投資週記 2023年12月23日 美股 Santa Claus Rally, 中港股陷低谷 騰訊底在哪裏?
投資週記 2023年12月23日 國際金融中心遺址, 底在哪裏?
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在今年最後的貨幣政策會議上，聯準會選擇將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%，這表明利率可能已見頂。 美國主要通膨指標進一步放緩，而消費者支出持續成長，顯示經濟有望軟著陸。
週五聖誕節假期前，美國股市表現好壞參半。 道瓊工業指數上下波動超過100點，而標準普爾500指數和那斯達克指數則出現間歇性上漲。 道瓊指數低開 55 點後，隨後逆轉，飆升 130 點，最高至 37,534 點。 然而，截至收盤，該指數下跌 135 點至低點 37,268 點。 標準普爾100指數上漲0.55%，那斯達克指數上漲0.56%。 截至美股收盤，道瓊指數下跌18點，標普500指數上漲0.17%，納指上漲0.19%。 歐洲方面，個股走勢觀察，英國和德國股市分別上漲0.04%和0.11%，法國股市下跌0.03%。 NIKE前景黯淡導致其股價下跌11.8%，創去年9月以來最大跌幅。
從上圖和技術分析來看，美國股市已經過度買盤，是時候在1月重新平衡了，我們預測2024年3月美國股市將會下跌。
11 月美國個人支出成長加速至 0.2%，但未達 0.3% 的成長預期。 聯準會監測的關鍵通膨指標核心個人消費支出平減指數（Core PCE）年增3.2%，低於10月下調的3.4%，也低於預期的3.3%。 PCE整體季減0.1%，為2020年4月以來首度下降，年增2.6%，低於預期的2.8%。 11月份個人營收成長0.4%，符合市場預期。
密西根大學 12 月消費者信心指數最終為 69.7，超過初值 69.4。 明年通膨前景預估為3.1%，與初值一致，為2021年3月以來的最低水準。
交易員預計明年利率將下調 1.55%。 10年期美國公債利率下跌4.15個基點至3.8466%，對利率敏感的2年期公債利率下跌3.27個基點至4.3146%。 掉期交易商目前猜測聯準會明年將實施1.55%的降息，降息幅度是聯準會預測的兩倍。 美國經濟學家安德魯‧亨特 (Andrew Hunter) 表示，美國年度通膨率可能在未來幾個月趨近於 2% 的目標。
美國銀行引述EPFR Global的數據顯示，截至12月20日當週，全球股票基金資本流出213億美元，創2022年12月以來最大流出量，其中美國股票基金流出105億美元。
貨幣市場基金今年吸引了1.3兆美元的資金，而股票基金的1,520億美元資金流入顯示大量投資者錯過了今年的市場飆升。 同時，S3 Partners 的數據顯示，今年空投投資者的損失已接近 1,780 億美元。
巴克萊策略師Emmanuel Cau認為當前市場在大幅上漲後的盤整是健康的，並對2024年表示樂觀。Cau認為投資者擁有充足的資金，如果央行降息或經濟軟著陸，資金可能會回流到股市。
美國商務部公佈 11 月耐久財訂單大幅反彈 5.4%，超出預期的 2.3% 增幅。 不包括運輸設備的訂單成長0.5%，超過預期的0.1%增幅。 然而，11 月新屋銷量意外下降 12.2%，以年率計算為 59 萬套，創一年新低，遠低於預期增幅 69 萬套。 在此期間，房價中位數也下降了 6%，至 434,700 美元。
美元指數最大跌幅0.4%至101.43，歐元上漲0.28%至1.1042美元高位，8月以來新高。 日圓最初上漲 0.18%，至 1 美元兌 141.87 日圓，隨後出現逆轉。 比特幣下跌 1.28% 至約 43,400 美元。
現貨黃金價格上漲1.21%，最高觸及2,070.61美元/盎司。 紐約原油期貨上漲 1.5%，至每桶 74.98 美元，收盤下跌 0.45%，至每桶 73.56 美元。 布蘭特原油期貨下跌 0.79%，收在 79.07 美元。
中國國家新聞出版總署意外發布《網路遊戲管理辦法徵求意見稿》，對內地和香港網路遊戲股造成衝擊。 這項突然舉措對網路遊戲的貨幣化方面引入了各種限制，特別是針對遊戲內購買的限制，導致該行業迅速拋售。
根據監管要求，現禁止網路遊戲提供每日登入獎勵、首次預付獎勵等獎勵。 此外，所有遊戲都必須實施用戶儲值限制。 這些突然措施對中國內地和香港的網路遊戲股產生了分散效應。
週五，中國網路遊戲股大幅下跌，騰訊(00700)跌近16%至263.6元，創近一年新低。 收盤價大幅下跌38.6元（12.4%），報274元，而日總成交量卻飆升至406億元。 大力介入變現策略的網易(09999)跌幅更為大幅，全天暴跌39.8元(24.6%)，收報122元，幾乎抹去了年初以來的全部漲幅。 兩大產業龍頭市值集體單日縮水4900億元。
騰訊的美國存託股票（ADS）也面臨拋售壓力，收盤下跌9.8%，約285港元，較週五當地收盤價溢價3.9%。
投資決策取決於兩個關鍵因素：對美國避免意外升息導致經濟崩潰以及將通膨率降至2%或3%的信心；以及對中國能夠在某些已開發經濟體的阻力下保持強勁經濟的信心。 無論哪種情況，都可能證明投資美國股票或香港股票是合理的，而對這兩種情況持懷疑態度的人可能會考慮策略性轉向債券。
過去六個月，美國核心通膨年化成長率為 2% 至 3%，顯示沒有明顯的經濟困境跡象。 那些對這種情況有信心的人可能會看到購買美國股票的價值。 同時，短期債券投資者的表現也不差，兩年期美國公債殖利率約4.6%，較目前的4.35%略有溢價。
中國和中東主權基金分散投資，日本外貿盈餘減少，削弱對美債的需求。聯儲局仍在縮表，買家減少但供應增加，供需不平衡最少持續數年，債息升將為新常態。
高息正在拖累經濟,汽車貸款和信用卡壞賬上升,儲蓄下跌反映消費疲弱。就業市場也有放緩跡象。投資者預期聯儲局明年6月有9成機會減息,境內已反映經濟步入放緩。中長期高評級債券和國債表現較佳,但鑑於財赤惡化,宜避免長期國債。
股市方面,標指升幅主要來自7隻科技股,餘下493隻股貢獻僅3%。今年增長股表現最佳,其次是周期股,防守股則最差。預期減息有利防守股和價值股追落後。大選年標指平均回報可達11%,暫時不宜過分看淡,可轉持防守股和價值股降低風險。現時美股市盈率接近19倍,高於10年平均值,策略上宜減持美股,增加債券。
運動服飾巨頭耐吉近日揭露第二季業績，營收成長1%，每股收益成長21%，超出市場預期。 然而，由於中國和歐洲宏觀經濟風險加劇，大中華區銷售不足，導致全年前景下修。 這與三個月前第一季財報電話會議上表達的有關中國市場的樂觀情緒形成鮮明對比。 跨國公司在中國的表現極大地影響了國際投資者對中國經濟的看法，顯示未來幾個月中國股票投資面臨的潛在挑戰。
美國11月核心個人消費支出(PCE)物價指數上漲3.2%，略低於市場預期的3.3%。 這標誌著連續第十個月下降。 相對溫和的市場反應表明，有助於緩解通膨的因素可能已經被考慮在內，在美國股市可能進入調整階段之際，敦促人們保持謹慎。
從恆生指數的本益比來看，恆指仍處於18,000點的11倍低點，顯示成分股多年來獲利停滯不前。 假設前期成分股獲利沒有改善，保守估計9倍的收益率約為14,700點。
這項分析符合市場共識，承認新權重股的本益比高於舊藍籌股。 然而，如果營商環境仍難以預測，投資人可能會忽略恆生指數成分股的轉變，而堅持在9至14倍的本益比範圍內。
儘管政策制定者本身的預測較為溫和，但交易員押注聯準會在 2023 年將降息超過 150 個基點。 這種差異凸顯了未來利率路徑和成長軌跡仍存在的不確定性。
一方面，富有彈性的個人支出數據和消費者信心預示著軟著陸的希望。 但房地產市場上出現了警訊，上個月新房銷售量暴跌 12%。 海外風險依然存在，尤其是在中國，博彩股因意外的監管打擊而暴跌。
耐吉令人失望的中國業績和黯淡的前景與蘋果、聯邦快遞和其他涉足該地區的跨國公司類似的利潤壓縮相呼應。 這可能會損害國際投資者的情緒。 然而，中國任何實質的重新開放都可能帶來好處。
對於美國股市而言，技術訊號顯示繼 10 月中旬以來的大幅上漲之後，仍有可能出現盤整。 儘管這一背景有助於提振風險偏好，但 2023 年市場將面臨一系列可變結果。
因此，我們的策略包括在建立現金儲備的同時，保持跨行業的選擇性投資，以實現復甦。 如果通膨下降帶來軟著陸的可能性被證明是可持續的，那麼應該會吸引資金重返股市。 在情況明朗之前，應對波動的準備仍然至關重要。
在固定收益中，我們看到短期高收益的價值。 此資產類別在收益率上升的情況下提供收入，且沒有完整的久期風險。 我們也增持抵押貸款，這應該會受益於聯準會緊縮政策的任何過度。 至於投資等級企業，我們更喜歡符合我們強大現金流標準的 BBB 評等發行人。