Investment and life

  老虎基金之父的投資智慧 傳奇投資者羅伯遜（Julian Robertson）日前去世，享年90歲，他與喬治‧索羅斯(George Soros)齊名的人物，他在1980年所創立的老虎基金，曾是全球規模最大的避險基金，資產高達220億美元。複合年回報率達30%以上，但到2000年，老虎基金在股票市場的投資失利，資產規模縮水至65億美元，意興闌珊，故將基金關閉。一代傳奇離世，筆者將傳媒報道他多年來的投資智慧，筆錄下來供大家參考。 羅伯遜的投資策略核心主要有兩個， 第一是長期價值投資，就是買入被市場低估的股票，然後長期持有。 談到價值投資這個方法，很多人都只看到巴菲特績效很好，但卻沒有看到他所經歷的震盪、回檔、低潮。老虎基金算是一個例子，讓我們看到價值投資如果判斷錯誤時，出現比較極端的表現。錯誤又怎麼樣？誰不會犯錯，後面再做更多正確判斷就能回的來。甚至有些不算是錯誤，只能說是較大的波動與回檔。對我們一般人來說，我們都不是巴菲特，我們必然會遇到一些錯誤，再往正確的路上，也可能會遇到超乎預期的回檔，甚至持續數年大幅落後指數，這是價值投資者必須要理解的事，也是最重要的事。堅持兩個字說起來很容易，做起來很難。凡事不能總看報酬，先看看風險，前面這條路才比較有可能把它走完。 第二是多空策略，買入他所能找到最好的股票，做空他認為最差的股票。老虎基金在挑選標的時總是會進行深入的研究，包含和公司的顧客及競爭對手對談以獲得額外的資訊，它的目標就是找出最好的20支股票來購買，並且找出最差的20支股票來放空。 羅伯遜認為，投資就有如野獸間的爭鬥，誰兇猛誰就可以獲勝；他的主要投資觀念是避免重大損失，但在感覺正確時押大注碼。對沖基金的長期盈利訣竅在於市場表現糟糕時跑贏市場，除了長短倉策略可提供保護作用，另一種避免重大虧損的方法是行情不佳時趁機買入明顯被低估的公司，這時候公司的財務狀況比價格更為可靠。做空方面，羅伯遜會尋找那些管理不善和處下行周期或被市場誤解的行業中被嚴重高估的公司。 老虎基金在1980年成立後，就一直專注在全球性的投資，從1980年至1998年衰敗前，老虎基金扣除管理費用後平均每年投報率為31.7%，是全球表現最佳的避險基金之一，同期S&P500指數年化報酬率只有12.7%。 基金成立的20年當中，扣除所有費用後報酬仍有85倍的增長，相當於S&P 500指數...

投資週記 28 AUG 2022. 鮑威爾鐵拳打通脹，中概股現拐點 道瓊斯指數 報 32,2283.40點。一周跌 4.22%。 標普500指數 報 4,057.66點。一周跌 4.04% 納斯達克指數 報 12,141.71點。一周跌 4.04%。 紐約9月期油 收報 93.06美元一桶，一周升 2.9%。 紐約12月期金 收報1,749.8美元一盎司，一周跌0.7%。 美國10年期國債息率 收報3.035厘，升0.9點子。 比特幣 BTC收報2.033萬美元，一周跌0.67%。 美元指數 收報108.835,一周升 0.38%。 歐元兌美元 (EUR/USD)報 1 歐元兌 0.9961 美元。-0.1404% 英鎊兌美元 (GBP/USD)報 1 英鎊兌 1.1740 美元。-0.8027% 澳幣兌美元 (AUD/USD)報 1 澳幣兌 0.6890 元。-1.2611% 美元兌加幣 (USD/CAD)報 1 美元兌 1.3034 加幣。+0.8433% 美元兌日元 (USD/JPY)報 1 美元兌 137.75 日元。+0.9379% 鮑威爾演講放鷹 美股跳水 在美聯儲主席杰羅姆鮑威爾在傑克遜霍爾經濟研討會上的鷹派演講中重申美聯儲對抗通脹的承諾後，美股本週大幅下挫。道指下跌1008.38點，跌幅3.03%，收報32283.40點，本週累跌4.22%；標普500指數下跌141.46點，跌幅3.37%，收報4057.66點，本週累跌4.04%；納指下跌497.56點，跌幅3.94%，收報12141.71點，本週累跌4.44%。，下跌 3.9%，標準普爾 500 指數下跌 3.3%，這兩個指數均創下 6 月 13 日以來的最大單日跌幅。道瓊斯工業平均指數下跌 1,000 點，或 3%。 根據博主的分析，鑑於最近一個月市場對經濟增長前景已變得“過于樂觀”。 幾週前標普500的RSI已經超過72，博主兩週前估計標普500的美股的反彈已經到達頂部，反彈任務完成，一個調整很快就會發生。就像風水一樣，不管你信不信，它已經發生了。這兩週標普500指數打破連續四周上漲的局面連跌兩週達5.3%，納斯達克綜合指數兩週下跌6.6%。如果你仍然持有大量的 MeMe 股票，可能這兩週你受到了嚴重的打擊。 根據技術分析，本周標普500繼續向下調整，RSI(14)已經下跌至41。MACD快線...

 鮑威爾在2022年Jackson Hole會議上的講話全文 在去年的傑克遜霍爾會議上，我曾討論過廣泛的話題，比如不斷變化的經濟結構，以及在高度不確定性下實施貨幣政策的挑戰。今天，我的講話將會更簡短，更聚焦，傳達的訊息也更直接。 當前，聯邦公開市場委員會（FOMC）的重中之重是將通脹降低至2%的目標。物價穩定是美聯儲的職責所在，也是我們經濟的基石。沒有價格穩定，經濟不再普惠於大眾。特別是，如果沒有價格穩定，持久而強勁的勞動力市場狀況也無法惠及所有人。高通脹的負擔將最沉重地砸在那些最無力承受的人肩上。 恢復價格穩定需要一段時間，需要強力地運用我們的工具，使需求和供給更好地平衡。降低通脹可能需要經濟保持一段持續低於趨勢增長率的時期。此外，勞動力市場狀況很可能也會有所走軟。雖然利率上升、經濟增長放緩和就業市場疲軟會降低通脹，但也會給家庭和企業帶來一些痛苦。這些都是降低通脹的不幸代價。然而，恢復價格穩定失敗將意味著更大的痛苦。 美國經濟增長率從2021年的歷史高水平開始顯著放緩，而去年的增速反映了在疫情衰退後經濟重開的影響。雖然最新的經濟數據好壞參半，但在我看來，我們的經濟繼續顯示出強勁的潛在動能。勞動力市場尤其強勁，但它顯然是失衡的，對工人的需求大大超過了可用工人的供給。通脹率遠高於2%，並且高通脹繼續在經濟中蔓延擴散。儘管7月通脹數據較低令人欣慰，但單月的改善遠低於使FOMC確信通脹正在下降所需的水平。 我們特意將政策立場調整到一個足以限制通脹的水平，以使其恢復到2%。在我們7月份的最近一次會議上，FOMC將聯邦基金利率的目標區間上調至2.25%- 2.5%，這是經濟預測摘要（SEP）對聯邦基金利率長期預期水平的估計區間。在目前的情況下，通脹水平遠高於2%，且就業市場極度緊俏，即使在到達對長期中性利率的預計水平後，依然還不是罷手或暫停的時候。 7月份上調目標區間是在多次會議中第二次加息75個基點，我當時說，下次會議時再來一次不尋常的大幅加息可能是合適的。現在休會期大約已經過了一半。我們在9月會議上的決定將取決於所獲得的全部新進數據和不斷演變的前景。在某種程度上，隨著貨幣政策的立場進一步收緊，放緩加息步伐可能會變得合適。 恢復物價穩定可能需要在一段時間內保持限制性的政策立場。歷史記錄對過早放鬆政策提出了強烈警告。委員會成員對6月SEP的最新個人預測顯示，到2023...

投資週記 20 Aug 2022. FED加息立場鷹，美股再掀波瀾 道瓊斯指數 報33,706.74點。一周跌 0.16%。 標普500指數 報4,228.48點。一周跌1.21%。 納斯達克指數 報12,705.22點。一周跌2.62%。 紐約9月期油 收報90.77美元一桶，一周跌1.4%。 紐約12月期金 收報1,762.9美元一盎司，一周跌2.9%。 美國10年期國債息率 收報2.880厘，跌1.3點子。 比特幣（BTC 收 報 2.14萬美元 ， 一周 跌 超11% 。 現貨黃金本周收盤大跌55.18美元，跌幅達到3.06%，紐約期金收報每盎司1762.9美元。黃金價格似乎在下行通道中震蕩，這表明市場傾向長期看空。因為美元走強和美國將繼續加息，都令黃金的吸引力減弱。 原油期貨價格全星期跌約1.5%。 倫敦布蘭特期油每桶96.72美元，紐約期油收報每桶90.77美元。但美元走強及對經濟放緩而削弱原油需求的擔憂，拖累油價。 10年期美國國債收益率從周四的2.879%上升至2.987%。 美元指數創一個月新高，週五上漲0.5%，收報108.1, 據Dow Jones Market Data，有望創下2020年3月以來最大單周百分比漲幅。 美國股市本週走軟，標普500指數打破連續四周上漲的局面，投資者猜測美聯儲需要採取多大力度的行動來抑制通脹。標普500指數下跌55.26點，跌幅1.3%，至4,228.48點，本週下跌1.2%。道瓊斯指數下跌292.30點，跌幅0.9%，至33,706.74點，本週下跌0.2%。納斯達克綜合指數下跌260.13點，跌幅2%，至12,705.22點，本週下跌2.6%。 和上周博主說的一樣，鑑於美聯儲通常傾向於看到多項經濟數據連續反映出情況變化才會改變政策方向，市場的走勢可能超前了。股市對經濟增長前景已變得“過于樂觀”。 上周標普500的RSI已經超過72，博主估計美 股 的反彈任務已經完成，一個小調整也許不遠了。就像風水一樣，不管你信不信，它都會發生。標普500指數打破連續四周上漲的局面跌1.3%，納斯達克綜合指數本週下跌2.6%, 過去一個月中市場上一些漲幅最大的股票在周五是最大輸家。 大型科技股跌勢顯著，蘋果、微軟跌逾1%，亞馬遜跌近3%，Tesla跌2%，英偉達、AMD跌逾4%，Tesla跌2%。金融股向下，摩根大通、美國銀行...

投資週記 13 Aug 2022. 美股反彈 氣勢如虹 道瓊工業指數終場上漲424.38點，或1.27%，收在33761.05點。 標準普爾500指數上漲72.88點，或1.73%，收在4280.15點。 以科技股為主的那斯達克指數上漲267.28點，或2.09%，收在13047.19點。 費城半導體指數上漲89.147點，或2.99%，收在3067.842點。 上週美國非農就業人數為 52.8 萬人，是預期的兩倍多，平均時薪上升 0.4%，就業數據良好，是先前FED繼續大幅升息的重要原因。 本週經濟數據聚焦消費者物價指數 (CPI) 及生產者物價指數 (PPI) 。與去年同期相較，7月份PPI則是上升9.8%。經濟專家的預估中值為上升10.4%。低於 6 月份的 1.1%。PPI下降的原因是商品成本走低，同時服務價格僅僅微幅攀升。週三的 CPI 數據顯示，7 月份汽油指數環比下降 7.7%，這是自 2020 年 4 月以來的最大跌幅。 美國8月消費者信心指數自 6 月的歷史新低繼續爬升，高於市場預期，創下 3 個月來新高，與此同時，短期通脹預期回落，但長期通膨預期意外攀升。 8 月密西根大學消費者信心指數初值報 55.1，預估 52.5，前值 51.5。 美國勞工部週五公布美國 7 月進口物價月跌 1.4%，降幅超過預期，為 2020 年 4 月以來的最大跌幅，主要反映燃料和非燃料產品的成本下降。 最近幾天的經濟數據讓投資者放心，自 2021 年初以來通脹壓力穩步攀升後，整個經濟體開始降溫。我們開始看到能源價格下降的事實，這可能預示著其他通脹指標將會出現更多變化。 本週美股走勢，道瓊工業指數單週上漲2.92%，那斯達克指數單週上漲 3.08%，標普500指數單週上漲3.26%，其中那斯達克跟標普500均出現連續第四週上漲。 博主上週分析說，MACD指標和其他技術指標顯示，股市應該會繼續走高，可能會持續到8月份。很高興預測再次準確的發生，但我從不完全相信任何預測，因为我相信所有的预测都发生在多重宇宙中，關鍵是我們不知道下一分鐘我們將存在哪個宇宙。你呢？ 博主根據技術分析，本星期標普500的RSI已經超過72，意味著反彈的任務已經完成。 MACD快線和慢線的差距正在收窄，意味著它會保持上漲的勢頭，但下跌的風險會不斷增加，一個小調整也許不遠了。就像風水一樣，不要100%...

投資週記 6 Aug 2022. 美就業強勁 溫和衰退機會高 標普500指數週五下跌6.75點，跌幅0.2%，至4145.19點，收復早盤的大部分失地。該指數本週上漲0.4%。道瓊斯指數上漲76.65點，漲幅0.2%，至32803.47點，本週下跌0.1%。納斯達克綜合指數下跌63.03點，跌幅0.5%，至12657.55點，本週上漲2.2%。美國國債下跌，基準10年期國債收益率從周四的2.674%跳升至2.838%。原油期貨價格上升，紐約期油收市報每桶89.01美元，升47美仙，升幅0.53%。布蘭特期油收市報每桶94.92美元，升80美仙，升幅約0.9%。現貨金價下滑0.83%，收報每盎斯1776.4美元。 最新公布的美國7月份就業數據出乎意料勁爆，非農就業職位更大增52.8萬個，為市場預期的兩倍，其他如失業率及時薪數字均好過市場預期，就業強，經濟唔差得去邊，可以繼續加息，聯儲局或繼續維持激進加息，9月加息0.75厘機會率大幅上升至7成。債息抽高，短債升得快過長債，息差倒掛再現，預示經濟衰退不遠已。 過去一個月美股卻出現了一輪不尋常強勁的反彈。但2022年標準普爾500指數仍下跌了13.3%。道瓊斯指數下跌9.6%，納斯達克指數下跌20.8%，仍處於熊市區間。重點是，華爾街這樣的反彈會持續下去嗎？ 從技術指標方面來看，MACD指標和其他技術指標顯示，股市應該會繼續走高，可能會持續到8月份。但三大指數的RSI目前已經處於64-67左右，這個指標如果升至70或更高，股市可能會出現突然的回調。 就業市場強勁，反映經濟十分熾熱，惟聯儲局收緊貨幣政策，金融環境急劇收緊，高通脹高利率環境下，企業投資支出將下降，利淡經濟前景，分析顯示明年美國濟衰退的機會率已達七成，惟幅度溫和。美國經濟可能需要經歷比投資者當前預期更深更長的時間，通膨才會得到控制。分析認為衰退持續期約為18個月。若無迹象顯示宏觀經濟環境轉好，股市或者將迎來另一輪大跌。最近兩個月的漲勢極可能非基本面所推動，而是出於投機的行為，股市大跌的風險恐加劇。 我擔心的是，美聯儲可能不得不將利率提高到6%-9%壓下高通脹，而不是目前華爾街估計的4%，這與金融機構目前的估計相差甚遠，對市場造成衝擊，由於不確定性，股市可能會大幅下跌 。通脹現在成為了一個結構性問題，而不是周期性問題。市場預期消費者價格的飆升很快就會見頂，可能這是...