黃金
Gold Analysis
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黃金
過去三年，黃金在全球不確定性的影響下經歷了大幅波動，但潛在的長期上漲趨勢如下：
• 宏觀基本面：
– 地緣政治和經濟不確定性：從加劇的地緣政治緊張局勢（包括長期的俄羅斯-烏克蘭衝突）到貿易爭端和通膨壓力，黃金一直充當著避風港。各國央行在這些時期不斷增加黃金儲備，強化其避險作用。
– 貨幣政策轉變：聯準會的緊縮週期基本上持續，直至最近放鬆信號出現（美國零售銷售走軟和通膨數據好壞參半進一步加劇），黃金在避險環境中上漲。不過，潛在的降息時期有時會抑制上升趨勢，因為較低的實質殖利率會降低持有黃金的機會成本。
• 近期反彈與調整：
– 七週反彈和新高：在上週五之前，黃金已經連續七週持續上漲，在關稅不確定性和避險情緒的推動下達到歷史新高。
– 戰術性回檔：週五，金價大幅逆轉，創下去年 12 月以來的最大單日跌幅，COMEX 期貨下跌 1.76% 至 2,893.70 美元，現貨黃金收於 2,882.53 美元。這項調整似乎與對俄羅斯與烏克蘭衝突可能緩和的樂觀情緒以及對美國關稅措施和聯準會政策的看法變化有關。
• 市場定位：
– 最近的數據顯示，基金經理人已將對黃金的看漲倉位降至四周以來的最低水平，表明市場情緒正在暫時重新平衡。
– 技術指標顯示，金價已開始從上升通道的上端回撤，可能回調至21日均線2,812美元左右，而50日均線仍在2,717美元附近。
2. 影響金價的關鍵驅動因素
• 地緣政治發展：
– 俄羅斯與烏克蘭衝突的潛在解決方案以及川普不斷演變的關稅言論帶來了不確定性。雖然從歷史上看，這些因素一直支撐金價作為對沖系統性風險的工具，但貿易緊張局勢的任何解決或緩解都可能引發戰術性調整。
– 高盛的研究指出，如果關稅不確定性消散且市場定位正常化，金價可能會適度回調，但長期基本面仍保持不變。
• 通膨和聯準會政策：
– 近期美國通膨數據好壞參半：雖然整體CPI和PPI超出預期，但PCE的部分分項指數卻表現出放緩。這導緻聯準會降息預期出現波動。儘管零售數據走軟重燃了一些寬鬆政策的希望，但整體通膨仍然堅挺，支撐了黃金作為通膨對沖工具的吸引力。
• 技術因素：
– 黃金的技術結構現在顯示可能出現短期回調。回調至關鍵支撐位（約 2,812 美元 - 21 日均線）將與長期上漲後的健康市場回撤一致。
3. 黃金投資策略及建議
根據我們對近期趨勢和不斷變化的宏觀環境的分析，我們提出以下策略建議：
維持黃金的核心配置
黃金繼續充當多元化投資組合中對抗通膨、貨幣波動和系統性地緣政治風險的重要對沖工具。我們建議將實體黃金或黃金 ETF（如 GLD）作為平衡資產組合的一部分。
戰術重返大氣層機會
鑑於近期的大幅回調，我們看到了一個有吸引力的戰術機會：
• 切入點：回調至 21 天移動平均線（約 2,812 美元）將提供有吸引力的買入機會。
• 風險管理：50 日均線約 2,717 美元，應視為關鍵技術支撐位，為重返策略提供下行緩衝。
央行趨勢考量
即使某些地緣政治風險（例如俄羅斯資產解凍）最終消退，我們的分析（高盛的 Rick Privorotsky 指出）表明，各國央行將根據既定先例繼續累積黃金。這種長期需求應該會逐漸支撐金價。
透過黃金掛鉤資產多元化
對於尋求從基礎資產和營運槓桿潛力中獲益的投資者，我們也建議考慮投資黃金礦業股票和槓桿黃金 ETF。然而，考慮到此類工具的波動性，它們應該只佔整體投資組合的一小部分。
結論
在過去三年中，在持續的通膨、地緣政治風險和貨幣政策變化的推動下，黃金已被證明是一種在不確定時期具有彈性的資產。儘管最近的事態發展——例如貿易緩和和地緣政治擔憂引發的戰術性撤退——帶來了短期重新評級，基本面依然強勁。我們認為，維持對黃金的核心配置，並在較低的技術水平上進行戰術性重返，是長期風險管理和投資組合多樣化的審慎策略。
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