投資週記 2023年9月18日 美國通脹和經濟前景：兩難抉擇
投資週記 2023年9月18日
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| 指數 | 最新 | 週度變化 (%) |
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金融市場回顧
美國通脹和經濟前景：兩難抉擇
美國於9月14日公布的8月份生產物價指數（PPI）按年和按月升幅分別達1.6%與0.7%，兩者皆高過預期。這一現象與早一日公布的消費物價指數（CPI）類似，都是受到全球兩個主要石油出口國沙特阿拉伯及俄羅斯於8月初表示，把自願減產延長至9月，油價由低位上漲所影響。
沙特與俄羅斯於9月6日宣布，自願減產計劃將進一步維持到2023年底，兩國分別每日削產100萬和30萬桶，國際油價應聲抽高，其中布蘭特期油升越每桶90美元收市，屬年初以來首次，紐約期油在一周後也突破90美元。高盛最新報告指出，由於石油供應下降，以及OPEC+減產協議可能延續，因此修訂布蘭特期油價格預測，從之前估計今年12月攀至86美元，上調為2024年初達每桶107美元。
有趣的是，較早前高盛另一份研究報告預料，美國在未來12個月陷入衰退的機率由原先20%降至15%。該行首席經濟師哈哲思（Jan Hatzius）解釋，絕不同意市場普遍接受「貨幣政策存在長期且多變的滯後性，將把經濟推向衰退」的觀點，相反，他認為貨幣政策收緊對經濟活動的負面打擊會逐步減輕。但出現上述情況，前提應是聯儲局宣告完成量化緊縮（QT）。
問題是，即使撇除油價急飆這「突發」因素，CPI按年升幅已連續兩個月提速，且油價高企遲早會「滲透」到其他經濟環節，不排除美國通脹反撲，聯儲局在處理貨幣政策上勢必更加審慎。主席鮑威爾多次強調，目前通脹仍遠高於局方的2%目標。利率上升周期未有跡象結束，聯儲局又加緊縮表，其資產負債表規模截至9月中已跌至80988億美元。
根據美國銀行引述EPFR Global資料顯示，截至9月13為止一周，全球股票基金吸資253億美元，當中，美股基金錄得264億美元資金流入，兩者均為2022年3月以來最多。
另一方面，小型股代表羅素2000指數由8月18日開始，不足一個月內曾三度失守200天線，9月13日甚至收低於該「牛熊分界」。利率維持在超過20年高位，小公司融資比大企業倍感困難，羅素2000指數弱勢，顯然與高盛對衰退預期降溫的分析相悖。根據彭博調查，經濟師估算美國尚有60%機會出現衰退。
美國9月份密歇根大學消費信心指數初值由8月的69.5降至67.7，低過預期的69，顯示消費者對經濟前景轉趨悲觀，而未來一年通脹預期由8月的3.5%，大幅滑落3.1%的逾兩年新低，亦低過預估的3.5%；5至10年通脹預期由8月的3%，跌至2.7%，與2020年底的低位看齊，並低過預期的3%，可能為聯儲局下周會議後維持利率不變提供理據。
紐約9月份製造業指數意外從8月的負19回升上1.9，高過預期的負10，該指數高於零顯示製造業活動擴張；美國8月份工業生產增長放慢至0.4%，仍好過預估升0.1%。製造業數據優於預期下，美國10年期債息最多升5.2個基點，至4.343厘，對息口較敏感的2年期債息亦漲4個基點，至5.054厘。
中國的經濟數據在2023年8月份呈現出穩定的跡象，尤其是零售銷售數據的明顯增長。這項發展為中國經濟帶來了一絲希望，同時也提振了市場的預期，但房地產市場依然處於低迷中。讓我們來看看8月份的主要經濟數據。
1. 零售銷售增長：8月份，中國的零售銷售同比增長達到4.6％，這一增長超出了市場預期。這一驅動力來自政府的促進消費政策以及季節性因素的影響。前八個月的總零售銷售額增長了7％，優於預期的6.8％增幅。
2. 工業增加值穩中上升：8月份，工業增加值同比增長4.5％，超出了預期，制造業更是增速急升至4.3％，為整體增長做出了重要貢獻。
3. 服務業生產指數上揚：服務業生產指數在8月份提速1.1個百分點，達到6.8％。尤其是住宿和餐飲業表現出色，增長達到16.1％。
4. 固定資產投資略有下降：固定資產投資增長略低於預期，8月份增長了3.2％。基礎設施投資放緩至6.4％，而製造業投資增速則加快至5.9％。不幸的是，房地產開發投資下降了8.8％，表現比7月份更差。
5. 失業率下降：全國城鎮調查失業率在8月份為5.2％，比7月份下降了0.1個百分點。儘管如此，就業壓力仍然存在，特別是對年輕人而言。
總的來說，8月份的數據顯示出中國經濟整體上呈現出穩中有進的態勢，尤其是零售銷售方面表現出色。然而，房地產市場依然低迷，對相關經濟活動產生了負面影響。
分析師們預計，政府的政策將在未來幾個月繼續對實體經濟產生影響，可能會有進一步的財政和房地產政策放寬。然而，目前市場對房地產行業的信心仍然不高，如果進一步實施貨幣政策放寬，可能存在人民幣貶值的風險。
儘管零售、服務和工業部門出現復甦跡象，但房地產市場仍然面臨挑戰。樓市價格持續下跌，並且一些一線城市也受到了衝擊。因此，中國經濟的未來仍然存在不確定性，政策制定者需要繼續密切關注市場變化，以確保經濟的穩定增長。
這也提醒我們，中國經濟正在不斷發展和調整，需要隨時關注最新的經濟數據和政策動向，以更好地理解中國經濟的動向和前景。我們將繼續關注並分享最新信息。