即美國 2 年期和 10 年期國債的收益率曲線在-39 個基點左右。 幾乎可以肯定，經濟衰退將在幾個月後到來。 會在六月嗎？
美國眾議院議長、共和黨人凱文麥卡錫預計，下週將討論提高債務上限的協議，有可能解決違約危機。 這一發展引發了華爾街股市的波動，標準普爾500指數一度突破4200點大關，創下去年8月25日以來的新高。
標普500指數10月13日低點3491點，週四高點4202點，本輪漲幅已超過20%。 考慮到收盤價，它已經上漲了 17.36%。 這預示著“技術牛”趨勢的出現。 然而，內在素質的提升並沒有跟上市場上漲的步伐。 衡量交易在 50 天移動平均線上方的股票比例的中期市場寬度最近在 50% 水平附近出現窄幅波動。 衡量交易在 20 天移動平均線上方的股票的短期市場廣度甚至更糟，從 4 月份的峰值 89.07% 跌至最新數據 47.71%。 這不僅表明與指數的背離，也反映出支撐上漲趨勢的股票稀缺。
市場反彈依賴於重量級股票，這在檢查標準普爾 500 等權重指數（每隻成分股具有相同權重的指數）時變得明顯。 等權重指數在2023年前兩個月的表現緊跟標普500指數，但從3月份開始，標普500指數表現出明顯更強的韌性，表現優於等權重指數 約 8 個百分點。
這兩個指數之間的差距擴大意味著標準普爾 500 指數受到少數重量級股票的支撐。 值得注意的是，年初以來股價翻了一番的 AI 股，如 Meta（前身為 Facebook）和 Nvidia，已經大幅上漲，與其他弱勢股如輝瑞和 US Bancorp 保持距離 ，同期下降了約 30%。
今年到目前為止，標準普爾 500 指數已上漲 9.34%。 據統計，成分股中漲幅最大的前五家公司貢獻了該指數近四分之三的回報。 如果我們排除這“五巨頭”，標準普爾 500 指數將下跌約 2%！
基本面因素也對美國股市不利。 作為經濟指標的美國大型企業聯合會領先經濟指數 (LEI) 繼續表明經濟衰退。 週四公佈的最新數據為107.5，創31個月新低，同比下降8.04%。 也經歷了連續13個月的下滑。 分析其過去半個世紀的歷史表現，有兩個值得注意的信號：第一，當LEI顯示與當前情況相似的同比表現時，美國經濟正處於衰退之中； 其次，“13連跌”或更多的情況只出現過兩次，一次是1978年，一次是2008年，表明經濟衰退更為嚴重。 這與美聯儲3月會議紀要中提到的“溫和”描述形成鮮明對比。
另一方面，參考諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·希勒編制的“週期性調整後市盈率”(CAPE)，標普500指數的CAPE比率為28.9倍，高出約0.84個標準差。 50 年平均水平。 這表明估值並不便宜，標準普爾 500 指數要維持目前的地位可能具有挑戰性。
事實上，儘管零售巨頭 Target 公佈的業績好於預期，但該公司還發出警告稱，由於價格上漲和高利率限制了家庭預算，第二季度的銷售將放緩。 隨著市場狀況惡化，由消費者支出驅動的美國經濟正迅速走向衰退。 如果市場情緒逆轉，“高飛股”達到頂峰開始下跌，標普500指數的拋售壓力可能會大幅增加，潛在跌幅超過等權重指數。
隨著關於提高債務上限的討論在國會取得進展，華爾街投資者正在密切關注結果，因為這將對市場穩定和投資者信心產生重大影響。 違約危機的解決將暫時緩解並恢復股市的樂觀情緒。 然而，由於對美國經濟整體健康狀況的潛在擔憂，包括疲軟的內部市場廣度和經濟指標的警告，股市的前進道路仍不明朗。 建議投資者謹慎行事並密切關注即將發布的經濟數據，因為它們將提供更多信息。
標普500指數的CAPE比率為28.9倍，高出約0.84個標準差。 50 年平均水平。 這表明估值並不便宜。科技股的反彈可能過於強勁。 美聯儲可能仍需要更積極地加息以控制通脹。 這可能導致科技股的拋售以及利率上升對科技股利潤增長的影響。 準備相應地調整投資組合。
降低美股再平衡風險，買入期權防止大幅下跌。 整體投資組合仍略有虧損。
b. 香港股票市場：
隨著美中關係惡化、中俄關係趨近，市場對中國地緣政治風險的擔憂加深。
中國經濟的持續復甦有利於股市基本面和企業盈利的改善。 下半年股市表現良好，預計增速在12-15%。 不過，投資者需謹慎看待利率上升對市場的影響。
4 月份，恆生指數下跌 505 點（2.48%），以國企為主的恆生國企指數下跌 266 點（ 3.83%）。 藍籌科技及互聯網股月內表現不佳，百度(09888)跌22%，京東(09618)及阿里巴巴分別跌21%及18%，為跌幅前三的藍籌股。 另一方面，“A股”半導體股表現突出，中芯國際大漲21%，中石油(00857)、中國人壽(02628)雙雙升16%。
世界進入後疫情時代，香港面臨不少挑戰。 在一個日益兩極分化的世界中，地緣政治緊張局勢加劇以及發達經濟體面臨通貨膨脹和高利率，導致全球增長放緩。 不過，也有不少利好因素可以提振香港經濟。
最積極的因素之一是內地經濟的反彈。 IMF預測，今年全球經濟增速將從去年的3.4%放緩至2.8%。 不過，他們也預測，亞洲新興和發展中國家的經濟增長將從去年的4.4%加速到今年的5.3%。 這是受內地經濟復甦推動，內地是香港最大的貿易夥伴。
在經歷了消費支出的報復性反彈之後，中國現在面臨著動力不足的問題。 房地產市場銷售下滑，就業前景黯淡，嚴重影響經濟。
3. 投資組合分析
投資組合主要集中在兩個市場，美國股票和中國（香港）。
目前的投資組合主要集中在美國股票和中國（香港）股票。 持有大量美國市場的大型科技股和指數基金，而港股則用於投資中國。 在我看來，現在是重新平衡組合併使投資組合多樣化的時候了。 高度集中於兩個市場使基金面臨特定於市場的風險，而這些風險可以通過多元化來減輕。 因此，建議投資於其他市場以分散風險並增加獲得更高回報的機會。
4. 投資計畫策略
今年要投資兩個領域：
a.中國復甦
在中國釋出放寬動態清零政策的跡象，消費意欲上升，以及中國房地產行業將有更多支持政策出台的預期下，港股和A股可望跑贏大市。隨著不明朗因素逐漸減退，加上估值具吸引力，也會使得港股和A股的相對吸引力上升，相信港股和A股股市將吸納更多資金流入。隨著中國經濟持續復甦，全球股市有望跑贏美國市場。
中美關係惡化、中俄關係日益密切，加深了市場對中國地緣政治風險的擔憂。今年政府工作報告把經濟目標定在5%左右，符合預期。今年GDP增長主要依靠中國經濟重啟後消費正常化，以及房地產企穩回升拉動。而基建投資要比去年弱，預計全年增幅從去年的11.5%放緩至6%左右，同時出口壓力也很大。
內地的監管改革已經基本完成，未來支持民營企業和平台經濟發展的政策可能會越來越多。 這將使民營企業的前景更加明朗，有助於增強投資者信心。港股踏入第二季後，料區間上落為主，在18000點至21500點之間波動。
隨著中國繼續應對 COVID-19 大流行，中國經濟復甦在 4 月份放緩。
衡量商品出廠價格的生產者價格指數（PPI）4月同比下降3.6%，為2020年3月以來最大跌幅。 以及下游行業需求疲軟。
中國銀行 4 月份新增貸款總額為 7188 億元人民幣（1087 億美元），遠低於市場預期的 1.2 萬億元人民幣。 疲軟的貸款數據表明，企業仍對投資猶豫不決，因為他們對經濟前景仍不明朗。
中國經濟復甦放緩對全球經濟來說是不利的。 中國是全球增長的主要推動力，其放緩可能會拖累對大宗商品和其他商品的需求。
中國政府已承諾採取措施支持經濟，但這些措施是否足以抵消經濟面臨的逆風還有待觀察。
商品市場的前景在短期內也是負面的。 中國經濟復甦放緩和美國經濟衰退前景都是對商品市場不利的因素。
大宗商品市場若想擺脫“熊爪”，預計短期內機會渺茫，扭轉尋底格局最快可能要等到下半年。
在經歷了消費支出的報復性反彈之後，中國現在面臨著動力不足的問題。 房地產市場銷售下滑，就業前景黯淡，嚴重影響經濟。
3. 投資組合分析
投資組合主要集中在兩個市場，美國股票和中國（香港）。
目前的投資組合主要集中在美國股票和中國（香港）股票。 持有大量美國市場的大型科技股和指數基金，而港股則用於投資中國。 在我看來，現在是重新平衡組合併使投資組合多樣化的時候了。 高度集中於兩個市場使基金面臨特定於市場的風險，而這些風險可以通過多元化來減輕。 因此，建議投資於其他市場以分散風險並增加獲得更高回報的機會。
4. 投資計畫策略
今年要投資兩個領域：
a.中國復甦
在中國釋出放寬動態清零政策的跡象，消費意欲上升，以及中國房地產行業將有更多支持政策出台的預期下，港股和A股可望跑贏大市。隨著不明朗因素逐漸減退，加上估值具吸引力，也會使得港股和A股的相對吸引力上升，相信港股和A股股市將吸納更多資金流入。隨著中國經濟持續復甦，全球股市有望跑贏美國市場。
中美關係惡化、中俄關係日益密切，加深了市場對中國地緣政治風險的擔憂。今年政府工作報告把經濟目標定在5%左右，符合預期。今年GDP增長主要依靠中國經濟重啟後消費正常化，以及房地產企穩回升拉動。而基建投資要比去年弱，預計全年增幅從去年的11.5%放緩至6%左右，同時出口壓力也很大。
內地的監管改革已經基本完成，未來支持民營企業和平台經濟發展的政策可能會越來越多。 這將使民營企業的前景更加明朗，有助於增強投資者信心。港股踏入第二季後，料區間上落為主，在18000點至21500點之間波動。
隨著中國繼續應對 COVID-19 大流行，中國經濟復甦在 4 月份放緩。
衡量商品出廠價格的生產者價格指數（PPI）4月同比下降3.6%，為2020年3月以來最大跌幅。 以及下游行業需求疲軟。
中國銀行 4 月份新增貸款總額為 7188 億元人民幣（1087 億美元），遠低於市場預期的 1.2 萬億元人民幣。 疲軟的貸款數據表明，企業仍對投資猶豫不決，因為他們對經濟前景仍不明朗。
中國經濟復甦放緩對全球經濟來說是不利的。 中國是全球增長的主要推動力，其放緩可能會拖累對大宗商品和其他商品的需求。
中國政府已承諾採取措施支持經濟，但這些措施是否足以抵消經濟面臨的逆風還有待觀察。
商品市場的前景在短期內也是負面的。 中國經濟復甦放緩和美國經濟衰退前景都是對商品市場不利的因素。
大宗商品市場若想擺脫“熊爪”，預計短期內機會渺茫，扭轉尋底格局最快可能要等到下半年。
在經歷了消費支出的報復性反彈之後，中國現在面臨著動力不足的問題。 房地產市場銷售下滑，就業前景黯淡，嚴重影響經濟。
阿里巴巴（Alibaba）在周四發布了截至三月底的第四季度財報。其收入達到2082億元人民幣，同比增長2%，略低於市場預期；淨利潤為2351.6億元人民幣，超過預期的1500.8億元人民幣。
與去年同期的虧損1624.1億元相比，阿里巴巴終於成功扭虧為盈。然而，核心業務淘寶和天貓的交易額表現並不理想。整體中國商務收入為1360.73億元人民幣，下降了3%，低於預期的1422.37億元人民幣。
b. 美國經濟
預計美聯儲將繼續收緊貨幣政策，這將減緩美國經濟的增長。
貨幣政策，企業盈利和美聯儲利率方向仍是衡量股市後市的三大重要指標。
摩根大通首席執行官傑米戴蒙曾指出，利率必須上調至 6% 的可能性有一半。在過去的一年裡，美聯儲加息和債券貶值導致了整個行業的共同困難。銀行業作為“萬業之母”，經營難度越來越大，整體經濟前景不明朗。
期貨市場參與者預測未來兩個月美國利率的方向和幅度存在很大分歧，隱含利率差異接近 0.8 個基點。這種高於往常的分歧表明投資者對美國利率的未來方向存在重大不確定性。
美國經濟正在放緩
美國2023年一季度GDP增速僅為1.4%，低於市場預期的2.2%。 這種放緩是由多種因素造成的，包括烏克蘭正在進行的戰爭、通貨膨脹率上升和供應鏈中斷。
通貨膨脹是一個主要問題。
5 月份居民消費價格指數（CPI）上漲 8.6%，為 40 年來的最高水平。 這給家庭預算帶來了壓力，並使企業難以經營。
預計美聯儲將提高利率。
預計美聯儲將為了抑制通貨膨脹，在下月的會議上加息 0.25 個基點。 這是但也可能減緩經濟增長。
總體而言，美國經濟前景喜憂參半。 經濟正在放緩，通脹是一個主要問題，美聯儲有望加息。 然而，勞動力市場強勁，企業盈利預期良好。
以下是未來半年可能影響股市的一些因素：
* **烏克蘭戰爭。** 烏克蘭戰爭是全球經濟的主要不確定因素。 如果戰爭拖延下去，可能會導致能源價格上漲和全球增長放緩。
* **通脹上升。** 通脹是投資者主要關注的問題。 如果通脹繼續上升，可能會導致經濟衰退。
* **美聯儲。** 預計美聯儲將提高利率以抑制通脹。 然而，更高的利率可能會減緩經濟增長。
* **企業盈利。** 預計未來半年企業盈利良好。 然而，如果經濟放緩，企業盈利可能會讓投資者失望。
整體而言，未來半年股市前景喜憂參半。 有許多因素可能影響市場，包括烏克蘭戰爭、通脹上升、美聯儲和企業盈利。
5. 重點股票分析
近期重點關注：
五家具有巨大成長潛力的人工智能公司：
重點個股方面，5家具有巨大增長潛力的AI公司持有信號。
Alphabet Inc. (GOOGL) 是一家技術巨頭，通過其云計算和 AI 計劃產生可觀的收入。
谷歌的Q1廣告業務收入為 5455 億美元。 總體而言，Alphabet 的 2023 年第一季度財報表現強勁，核心業務實現增長，谷歌云實現盈利。 公司的股票回購計劃表明了向股東回報價值的承諾，而將 DeepMind 納入公司成本則凸顯了 Alphabet 對人工智能的長期關注。
儘管大流行和內部重組，Alphabet 仍顯示出強大的彈性和增長。 搜索和雲仍然是收入增長的主要驅動力，而 YouTube 由於廣告需求下降而出現下滑。
CHATGPT與微軟聯手，將AI植入微軟所有產品，嚴重威脅谷歌未來的搜索業務，谷歌將增加成本將AI植入搜索，從使用量來看成本巨大，嚴重 如果不能降低 AI 計算成本，將影響 Google 的未來。
微軟公司 (MSFT) 擁有多樣化的產品和服務組合，其 Azure 雲計算平台是市場的主要參與者。
微軟第三季度的收益證明了其在雲領域的彈性和領導地位，以及滿足各種客戶需求的多元化產品和服務組合。 該公司處於有利地位，可以在來年保持增長勢頭並為股東創造價值。
對於第四財季，微軟預計營收為 548.5 億美元至 558.5 億美元，高於分析師平均預期的 548.4 億美元。 該公司還預計營業費用為 148 億至 150 億美元，營業收入為 195 億至 200 億美元。
微軟CEO薩蒂亞·納德拉對AI業務前景表示樂觀，公司對雲業務基礎設施的投資，尤其是與AI相關的投資，將適應客戶轉型帶來的需求增長。 企業雲Azure的OpenAI服務客戶數量已超過2500家，環比增長十倍。
微軟的前景反映了其對其云戰略及其利用雲市場不斷增長的機會的能力的信心。 隨著供應鏈問題的緩解和消費者需求依然強勁，該公司還預計將從其設備和遊戲業務的複蘇中受益。
微軟的財報反映了該公司在雲業務方面的實力，尤其是在 AI 領域，同時也突出了需要改進的領域，例如 Windows 操作系統的性能。 英國反壟斷監管機構拒絕微軟收購 Activision Blizzard 也可能是一個潛在的挫折。 因此，投資者應密切關注微軟在雲業務方面的投資及其在服務器市場和其他業務領域應對挑戰的能力。
以下是我的分析的簡要總結：
- 微軟被廣泛認為是最適合長期買入和持有的科技股之一，因為其強勁的基本面、多元化的收入來源和持續的增長¹。
- 分析師對微軟的前景持樂觀態度，他們將 MSFT 股票的平均目標價定為 299.30 美元。
- 在 36 位分析師中，有 34 位分析師給予微軟買入評級，其中只有兩位持有持有評級，沒有一位分析師持有賣出評級。
- 微軟具有很高的增長潛力，預計未來五年的年收入增長率為 11.91%，下一年為 14.80%。
- Microsoft 擁有忠實的客戶群、強大的競爭優勢，以及在雲計算和軟件市場的領先地位。總體而言，微軟是一家穩固且盈利的公司，在雲計算和軟件市場佔據主導地位。 它擁有忠實的客戶群、多元化的收入來源以及一貫的創新和增長記錄。 它還具有高股本回報率、低債務股本比率和慷慨的股息政策。
NVIDIA Corporation (NVDA) 是遊戲和專業應用程序中使用的圖形處理單元 (GPU) 的領先供應商。
Amazon.com, Inc. (AMZN)
在電子商務領域佔據主導地位，並且在雲計算領域的業務不斷增長，這使其成為一個有吸引力的投資選擇。
- 亞馬遜2023 年第一季度財務業績表現出色，淨銷售額為 1274 億美元，同比增長 9%，超出了其自身的指導和分析師的預測。
- 公司在 2022 年第一季度的收益為 32 億美元，或每股攤薄收益 0.31 美元，扭轉了 38 億美元的淨虧損，或每股攤薄收益 0.38 美元²。 淨收入數字反映了其在 Rivian Automotive 中的 5 億美元稅前估值損失。
- 公司的營業收入增至 48 億美元，而 2022 年第一季度為 37 億美元²。 營業收入數字包括約 5 億美元的與估計遣散費相關的費用。
- 公司過去 12 個月的運營現金流增長 38% 至 543 億美元，而截至 2022 年 3 月 31 日的過去 12 個月為 393 億美元。 然而，其自由現金流在過去的十二個月裡一直處於虧損狀態。
- 該公司的北美分部銷售額同比增長 11% 至 769 億美元，而其國際分部銷售額同比小幅增長 1% 至 291 億美元。 其 AWS 部門銷售額同比增長 16% 至 214 億美元。
- 該公司的首席財務官 Brian Olsavsky 承認，由於大數法則和競爭加劇，AWS 的增長率正在進一步放緩。 他還表示，該公司正面臨與勞動力、運輸和履行能力相關的更高成本。
- 公司首席執行官安迪·賈西 (Andy Jassy) 表示，團隊為客戶提供服務的方式有很多值得稱道的地方，尤其是在經濟不確定的情況下。 他還強調了公司在可持續發展、創新和客戶滿意度方面所做的努力。
分析的關鍵要點是：
- 儘管受到大流行、全球芯片短缺和監管審查的不利影響，亞馬遜仍發布了強勁的季度業績。
- 在高需求和 Prime 會員增長的推動下，亞馬遜的核心電子商務業務保持彈性和盈利能力。
- 亞馬遜的雲計算業務 AWS 仍然是收入和利潤的主要來源，但面臨增長放緩和競爭加劇的問題。
- 亞馬遜正在大力投資以擴大產能、提高效率並使其產品多樣化，這可能會在短期內對其利潤率和現金流造成壓力。
- 亞馬遜正在電動汽車、醫療保健、娛樂和廣告等領域尋求長期機會，這可能會增強其未來的競爭優勢和增長潛力。
Facebook, Inc.
(FB) 是一家社交媒體巨頭，擁有強大的廣告業務，並一直在大力投資人工智能和機器學習。
Meta Inc（前身為 Facebook Inc）於 2023 年 4 月 26 日公佈了其 2023 年第一季度收益，超出了分析師對收入和每股收益 (EPS) 的預期。 該公司公佈收入為 286.5 億美元，同比增長 3%（按固定匯率計算為 6%），每股收益為 2.20 美元，而 2022 年第一季度為 2.72 美元。 該公司將其強勁表現歸功於其核心社交媒體業務的彈性以及雲和虛擬現實領域的發展勢頭。
Meta 2023 年第一季度業績的一些主要亮點包括：
- 家庭日活躍人數 (DAP) 為 30.2 億，同比增長 5%。
- 家庭月活躍人數 (MAP) 為 38.1 億，同比增長 5%。
- 通過其應用程序系列投放的廣告展示次數同比增長 26%，每條廣告的平均價格同比下降 17%。
- 營業收入為 72.3 億美元，同比下降 15%，反映了與 2023 年第一季度 11.4 億美元重組工作相關的費用。
- 自由現金流為 119 億美元，高於 2022 年第一季度的 54 億美元。
該公司還提供了 2023 年第二季度的指引，預計隨著大流行病復甦的進展和比較基數變得更具挑戰性，收入增長將放緩。 該公司還預計，隨著其恢復招聘和投資於其長期增長計劃⁴，運營費用將增加。
Meta 於 2023 年 4 月 26 日公佈了其 2023 年第一季度的收益，超出了分析師對收入和每股收益 (EPS) 的預期。 該公司公佈收入為 286.5 億美元，同比增長 3%（按固定匯率計算為 6%），每股收益為 2.20 美元，而 2022 年第一季度為 2.72 美元。該公司將其強勁表現歸功於其核心社交媒體的彈性 業務及其云和虛擬現實領域的發展勢頭。
分析師普遍看好 Meta 的前景，理由是其在在線廣告領域的主導地位、多元化的收入來源、創新能力以及在雲計算、人工智能和電子商務方面的增長機會。 47 位分析師的共識是買入 Meta 的股票，目標價中值為 221.39 美元，高估為 305.00 美元，低估為 180.00 美元。 2023 年每股收益的普遍預測為 9.01 美元，高估為 10.11 美元，低估為 7.72 美元¹。
分析師看好 Meta 的部分原因包括：
- Meta 擁有龐大而忠誠的用戶群，他們在其平台上花費的時間比其他在線服務要多。 這使 Meta 在吸引和留住想要接觸大量參與受眾的廣告商方面具有優勢。
- Meta 擁有多元化的產品和服務組合，可滿足用戶和廣告商的不同需求和偏好。 例如，Meta 在 Facebook 和 Instagram 上提供視頻廣告，在 Instagram 和 WhatsApp 上提供 Stories 廣告，在 Facebook 上提供 Marketplace 廣告，在第三方應用程序和網站上提供 Audience Network 廣告，在虛擬現實應用程序上提供 Oculus 廣告，在企業軟件上提供 Workplace 廣告。
- Meta 在具有高增長潛力的新技術和市場的創新和投資方面擁有良好的記錄。 例如，Meta 通過其 Horizon Cloud 平台大力投資雲計算，為開發者和創作者提供雲基礎設施和服務。 Meta 還通過其生產 VR 耳機和內容的 Oculus 部門大力投資虛擬現實。
- Meta 擁有強勁的財務業績和現金流生成能力，使其能夠為其增長計劃提供資金並回報股東。 例如，Meta 在 2023 年第一季度產生的自由現金流為 119 億美元，高於 2022 年第一季度的 54 億美元。Meta 還在 2023 年第一季度回購了 92.2 億美元的 A 類普通股。然而，Meta 也面臨來自全球監管機構和立法者的重大風險和挑戰，他們擔心其市場支配地位、對競爭的影響、對用戶數據的處理以及對社會的影響。
阿里巴巴(BABA) 在中國持續存在的監管問題，雖然它具有很大的反彈潛力，但投資者在投資該公司之前應仔細考慮所涉及的風險。
阿里巴巴的雲計算和人工智能公司阿里雲正在發起“有史以來最大規模的降價”，以贏得中國雲市場的市場份額。 此舉將降低其核心產品的價格，所有類別的產品現在的價格都低於其主要競爭對手。 降價幅度從 15% 到 50% 不等，是為了應對去年市場競爭加劇。 然而，此舉可能會損害阿里云自身的利潤。 儘管如此，根據 Canalys 的數據，阿里雲仍然是中國最大、全球第三大雲計算服務提供商，去年在中國的市場份額為 36%。 阿里巴巴還公佈了其最新的語言模型“同義千文”，該模型已收到超過20萬份企業測試申請，並啟動了“同義千文夥伴計劃”。
阿里巴巴（Alibaba）在周四發布了截至三月底的第四季度財報。其收入達到2082億元人民幣，同比增長2%，略低於市場預期；淨利潤為2351.6億元人民幣，超過預期的1500.8億元人民幣。
與去年同期的虧損1624.1億元相比，阿里巴巴終於成功扭虧為盈。然而，核心業務淘寶和天貓的交易額表現並不理想。整體中國商務收入為1360.73億元人民幣，下降了3%，低於預期的1422.37億元人民幣。
騰訊(00700)第一季財務表現強勁，收入按年增加 11% 至 1,500 億元。 調整後利潤達到325億元，符合預期。 公司各項業務均實現增長，其中本地遊戲收入在連續四次下滑後增長了6%。 國際遊戲業務也加速其收入增長至25%。 此外，騰訊的金融科技和企業服務增長 14%，貢獻了超過 30% 的公司收入。
劉熾平總裁重點介紹了騰訊人工智能基礎模型的研發進展，強調相信人工智能將作為倍增器在業務發展中發揮舉足輕重的作用。
騰訊的“王者榮耀”、“穿越火線”等“長青遊戲”創下歷史新高，自走棋遊戲“金鏟之戰”和戰術射擊遊戲“暗區突圍”也有顯著增長 在最後一個季度。 國際遊戲業務收入加速增長25%，達到132億元。 騰訊能夠跑贏行業，歸功於“長青遊戲”等戰略的運作。
金融科技和企業服務貢獻了超過 30% 的收入，上一季度增長 14%，實現收入 487 億元。 受益於商業支付活動的增加，金融科技收入恢復兩位數增長。 企業服務收入也實現了同比正增長，這得益於雲服務銷售額的增長以及與視頻流交易相關的技術服務費收入的增長。
不過，騰訊網絡廣告業務面臨挑戰，一季度營收同比增長17%至210億元，但不及市場預期。 廣告業務的增長受到微信視頻號的推動，其使用時長和播放量均有所上升。
騰訊在人工智能領域的發展前景廣闊，市場期待推出眾多人工智能模型。 劉熾平重點介紹了混元大模型的進展，以及騰訊專注於將人工智能融入各種產品，以發揮其作為業務發展倍增器的潛力。
騰訊的員工人數持續下降，與去年同期相比減少約10,000人。 公司薪酬成本相應下降，今年一季度較去年同期節省逾19億元。
在投資方面，騰訊持有上市投資公司的大量股權，並在海外進行收購以擴大其國際市場影響力。
總的來說，作為頂級銀行投資管理公司，騰訊強勁的財務業績、成功的遊戲組合、金融科技和企業服務的增長以及人工智能的發展前景使其成為一個有吸引力的投資選擇。
尋求對沖通脹和波動的投資者應考慮在其投資組合中增加黃金。 黃金是一種有形資產，政府無法印刷或貶值。 它也是一個很好的對沖通脹的工具，可以為投資者提供高回報的潛力。
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