投資週記 9 OCT 2022 如何度過黎明前的黑暗
投資週記 9 OCT 2022 如何度過黎明前的黑暗
道瓊斯指數 報29,296.79點。總結一星期，道指升1.9%。
標普500指數 報3,639.66點。全星期升1.5%。
納斯達克指數 報10,652.40點。一周升0.7%。
紐約10月期油 收報92.64美元一桶，連升五日。一星期升16.5%。
紐約12月期金 收報1,709.3美元一盎司，全星期升2.2%。
美國10年期國債息率 收報3.883厘，升5.7點子。
比特幣 BTC收報$ 19,413.80美元，一周跌4.8%。
美元指數 收報112.92, 一周升 0.8%。
美股及美國經濟
在全球經濟基本面惡化，美國最新通脹指標增幅大過預期，美股三大指數 9 月表現低迷，標普下跌9.34%，道指跌 8.84%，納斯達克指數跌 10.5%。在本月開始，美國債息從高位大幅回順，澳洲央行出乎意料放慢加息步伐，令市場憧憬美國聯儲局及其他主要央行亦可能改變目前激進收緊的貨幣政策，刺激美股連續兩日報復式反彈，道指繼周一勁升765點，周二再飆逾800點，重上3萬點。 在本月開始的為期兩天的短暫反彈將所有三大股指從 2022 年的低點推高超過 5% 之後，週五公佈的9月美國新增非農就業人口高於分析師預期，失業率還意外下降至半個世紀來最低谷。9月非農就業報告遏制了一切鴿派轉向的希望，市場預期11月美聯儲加息75基點的機率約80%，連12月繼續加75基點都真正有了可能性。美國股市週五重挫，創下 9 月拋售陣痛以來最糟糕的一天。華爾街股市連跌三日，道瓊斯指數跌630點，以近全日低位收市，跌幅超過2%，納斯達克指數跌幅更近4%，失守11000點水平，回吐了本週的大部分漲幅。儘管如此，美國股市仍以積極的姿態結束本週，結束了連續三週的跌勢。
總結一周，有賴於首兩日的強勁升勢，三大指數仍然錄得升幅，標準普爾 500 指數上漲 1.5%，道瓊斯指數上漲 2%，納斯達克指數上漲0.7%。在債券市場，美國國債收益率飆升，基準 10 年期國債收益率回升至 3.9% 附近，對利率敏感的 2 年期國債收益率突破 4.3%。
由於通脹加速迫使各國央行提高利率，美元強勢正在削弱開發中國家的貨幣，美元兌包括歐元和日圓在內的其他貨幣升至數十年來最強水平，美元升值降低了美國的進口成本，但借貸成本上升開始影響全球經濟，抑制經濟增長，使它們的債務達到沉重的水平，全球經濟衰退風險上升。明年全球經濟走進高風險區。IMF估計，今明兩年全球經濟體中約有三分一將經歷至少連續兩個季度的萎縮，到2026年底損失將達到4萬億美元。
美國勞工部公佈，9月非農就業職位增長26.3萬，雖低於8月的逾30萬但仍高於預期，失業率更意外降至3.5%，追平50年低點。平均薪金也穩固增加。美國就業數據好過預期，在多番加息後勞動市場仍然保持強勁，進一步抹煞了早前出現對聯儲局可能放緩加息步伐的憧憬。美國債市急跌，2年期國債息率升近9點子，至15年高位，美匯指數見超過1星期高位。這份就業報告將讓聯儲局在下月議息大幅加息「鋪平道路」。在上次議息會議同時發表的官員息口預測（即點陣圖）顯示，他們期望到今年底息口平均要再加1.25厘。利率期貨市場預市，市場普遍預期下月會加0.75厘（一度超過80%機會），到12月再加半厘。分析師預期到 2023 年春季基準利率可能會達到 4.5% 至 4.75%。在 Fed 歷次升息循環期間，股市往往難以在政策轉向之前找到底部。雖然目前具備一些反彈力量，包括市場情緒極度悲觀、股市拋售過頭、基金部位砍到谷底，但美國聯儲局繼續積極加息和QT對抗通脹，金融情勢勢必繼續緊縮。在最近六次的熊市期間，股市都在 Fed 開始降息之後才形成底部，交易員預期，Fed 利率要到 2023 年 4 月才會觸頂，距離降息顯然還早。
美國9月份ISM製造業指數由8月52.8降至50.9，為2020年5月以來低位，遠低市場預期的 52.2，也不及8 月的 52.8，而且新訂單指數跌至萎縮區間，商品需求明顯降溫。期內製造業採購經理指數（PMI）終值報52，略高預期的51.8。9月環球製造業PMI降至49.8，是逾兩年以來首次收縮。另外，美國8月建築開支按月跌0.7% ，創1年半最大跌幅。8月建築開支跌幅超出預期，跌幅亦大過7月的0.6%。數據創1年半以來最大跌幅，主要由於獨立屋建築開支急跌。 按項目類型劃分，私人建築項目開支按月跌0.6%，跌幅比7月收窄一半。當中，私人住宅建築跌0.9%，獨立屋大跌2.9%。 至於公共建築項目開支繼7月升1.9%，8月轉跌0.8%；聯邦政府建築開支急瀉6.6%。 8月整體建築開支按年升8.5%。
英國減稅政策最終轉軚，英國卓慧思（Liz Truss，又譯作特拉斯）政府擬推大規模減稅方案導致金融巿場動盪後，財相關浩霆（Kwasi Kwarteng，又譯作克沃滕）10月3日公布，撤回取消45%最高所得稅的計劃。關浩霆在Twitter發文公布消息，他稱「明顯地取消45%所得稅的計劃已成為了分散注意力的事，影響對首要任務、即應對國家現時挑戰的專注。因此我公布我們不會繼續取消45%所得稅的計劃。」。英鎊一度反彈1.47%至1.1334美元；日圓則再次跌穿145兌每美元關口，低見145.3，美國就業報告公佈後，美元指數抹平日內跌幅跳漲，一度漲破112.80，創逾一周新高，連續第三日上漲收官，在上週回落後反彈。離岸人民幣週五繼續回落，但憑藉週一和周二大漲，全週仍累計上漲。
商品市場方面，石油出口國組織及盟友（OPEC+）自2020年以來最大幅度減產之後，美國原油期貨本周繼續攀升。DataTrek Research指出，每桶超過85美元的西德克薩斯中質原油（WTI）原油將延長積極的能源通脹趨勢，至少到2023年初. 該公司還指出，油價是美聯儲和市場對近期經濟增長預期的“被低估的支點問題”。WTI 期貨 (CL=F) 週五收於每桶 92.65 美元，自周一以來上漲 17%，這是自今年早些時候俄羅斯入侵烏克蘭開始以來的最大單週漲幅。現貨金價漲2.38%，每盎斯收報1700.6美元，現貨白銀更彈升8.8%，去年2月以來最勁，每盎斯收報20.7美元。其他大宗商品中，媒體稱歐盟打算本月下旬敲定天然氣價格上限計劃，連日反彈的歐洲天然氣大幅回落。美聯儲激進加息的預期加劇衰退擔憂，倫銅等工業金屬大多下跌，只有倫鉛仍漲，繼續創8月中下旬以來新高，全週累計高漲，本週稍早歐洲有色金屬巨頭Nyrstar宣布將關閉旗下澳大利亞煉鉛廠，成為鉛價主要推手。
在市場的其他地方，在 Advanced Micro Devices (AMD) 降低其第三季度收入預期並警告整個 PC 供應鏈的“重大”庫存調整後，芯片製造商周五面臨壓力。股價暴跌近 14% 以限制週五的交易日。三星報告稱，自 2019 年以來首次出現利潤下滑，這也給該行業帶來了壓力，這是芯片市場陷入困境的另一個跡象。
上周RSI (14) 已經跌過28，市場情緒極度悲觀，技術上已經嚴重地超賣。本週前2天終於出現技術性反彈，短暫反彈將所有三大股指從 2022 年的低點推高超過 5%之後， 受限於50天均線(3676) 非農就業人口高於分析師預期，本週五大幅回吐，環球流動性收緊正踏進「危險區域」，往往會出現一些經濟事件，增加聯儲局放鬆政策的機會，帶動股市大幅抽升，但這無助消除企業盈利大幅下滑的風險。借貸成本急升，預期美國家庭及外國投資者明年將各沽售1000億美元美股，而互惠基金繼今年估計減持3500億美元美股後，明年或進一步拋售3000億美元。聯儲局不停地加息，加上每月縮表，流動性進一步收緊，各類資產熊市繼續遭到拋售，股市方向依然有種糟糕的感覺。
RSI(14) 已經反彈到38，信號表示，市場大方向可能會繼續下跌，短期內會上下波動，但沒有大幅上漲空間。直到通脹問題解決, 加息周期才有希望有見頂，現時全球經濟四面楚歌, 環球市場或將迎來更艱難時刻。投資者宜保持安全並小心謹慎。現金為王。
MACD指標和其他技術指標分析顯示，標準普爾 500下跌趨勢也許將繼續。標普 500 MACD快線和慢線距離收斂，下跌速度放緩，可能預示著標普指數短期會上下波動，但長期來看，全球經濟基本面繼續惡化，展望美國聯邦儲將在下月會加0.75厘，到12月再加0.5-0.75厘。更進一步預期2023 年2 月加息 0.50%，3 月加息 0.25%，美聯儲的最終利率在 5.00% 至 5.25% 之間。當利息繼續上升時，借貸成本急升，各類資產繼續下跌，股市仍遠未見底。
龍頭科技股齊跌，跌幅居前的特斯拉收跌6.3%，連跌三日至7月1日以來低位。 FAANMG六大科技股中，同屬IT板塊的微軟收跌近5.1%，蘋果跌近3.7%，都連跌兩日、回吐本週前三日多數漲幅；週四反彈的奈飛收跌近6.4%，創9月27日以來新低，亞馬遜跌近4.8%，連跌三日，Facebook母公司Meta跌4%，刷新上週五所創2018年12月以來低位，週四大致收平的谷歌母公司Alphabet跌2.7%。本週這些科技股中部分累跌，特斯拉跌近16%，奈飛跌超4.5%，Meta跌1.6%，而Alphabet漲超3%，蘋果和亞馬遜漲超1%，微軟近0.6%。
芯片股總體大跌，在連漲三日後連跌兩日，費城半導體指數和半導體行業ETF SOXX收跌6.1%和6%，本週均累漲逾2.2%。標普500的IT板塊成份股中，預估三季度業績遠遜預期的AMD收跌13.8%，創2020年3月以來最大日跌幅，最近五日由此跌超9%，英偉達收跌8%，應用材料跌6.3%，拉姆研究跌5.7%，英特爾跌近5.4%，博通跌近4%，高通和希捷科技跌3.5%。
波動較大的個股中，季度虧損高於預期的大麻股Tilray Brands（TLRY）收跌18.7%；因供應鏈問題和美元走強而下調全年銷售和利潤指引的牛仔服品牌李維斯（LEVI）收跌11.7%；媒體稱獨家磋商求購Cano Health後，醫療健康巨頭CVS Health（CVS）收跌10.5%；被RBC將評級從增持降至持有的Lyft（LYFT）收跌8.7%；而與美國銀行達成和解、美銀將向其支付18.4億美元後，市政債券保險公司Ambac Financial Group（AMBC）收漲15.9%；在美國聯邦醫療保險和聯邦醫療補助服務中心更新血糖監測儀相關設備保險覆蓋範圍後，醫療設備公司DexCom（DXCM）收漲7.3%；與法國藥企賽諾菲達成合作、共同研發治療1型糖尿病藥物後，生物醫藥公司Provention（PRVB）連續第二日大漲，收漲近11.3%。
歐元區及環球經濟
歐元區8月零售銷售按月跌0.3%，跌幅略少於預期；按年跌2%，勝預期。即使假期間汽車燃料銷量按月大幅增長3.2%，按年升5.1%，仍未能抵銷食品及飲料、互聯網或郵購的銷售下降，以致8月零售銷售下滑。期內，非食品類零售銷售按月升0.2%，按年跌3%。
歐股方面，泛歐股指和主要歐洲國家股指都在連漲三日後連跌三日。歐洲斯托克600指數繼續跌離週二所創的9月21日以來收盤高位。各板塊中，週五隻有漲超1.1%的油氣一個收漲，跌逾4.3%的科技跌幅遙遙領先其他板塊。
個股中，瑞信集團近日盛傳財務危機，市場憂心成為下一個雷曼兄弟。負面消息頻傳的瑞士第二大銀行瑞信（Credit Suisse）（瑞士：CSGN）近期股價大跌，反映其債務違約風險的信貸違約掉期（CDS）成本更升至2009年以來新高。瑞信行政總裁Ulrich Koerner早前向員工透露，正為業務重組作準備，形容瑞信正處於「關鍵時刻」，令部分市場人士揣測其可能瀕臨破產邊緣。瑞信此前接連發生Archegos Capital Management爆倉、Greensill Capital破產等一系列醜聞，令該行的業務及信譽大受打擊。市場人士關注該行能否透過重組「翻身」，又或成為「雷曼2.0」。近日，瑞信宣布回購最多30億瑞士法郎優先債後，投資者對其流動性擔憂有所緩和，瑞士第二大銀行瑞信歐股漲5.4%，支持銀行板塊跌不足0.6%，瑞信美股收漲逾13%。
英國政府的減稅方案「彈出彈入」，令英鎊和國債曾急挫。隨着該行推出緊急買債計劃，鎊匯近日重上1.12水平，亦即收復公布減稅方案後的跌勢。英倫銀行最新披露，減稅方案是英鎊及債價暴跌的導火線，反駁當地政府指相關資產被恐慌拋售只是全球拋售的其中一部分，又強調倘若英倫銀行袖手旁觀，逾萬億的退休基金資產將會清零，間接令國債陷入「死亡漩渦」。
英倫銀行向國會下議院財政專責委員會提交信函，指由於英國多個採用「負債驅動投資」（LDI）策略的投資基金，這些基金持有人為當地退休基金，遇着上周英債孳息飆升的特殊情況，拖累資產淨值瀕臨負數邊緣，面臨被清盤風險，所以迫使央行緊急買債救市。
英倫銀行致函下議院財政委員會，提到一旦國債購買計劃完成，當央行判斷市場運作的風險已經消退，將以平穩有序方式解除干預。 央行副總裁康利夫在信中表示，解除操作的方法將取決於實際購買規模、購買期間的市場狀況，以及購買結束時的市況。 英倫銀行指出，在央行干預債市前，流動性狀況非常差。目前市場重新定價基本上有序，但金融體系部分領域已見到壓力。央行採取的行動，降低了金融穩定面臨的重大風險，並降低了對家庭及企業信貸的影響。 央行亦提到，英國國債孳息率上周波動，可能超出很多負債驅動型投資(LDI)基金的緩衝規模。如果央行沒有干預，大量LDI基金資產淨值將跌至負，並面臨對銀行抵押品不足的情況。央行的操作旨在為受影響的LDI基金提供時間建立頭寸，增強應對壓力的能力。
英倫銀行行長拉姆斯登（Dave Ramsden）昨日表示，無論貨幣政策對當地經濟有多嚴峻，當局都會堅守實現中期通脹降至2%的目標。
連接克里米亞和俄羅斯本土的大橋發生爆炸,部分橋面斷裂後,俄羅斯總統普京簽署命令,加強對克里米亞大橋、當地的輸電及天然氣管道等的保安措施。俄方任命的克里米亞地方政府稱,克里米亞大橋公路橋已恢復通車,所有車輛須經過全面安檢,貨車則需要轉駁渡輪。鐵路列車亦恢復。國家反恐委員會表示,一輛貨車在星期六早上駛過大橋時發生爆炸,導致一列貨運列車的7節油罐車起火燃燒,部分橋面斷裂。事件造成3人死亡。
至於本周加息0.25厘的澳洲央行，在半年一度的金融穩定評估報告指出，隨着利率上升及通脹加快，部分家庭及企業面臨更大挑戰，因家庭收入增長未跟上通脹。該央行又指出，全球經濟和金融體系正面臨相當大不確定性，包括高通脹、利率上升和能源價格高企，不僅影響澳洲，也導致樓市明顯趨軟。
南韓央行在一份提交國會審計的報告中表示，擔心韓圜兌每美元大幅貶值可能加劇物價上行壓力。該行行長李昌鏞亦預期，當地通脹明年上半年可能徘徊在5%左右，是繼續加息的原因。加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）亦表示，不會調整快速加息步伐，因沒有迹象顯示核心通脹出現放緩。
南半球國家同樣受走資及通脹影響，秘魯央行日前決定連續第15個月加息，將基準利率上調0.25厘，至7厘，為20年來最高水平。阿根廷高物價問題更嚴峻，經濟學家更預期年底前當地通脹將飆至100.3%。截至今年8月，當地通脹已高達79%。阿根廷年底通脹料100%
財新9月份中國服務業採購經理人指數(PMI)錄得49.3,按月下降5.7個百分點,創4個月新低,亦為6月以來首次落至榮枯線以下。意味服務業經歷3個月的擴張後,重現收縮態勢低於市場預期49.5,並為連續第2個月處於萎縮區域。
印度與中國之間的競爭持續白熱化，印度推出一項耗資1.2萬億美元大型整合計劃，該項名為PM Gati Shakti的計劃，將政府16個部門整合在數碼平台上，為投資者或公司提供一站式解決方法，改善設計、審批、成本估算效率。印度政府希望全球公司選擇印度作為其製造中心。而目前中國對外封關，令越來越多公司採取「中國加一」政策，即尋求其他國家作為分散供應鏈風險計劃。印度以13億人口，提供大量廉價勞工，而且擁有大量使用英語的人口，為當地帶來優勢。
美國大型科技公司正積極地部署「中國加一」，例如蘋果公司較預期早在印度生產最新款iPhone14。不過彭博數據就指出想分散中國供應鏈需要極長時間，例如是蘋果要將中國10%產能轉移就需要8年時間，而目前有多達98%的iPhone在中國生產。
印股持續跑贏幾乎全球主要股市，截至第三季，MSCI印度指數升10%，相對MSCI中國指數跌23％，印股跑贏接近33個百分點，創自2000年3月以來最大的領先幅度。兩年之間印度在MSCI新興市場指數中的權重，增加近 7個百分點。此消彼長之下，中港股市合計下跌超過10個百份點。而根據彭博整合經濟學家預計，截至明年3月的財政年度，印度經濟將增長約 7%，為中國2022 年增速的兩倍有多。
Ray Dalio於2017年退任CEO，去年成立營運董事局，逐步將權力交接。Ray Dalio今年在Twitter發帖證實將完成交接。總結投資大師Ray Dalio投資核心理念:
1. 經濟驅動投資機會及風險
Ray Dalio作為宏觀投資者，他會研究經濟周期去辨別投資機會及風險。這與從微觀先去分析個別企業基本因素有所不同。
2. 通脹威脅投資者
他認為通脹會蠶食購買入及投資回報。因此，Ray Dalio是一個黃金投資的長期支持者。Ray Dalio早前發言指「現金是垃圾，但股票更垃圾」，部份原因是基於通脹關係，而近日已改稱「中性看待現金」。
3. 持有不相關資產分散風險
作為對冲基金經理，除了着眼於回報外，Ray Dalio也很重視管理風險，所以他建議持有15種或更多不相關資產去降低風險。分散風險可以透過持有相關性很低的股票及不同資產類別達成。
4. 充份反映價值時獲利
Ray Dalio認為當投資已充份反映其價值就應該獲利，而非簡單的買入並持有。他認為應沽出已變得昂貴的股票，套出資金去再投資。Ray Dalio形容該操作為投資組合滖動。
5. 投資虧損主要來自偏見
投資者很容易對市場有牛或熊的看法，或者對特定倉位出現觀點。這會持令投資持有過長時間及錯過獲利機會。要解決需要定期檢視投資決定。
定律：不要經常押注上升
此外，Ray Dalio有一條很重要定律，就要不要經常押注上升，因為下跌幅度可以難以承受地大及持續長時間。當資產及經濟上升，每個人都覺得更富有，但資產的內在價值並沒有增加。當央行創造很多信貸及貨幣，投資資產會大升，這令債務資產孳息不吸引，借貸變得吸引，從而出現強增長及通脹，央行因而要收緊政策，價格下跌。這種動態產生錢/債務/經濟周期。
信貸會推升資產，收縮令資產下跌。他認為投資應根據周期去操作，不要只押注上升才可能獲利，投資組合要做到分散，要減低不同周期影響，而且應能從造淡或沽空中獲取回報。
橋水基金重倉消費及金融股
據橋水基金的季報披露來看，目前佔比最重的多數為消費及金融類股票，看來都是為逆經濟周期作部署的配置。
下週重要的金融事件:
週一：
週二：
週三：美國生產者物價指數(PPI) PEP財務報告
週四：美國核心消費價格指數(CPI) TSM, BLK財務報告 聯儲局議息紀錄。
週五：美國密歇根大學消費者信心指數 UNH, JPM, MFC, MS, C財務報告
下週見。
道瓊斯指數 報29,296.79點。總結一星期，道指升1.9%。
標普500指數 報3,639.66點。全星期升1.5%。
納斯達克指數 報10,652.40點。一周升0.7%。
紐約10月期油 收報92.64美元一桶，連升五日。一星期升16.5%。
紐約12月期金 收報1,709.3美元一盎司，全星期升2.2%。
美國10年期國債息率 收報3.883厘，升5.7點子。
比特幣 BTC收報$ 19,413.80美元，一周跌4.8%。
美元指數 收報112.92, 一周升 0.8%。
美股及美國經濟
在全球經濟基本面惡化，美國最新通脹指標增幅大過預期，美股三大指數 9 月表現低迷，標普下跌9.34%，道指跌 8.84%，納斯達克指數跌 10.5%。在本月開始，美國債息從高位大幅回順，澳洲央行出乎意料放慢加息步伐，令市場憧憬美國聯儲局及其他主要央行亦可能改變目前激進收緊的貨幣政策，刺激美股連續兩日報復式反彈，道指繼周一勁升765點，周二再飆逾800點，重上3萬點。 在本月開始的為期兩天的短暫反彈將所有三大股指從 2022 年的低點推高超過 5% 之後，週五公佈的9月美國新增非農就業人口高於分析師預期，失業率還意外下降至半個世紀來最低谷。9月非農就業報告遏制了一切鴿派轉向的希望，市場預期11月美聯儲加息75基點的機率約80%，連12月繼續加75基點都真正有了可能性。美國股市週五重挫，創下 9 月拋售陣痛以來最糟糕的一天。華爾街股市連跌三日，道瓊斯指數跌630點，以近全日低位收市，跌幅超過2%，納斯達克指數跌幅更近4%，失守11000點水平，回吐了本週的大部分漲幅。儘管如此，美國股市仍以積極的姿態結束本週，結束了連續三週的跌勢。
總結一周，有賴於首兩日的強勁升勢，三大指數仍然錄得升幅，標準普爾 500 指數上漲 1.5%，道瓊斯指數上漲 2%，納斯達克指數上漲0.7%。在債券市場，美國國債收益率飆升，基準 10 年期國債收益率回升至 3.9% 附近，對利率敏感的 2 年期國債收益率突破 4.3%。
由於通脹加速迫使各國央行提高利率，美元強勢正在削弱開發中國家的貨幣，美元兌包括歐元和日圓在內的其他貨幣升至數十年來最強水平，美元升值降低了美國的進口成本，但借貸成本上升開始影響全球經濟，抑制經濟增長，使它們的債務達到沉重的水平，全球經濟衰退風險上升。明年全球經濟走進高風險區。IMF估計，今明兩年全球經濟體中約有三分一將經歷至少連續兩個季度的萎縮，到2026年底損失將達到4萬億美元。
美國勞工部公佈，9月非農就業職位增長26.3萬，雖低於8月的逾30萬但仍高於預期，失業率更意外降至3.5%，追平50年低點。平均薪金也穩固增加。美國就業數據好過預期，在多番加息後勞動市場仍然保持強勁，進一步抹煞了早前出現對聯儲局可能放緩加息步伐的憧憬。美國債市急跌，2年期國債息率升近9點子，至15年高位，美匯指數見超過1星期高位。這份就業報告將讓聯儲局在下月議息大幅加息「鋪平道路」。在上次議息會議同時發表的官員息口預測（即點陣圖）顯示，他們期望到今年底息口平均要再加1.25厘。利率期貨市場預市，市場普遍預期下月會加0.75厘（一度超過80%機會），到12月再加半厘。分析師預期到 2023 年春季基準利率可能會達到 4.5% 至 4.75%。在 Fed 歷次升息循環期間，股市往往難以在政策轉向之前找到底部。雖然目前具備一些反彈力量，包括市場情緒極度悲觀、股市拋售過頭、基金部位砍到谷底，但美國聯儲局繼續積極加息和QT對抗通脹，金融情勢勢必繼續緊縮。在最近六次的熊市期間，股市都在 Fed 開始降息之後才形成底部，交易員預期，Fed 利率要到 2023 年 4 月才會觸頂，距離降息顯然還早。
美國9月份ISM製造業指數由8月52.8降至50.9，為2020年5月以來低位，遠低市場預期的 52.2，也不及8 月的 52.8，而且新訂單指數跌至萎縮區間，商品需求明顯降溫。期內製造業採購經理指數（PMI）終值報52，略高預期的51.8。9月環球製造業PMI降至49.8，是逾兩年以來首次收縮。另外，美國8月建築開支按月跌0.7% ，創1年半最大跌幅。8月建築開支跌幅超出預期，跌幅亦大過7月的0.6%。數據創1年半以來最大跌幅，主要由於獨立屋建築開支急跌。 按項目類型劃分，私人建築項目開支按月跌0.6%，跌幅比7月收窄一半。當中，私人住宅建築跌0.9%，獨立屋大跌2.9%。 至於公共建築項目開支繼7月升1.9%，8月轉跌0.8%；聯邦政府建築開支急瀉6.6%。 8月整體建築開支按年升8.5%。
英國減稅政策最終轉軚，英國卓慧思（Liz Truss，又譯作特拉斯）政府擬推大規模減稅方案導致金融巿場動盪後，財相關浩霆（Kwasi Kwarteng，又譯作克沃滕）10月3日公布，撤回取消45%最高所得稅的計劃。關浩霆在Twitter發文公布消息，他稱「明顯地取消45%所得稅的計劃已成為了分散注意力的事，影響對首要任務、即應對國家現時挑戰的專注。因此我公布我們不會繼續取消45%所得稅的計劃。」。英鎊一度反彈1.47%至1.1334美元；日圓則再次跌穿145兌每美元關口，低見145.3，美國就業報告公佈後，美元指數抹平日內跌幅跳漲，一度漲破112.80，創逾一周新高，連續第三日上漲收官，在上週回落後反彈。離岸人民幣週五繼續回落，但憑藉週一和周二大漲，全週仍累計上漲。
商品市場方面，石油出口國組織及盟友（OPEC+）自2020年以來最大幅度減產之後，美國原油期貨本周繼續攀升。DataTrek Research指出，每桶超過85美元的西德克薩斯中質原油（WTI）原油將延長積極的能源通脹趨勢，至少到2023年初. 該公司還指出，油價是美聯儲和市場對近期經濟增長預期的“被低估的支點問題”。WTI 期貨 (CL=F) 週五收於每桶 92.65 美元，自周一以來上漲 17%，這是自今年早些時候俄羅斯入侵烏克蘭開始以來的最大單週漲幅。現貨金價漲2.38%，每盎斯收報1700.6美元，現貨白銀更彈升8.8%，去年2月以來最勁，每盎斯收報20.7美元。其他大宗商品中，媒體稱歐盟打算本月下旬敲定天然氣價格上限計劃，連日反彈的歐洲天然氣大幅回落。美聯儲激進加息的預期加劇衰退擔憂，倫銅等工業金屬大多下跌，只有倫鉛仍漲，繼續創8月中下旬以來新高，全週累計高漲，本週稍早歐洲有色金屬巨頭Nyrstar宣布將關閉旗下澳大利亞煉鉛廠，成為鉛價主要推手。
在市場的其他地方，在 Advanced Micro Devices (AMD) 降低其第三季度收入預期並警告整個 PC 供應鏈的“重大”庫存調整後，芯片製造商周五面臨壓力。股價暴跌近 14% 以限制週五的交易日。三星報告稱，自 2019 年以來首次出現利潤下滑，這也給該行業帶來了壓力，這是芯片市場陷入困境的另一個跡象。
上周RSI (14) 已經跌過28，市場情緒極度悲觀，技術上已經嚴重地超賣。本週前2天終於出現技術性反彈，短暫反彈將所有三大股指從 2022 年的低點推高超過 5%之後， 受限於50天均線(3676) 非農就業人口高於分析師預期，本週五大幅回吐，環球流動性收緊正踏進「危險區域」，往往會出現一些經濟事件，增加聯儲局放鬆政策的機會，帶動股市大幅抽升，但這無助消除企業盈利大幅下滑的風險。借貸成本急升，預期美國家庭及外國投資者明年將各沽售1000億美元美股，而互惠基金繼今年估計減持3500億美元美股後，明年或進一步拋售3000億美元。聯儲局不停地加息，加上每月縮表，流動性進一步收緊，各類資產熊市繼續遭到拋售，股市方向依然有種糟糕的感覺。
RSI(14) 已經反彈到38，信號表示，市場大方向可能會繼續下跌，短期內會上下波動，但沒有大幅上漲空間。直到通脹問題解決, 加息周期才有希望有見頂，現時全球經濟四面楚歌, 環球市場或將迎來更艱難時刻。投資者宜保持安全並小心謹慎。現金為王。
MACD指標和其他技術指標分析顯示，標準普爾 500下跌趨勢也許將繼續。標普 500 MACD快線和慢線距離收斂，下跌速度放緩，可能預示著標普指數短期會上下波動，但長期來看，全球經濟基本面繼續惡化，展望美國聯邦儲將在下月會加0.75厘，到12月再加0.5-0.75厘。更進一步預期2023 年2 月加息 0.50%，3 月加息 0.25%，美聯儲的最終利率在 5.00% 至 5.25% 之間。當利息繼續上升時，借貸成本急升，各類資產繼續下跌，股市仍遠未見底。
龍頭科技股齊跌，跌幅居前的特斯拉收跌6.3%，連跌三日至7月1日以來低位。 FAANMG六大科技股中，同屬IT板塊的微軟收跌近5.1%，蘋果跌近3.7%，都連跌兩日、回吐本週前三日多數漲幅；週四反彈的奈飛收跌近6.4%，創9月27日以來新低，亞馬遜跌近4.8%，連跌三日，Facebook母公司Meta跌4%，刷新上週五所創2018年12月以來低位，週四大致收平的谷歌母公司Alphabet跌2.7%。本週這些科技股中部分累跌，特斯拉跌近16%，奈飛跌超4.5%，Meta跌1.6%，而Alphabet漲超3%，蘋果和亞馬遜漲超1%，微軟近0.6%。
芯片股總體大跌，在連漲三日後連跌兩日，費城半導體指數和半導體行業ETF SOXX收跌6.1%和6%，本週均累漲逾2.2%。標普500的IT板塊成份股中，預估三季度業績遠遜預期的AMD收跌13.8%，創2020年3月以來最大日跌幅，最近五日由此跌超9%，英偉達收跌8%，應用材料跌6.3%，拉姆研究跌5.7%，英特爾跌近5.4%，博通跌近4%，高通和希捷科技跌3.5%。
波動較大的個股中，季度虧損高於預期的大麻股Tilray Brands（TLRY）收跌18.7%；因供應鏈問題和美元走強而下調全年銷售和利潤指引的牛仔服品牌李維斯（LEVI）收跌11.7%；媒體稱獨家磋商求購Cano Health後，醫療健康巨頭CVS Health（CVS）收跌10.5%；被RBC將評級從增持降至持有的Lyft（LYFT）收跌8.7%；而與美國銀行達成和解、美銀將向其支付18.4億美元後，市政債券保險公司Ambac Financial Group（AMBC）收漲15.9%；在美國聯邦醫療保險和聯邦醫療補助服務中心更新血糖監測儀相關設備保險覆蓋範圍後，醫療設備公司DexCom（DXCM）收漲7.3%；與法國藥企賽諾菲達成合作、共同研發治療1型糖尿病藥物後，生物醫藥公司Provention（PRVB）連續第二日大漲，收漲近11.3%。
歐元區及環球經濟
歐元區8月零售銷售按月跌0.3%，跌幅略少於預期；按年跌2%，勝預期。即使假期間汽車燃料銷量按月大幅增長3.2%，按年升5.1%，仍未能抵銷食品及飲料、互聯網或郵購的銷售下降，以致8月零售銷售下滑。期內，非食品類零售銷售按月升0.2%，按年跌3%。
歐股方面，泛歐股指和主要歐洲國家股指都在連漲三日後連跌三日。歐洲斯托克600指數繼續跌離週二所創的9月21日以來收盤高位。各板塊中，週五隻有漲超1.1%的油氣一個收漲，跌逾4.3%的科技跌幅遙遙領先其他板塊。
個股中，瑞信集團近日盛傳財務危機，市場憂心成為下一個雷曼兄弟。負面消息頻傳的瑞士第二大銀行瑞信（Credit Suisse）（瑞士：CSGN）近期股價大跌，反映其債務違約風險的信貸違約掉期（CDS）成本更升至2009年以來新高。瑞信行政總裁Ulrich Koerner早前向員工透露，正為業務重組作準備，形容瑞信正處於「關鍵時刻」，令部分市場人士揣測其可能瀕臨破產邊緣。瑞信此前接連發生Archegos Capital Management爆倉、Greensill Capital破產等一系列醜聞，令該行的業務及信譽大受打擊。市場人士關注該行能否透過重組「翻身」，又或成為「雷曼2.0」。近日，瑞信宣布回購最多30億瑞士法郎優先債後，投資者對其流動性擔憂有所緩和，瑞士第二大銀行瑞信歐股漲5.4%，支持銀行板塊跌不足0.6%，瑞信美股收漲逾13%。
英國政府的減稅方案「彈出彈入」，令英鎊和國債曾急挫。隨着該行推出緊急買債計劃，鎊匯近日重上1.12水平，亦即收復公布減稅方案後的跌勢。英倫銀行最新披露，減稅方案是英鎊及債價暴跌的導火線，反駁當地政府指相關資產被恐慌拋售只是全球拋售的其中一部分，又強調倘若英倫銀行袖手旁觀，逾萬億的退休基金資產將會清零，間接令國債陷入「死亡漩渦」。
英倫銀行向國會下議院財政專責委員會提交信函，指由於英國多個採用「負債驅動投資」（LDI）策略的投資基金，這些基金持有人為當地退休基金，遇着上周英債孳息飆升的特殊情況，拖累資產淨值瀕臨負數邊緣，面臨被清盤風險，所以迫使央行緊急買債救市。
英倫銀行致函下議院財政委員會，提到一旦國債購買計劃完成，當央行判斷市場運作的風險已經消退，將以平穩有序方式解除干預。 央行副總裁康利夫在信中表示，解除操作的方法將取決於實際購買規模、購買期間的市場狀況，以及購買結束時的市況。 英倫銀行指出，在央行干預債市前，流動性狀況非常差。目前市場重新定價基本上有序，但金融體系部分領域已見到壓力。央行採取的行動，降低了金融穩定面臨的重大風險，並降低了對家庭及企業信貸的影響。 央行亦提到，英國國債孳息率上周波動，可能超出很多負債驅動型投資(LDI)基金的緩衝規模。如果央行沒有干預，大量LDI基金資產淨值將跌至負，並面臨對銀行抵押品不足的情況。央行的操作旨在為受影響的LDI基金提供時間建立頭寸，增強應對壓力的能力。
英倫銀行行長拉姆斯登（Dave Ramsden）昨日表示，無論貨幣政策對當地經濟有多嚴峻，當局都會堅守實現中期通脹降至2%的目標。
連接克里米亞和俄羅斯本土的大橋發生爆炸,部分橋面斷裂後,俄羅斯總統普京簽署命令,加強對克里米亞大橋、當地的輸電及天然氣管道等的保安措施。俄方任命的克里米亞地方政府稱,克里米亞大橋公路橋已恢復通車,所有車輛須經過全面安檢,貨車則需要轉駁渡輪。鐵路列車亦恢復。國家反恐委員會表示,一輛貨車在星期六早上駛過大橋時發生爆炸,導致一列貨運列車的7節油罐車起火燃燒,部分橋面斷裂。事件造成3人死亡。
至於本周加息0.25厘的澳洲央行，在半年一度的金融穩定評估報告指出，隨着利率上升及通脹加快，部分家庭及企業面臨更大挑戰，因家庭收入增長未跟上通脹。該央行又指出，全球經濟和金融體系正面臨相當大不確定性，包括高通脹、利率上升和能源價格高企，不僅影響澳洲，也導致樓市明顯趨軟。
南韓央行在一份提交國會審計的報告中表示，擔心韓圜兌每美元大幅貶值可能加劇物價上行壓力。該行行長李昌鏞亦預期，當地通脹明年上半年可能徘徊在5%左右，是繼續加息的原因。加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）亦表示，不會調整快速加息步伐，因沒有迹象顯示核心通脹出現放緩。
南半球國家同樣受走資及通脹影響，秘魯央行日前決定連續第15個月加息，將基準利率上調0.25厘，至7厘，為20年來最高水平。阿根廷高物價問題更嚴峻，經濟學家更預期年底前當地通脹將飆至100.3%。截至今年8月，當地通脹已高達79%。阿根廷年底通脹料100%
財新9月份中國服務業採購經理人指數(PMI)錄得49.3,按月下降5.7個百分點,創4個月新低,亦為6月以來首次落至榮枯線以下。意味服務業經歷3個月的擴張後,重現收縮態勢低於市場預期49.5,並為連續第2個月處於萎縮區域。
印度與中國之間的競爭持續白熱化，印度推出一項耗資1.2萬億美元大型整合計劃，該項名為PM Gati Shakti的計劃，將政府16個部門整合在數碼平台上，為投資者或公司提供一站式解決方法，改善設計、審批、成本估算效率。印度政府希望全球公司選擇印度作為其製造中心。而目前中國對外封關，令越來越多公司採取「中國加一」政策，即尋求其他國家作為分散供應鏈風險計劃。印度以13億人口，提供大量廉價勞工，而且擁有大量使用英語的人口，為當地帶來優勢。
美國大型科技公司正積極地部署「中國加一」，例如蘋果公司較預期早在印度生產最新款iPhone14。不過彭博數據就指出想分散中國供應鏈需要極長時間，例如是蘋果要將中國10%產能轉移就需要8年時間，而目前有多達98%的iPhone在中國生產。
印股持續跑贏幾乎全球主要股市，截至第三季，MSCI印度指數升10%，相對MSCI中國指數跌23％，印股跑贏接近33個百分點，創自2000年3月以來最大的領先幅度。兩年之間印度在MSCI新興市場指數中的權重，增加近 7個百分點。此消彼長之下，中港股市合計下跌超過10個百份點。而根據彭博整合經濟學家預計，截至明年3月的財政年度，印度經濟將增長約 7%，為中國2022 年增速的兩倍有多。
Ray Dalio於2017年退任CEO，去年成立營運董事局，逐步將權力交接。Ray Dalio今年在Twitter發帖證實將完成交接。總結投資大師Ray Dalio投資核心理念:
1. 經濟驅動投資機會及風險
Ray Dalio作為宏觀投資者，他會研究經濟周期去辨別投資機會及風險。這與從微觀先去分析個別企業基本因素有所不同。
2. 通脹威脅投資者
他認為通脹會蠶食購買入及投資回報。因此，Ray Dalio是一個黃金投資的長期支持者。Ray Dalio早前發言指「現金是垃圾，但股票更垃圾」，部份原因是基於通脹關係，而近日已改稱「中性看待現金」。
3. 持有不相關資產分散風險
作為對冲基金經理，除了着眼於回報外，Ray Dalio也很重視管理風險，所以他建議持有15種或更多不相關資產去降低風險。分散風險可以透過持有相關性很低的股票及不同資產類別達成。
4. 充份反映價值時獲利
Ray Dalio認為當投資已充份反映其價值就應該獲利，而非簡單的買入並持有。他認為應沽出已變得昂貴的股票，套出資金去再投資。Ray Dalio形容該操作為投資組合滖動。
5. 投資虧損主要來自偏見
投資者很容易對市場有牛或熊的看法，或者對特定倉位出現觀點。這會持令投資持有過長時間及錯過獲利機會。要解決需要定期檢視投資決定。
定律：不要經常押注上升
此外，Ray Dalio有一條很重要定律，就要不要經常押注上升，因為下跌幅度可以難以承受地大及持續長時間。當資產及經濟上升，每個人都覺得更富有，但資產的內在價值並沒有增加。當央行創造很多信貸及貨幣，投資資產會大升，這令債務資產孳息不吸引，借貸變得吸引，從而出現強增長及通脹，央行因而要收緊政策，價格下跌。這種動態產生錢/債務/經濟周期。
信貸會推升資產，收縮令資產下跌。他認為投資應根據周期去操作，不要只押注上升才可能獲利，投資組合要做到分散，要減低不同周期影響，而且應能從造淡或沽空中獲取回報。
橋水基金重倉消費及金融股
據橋水基金的季報披露來看，目前佔比最重的多數為消費及金融類股票，看來都是為逆經濟周期作部署的配置。
下週重要的金融事件:
週一：
週二：
週三：美國生產者物價指數(PPI) PEP財務報告
週四：美國核心消費價格指數(CPI) TSM, BLK財務報告 聯儲局議息紀錄。
週五：美國密歇根大學消費者信心指數 UNH, JPM, MFC, MS, C財務報告
下週見。