投資週記 2024年9月28日 憧憬美股 Goldilock 港股谷底井噴式收復兩萬點
投資週記 2024年9月28日 憧憬美股 Goldilock 港股谷底井噴式收復兩萬點
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9月27日（星期五）市况
l 道瓊斯指數 升137.89點或0.33%，報42,313.00點。總結一周，道指升0.59%。
l 標普500指數 跌7.20點或0.13%，報5,738.17點。全星期升0.62%。
l 納斯達克指數 跌70.70點或0.39%，報18,119.59點。本周升0.95%。
l 紐約11月期油 收報68.18美元一桶，升0.51美元或0.8%。
l 紐約12月期金 收報2,675.9元一盎司，跌19.0美元或0.7%。
l 美國10年期國債息率 收報3.749厘，跌4.2點子。
華爾街每週市場摘要（2024年9月22日至28日）－投資建議
市場表現概覽
本週，儘管市場波動，美國股市仍表現出韌性，小幅上漲：
道瓊工業指數：道瓊工業指數週五上漲 137.89 點（0.33%），收在 42,313.00 點，全週上漲 0.59%。由於積極的經濟數據改善了投資者情緒，這標誌著收盤價創下歷史新高。
標普 500 指數：該指數小幅下跌 7.20 點（0.13%）至 5,738.17 點，但本週上漲 0.62%。該指數徘徊在歷史高點附近，但由於科技股獲利回吐，動能放緩。
那斯達克指數：納斯達克指數週五下跌 70.70 點（0.39%）至 18,119.59 點，但本週仍上漲 0.95%，其中蘋果和微軟等主要科技股領漲。
推動市場的經濟因素
通膨降溫：8月個人消費支出(PCE)數據顯示成長0.1%，低於市場預期的0.2%。這標誌著通膨降溫，增強了聯準會進一步降息的可能性。
消費者信心：密西根大學消費者信心指數觸及 70.1 的五個月高點，反映出消費者信心增強，這可能支持未來的零售支出。
石油和黃金：由於供應限制迫在眉睫，原油價格上漲 0.8% 至每桶 68.18 美元，而由於美元走強，金價下跌 0.7% 至每盎司 2,675.9 美元。
行業
能源：在供應趨緊的預期下，油價小幅上漲，但該板塊仍面臨壓力，本週整體下跌3.97%。然而，由於彈性現金流和股息，雪佛龍 (CVX) 和埃克森美孚 (XOM) 繼續提供良好的長期價值。
科技：儘管那斯達克指數面臨一些回調，但蘋果（AAPL）和微軟（MSFT）等公司的長期前景仍然樂觀。兩者的交易價格均接近歷史高點，但可能會出現短期調整，從而在市場下跌期間提供買入機會。
非必需消費品：隨著通膨放緩，在消費者信心改善的推動下，該產業預計將表現良好。亞馬遜（AMZN）和特斯拉（TSLA）等公司預計將受益於假期期間消費者支出的增加。
全球趨勢
歐洲市場：歐洲主要指數，如富時 100 指數、CAC 40 指數和 DAX 指數，週漲幅分別為 0.43%、0.64% 和 1.22%。歐洲股市繼續受益於投資者對歐洲央行支持性政策的樂觀情緒。
新興市場：新興市場也出現了大量資金流入，資金增加了 970 億美元，顯示隨著全球通膨放緩，投資者對風險資產的興趣不斷增長。
債券市場與貨幣走勢
美國公債殖利率：10年期公債殖利率跌至3.749%，反映了市場對聯準會降息的預期。
美元與日圓：由於市場猜測日本下一任首相石破茂將實現貨幣政策正常化，美元指數下跌 0.4%，而日圓則走強至 1 美元兌 142.09 日圓。
投資策略
購買機會：
蘋果（AAPL）和微軟（MSFT）：兩家公司仍然是科技業的領導者，短期回檔可能為長期投資者提供理想的切入點。
雪佛龍（CVX）：隨著油價穩定和對能源轉型的關注，雪佛龍提供了強勁的股息收入和資本增值潛力。
亞馬遜（AMZN）：隨著消費者信心的上升，亞馬遜處於有利地位，可以抓住假期支出的成長，使其成為一個有吸引力的成長股。
抓住：
英偉達（NVDA）：儘管估值很高，但英偉達在人工智慧晶片領域的主導地位使其成為強有力的長期持有者。不過，投資者應避免追逐當前高點，並等待潛在的下跌來增倉。
Alphabet (GOOGL)：Alphabet 仍然在數位廣告領域押注強勁，在人工智慧和雲端運算方面進行了大量投資以支持長期成長。
賣出/減持：
特斯拉（TSLA）：與基本面相比，特斯拉的股票被高估。儘管該公司具有強勁的成長潛力，但在當前水準上獲利了結是明智的，在市場調整期間可能會出現重新入場點。
高盛（GS）：隨著降息的臨近，高盛等銀行的獲利能力可能會受到影響。考慮減少風險敞口，直到聯準會的政策方向明確為止。
儘管在積極的經濟數據和通膨降溫的推動下，美國市場依然強勁，但隨著聯準會降息，近期波動可能持續存在。投資人應關注蘋果、微軟和亞馬遜等優質成長股，同時減少對脆弱產業的投資。
中國內地和香港市場反彈：中央政府積極的經濟刺激措施，包括削減存款準備率、降低利率和放鬆房地產市場監管，導致A股和恆生指數爆發式上漲。恆生指數突破 20,000 點，過去一週上漲 13%，創 26 年來最強勁表現。此外，騰訊和阿里巴巴等中國公司創下了 52 週新高，顯示儘管估值相對較低，但仍有強勁的復甦潛力——騰訊的遠期本益比為 16.6，阿里巴巴為 11.4。
然而，儘管出現了這種反彈，但短期指標（例如交易價格高於 20 日移動平均線的股票比例很高）表明，中國和香港市場正在進入超買區域。約25.1%的港股RSI水準高於70，反映未來可能出現調整。一旦短期勢頭消退，投機資本就會撤退，投資者應為可能的波動做好準備。
美國市場與全球展望：相較之下，美國市場仍保持彈性，勞動市場數據積極，2024 年第二季GDP 成長3.0%，這顯示有可能出現「金髮女孩」情景，即在經濟不嚴重下滑的情況下降息。在人工智慧相關需求的推動下，這種環境提振了納斯達克指數，尤其是英偉達和美光等半導體股票。儘管聯準會已啟動降息週期，緩解全球流動性，但美股估值仍處於高位，引發人們對是否可能出現進一步調整的擔憂。
在亞洲，韓國和日本表現突出，受惠於全球流動性轉移，漲幅分別為 2.8% 和 2.9%。另一方面，中國股市持續面臨政治和經濟不確定性，導致瑞銀和摩根大通等全球機構對中國保持中立或謹慎。
投資策略：
中國風險敞口：中國市場雖然目前處於上升期，但仍面臨政治不確定性和刺激措施執行風險等結構性挑戰。鑑於騰訊和阿里巴巴等中國科技巨頭的估值頗具吸引力，請考慮維持其投資。然而，限制過度暴露並設定嚴格的止損來管理風險，尤其是在波動的情況下。
美國半導體：美國仍然是人工智慧驅動型成長的溫床，英偉達和美光等股票處於有利地位，可以從這一趨勢中受益。繼續在美國領先的科技和半導體公司中建立地位，特別是考慮到它們強勁的獲利前景和市場需求。
多元化：考慮多元化進入日本和韓國的穩定產業，因為這些市場受益於全球流動性，且與中國相比政治風險相對較小。日本工業和科技股票提供了誘人的機會。
風險管理：由於超買狀況，中國市場可能出現調整，因此應重點關注主動投資組合管理。遵守停損紀律並定期審查您的資產配置，以確保您免受短期波動的影響。
該策略允許接觸全球成長機會，同時仔細管理不確定市場中的風險。密切關注中國刺激措施的進一步發展和美國正在進行的降息週期，因為兩者都會影響市場動力。
Reference data:
據美銀引述EPFR Global資料顯示，截至9月25日為止一周，全球股票基金吸資254億美元，其中，美股基金流入金額109億美元，歐股基金吸資6億美元，新興市場股票基金亦吸資97億美元，是今年來第四多；債券基金和黃金基金分別錄得127億美元和10億美元資金流入。
美國8月份個人開支增長0.2%，增幅低於7月份的0.5%和市場預期的0.3%，期內聯儲局重視的通脹指標──核心個人消費開支平減指數（Core PCE）按月升幅放緩至0.1%，是3個月來最少，低於市場預期的0.2%，按年升幅則略加速至2.7%，符合預期；8月份個人收入增長0.2%，升幅低於7月份的0.3%和市場預期的0.4%。
美國9月份密歇根大學消費信心指數終值報70.1，為5個月來新高，高於初值的69以及市場預期的69.4，未來一年的消費者通脹預測降至2.7%，為2020年底以來低位。
PCE數據公布後，市場續對聯儲局下次會議減息0.25厘抑或0.5厘意見分歧。美國國債孳息受壓，10年期債息最多跌5.1基點，報3.744厘；2年期債息跌6.4基點，報3.559厘。
著名對沖基金經理泰珀（David Tepper）接受CNBC訪問時表示，投資者應相信聯儲局會對減息說到做到，因為當局現時需要維護其信譽，並預期當局很可能再減息兩或三次，每次0.25厘。
美滙指數最多跌0.4%，報100.157；日本下任首相石破茂料支持日本央行繼續推動貨幣政策正常化，日圓尾段抽升1.87%，高見142.09兌每美元。歐羅區經濟數據疲弱，歐羅一度下滑0.67%，低見1.1103美元。加密貨幣「一哥」比特幣曾漲2.8%，至近6.65萬美元。
商品市場方面，現貨金價高位整固，一度回吐1.09%，至每盎斯2643.19美元，但仍勢連升3周。來自沙特阿拉伯和利比亞的供應料增加，紐約期油先跌後升0.75%，收報每桶68.18美元，布蘭特期油轉漲0.53%，收報71.98美元，但兩款期油全周仍分別累跌3.97%和3.37%。
在前防衛大臣石破茂當選日本下一任首相後，日圓向上，美元兌日圓最新交易價格為142.1日圓。
金龍指數續升，收市升4%，本周累計升24%，升穿100周均線，並逼近200周均線。
再有聯儲局官員表示未來將持續減息，美國聖路易斯聯儲行長Alberto Musalem表示，聯儲應當「循序漸進」地減息，並預計聯儲局在2024年剩余時間內將不止一次地減息25個基點。
數據方面，美國商務部公布，美國8 月個人消費支出(PCE ) 物價指數按年升2.2%，略低市場預期的2.3%；按月增長0.1%，符合市場預期。剔除能源和食品價格後的8 月核心 PCE 年升 2.7%，符合市場預期，按月來看增長0.1%，低於市場預期與前值的0.2%。
另外，同為美國商務部公布，美國8 月個人支出月增0.2%，低於市場預期的0.3% ， 8 月個人收入月增率從7 月的 0.3% 降至 0.2%，低於市場預期的0.4%。
美國密歇根大學9月消費者信心指數終值70.1，高於預期的69.3，亦高於初值及8月終值，反映消費者信心增強。 消費者對1年通脹預期終值為2.7%，低於8月預測的2.8%。5年期通脹預期終值3.1%，略高於8月預測。
美國勞工部數據顯示，上周首次申領失業救濟人數較前一周減少4,000人至21.8萬人，是4個月低位，市場原預期升至22.5萬人。至於對上一周持續申領失業救濟人數增加1.3萬至183.4萬人。
受惠中央連環祭出大規模振經濟、穩A股、撐樓市的「組合拳」，加上挾淡友及基金補倉買盤推波助瀾（不少基金在中資股配置處於多年偏低水平），中港股市周內出現罕有的井噴式漲勢，恒生指數三扒兩撥即重越兩萬點，周五主板成交金額更破天荒接近4500億元。
A股上證指數也順利收復3000點大關，惟2024年迄今僅進賬3.78%。經過這輪反撲後，滬市短期已進入深度超買，短線市寬飆至接近100%，即幾乎全部股份均企在20天線上。港股情況相似，約25.1%個股的14天RSI高於70，比率屬偏高。故此，若後市出現一浪較像樣的調整，不應感到意外。
對於中港股市這一波抽升，很多投資者難免會有疑問：完成首輪亢奮行情後，將像近年屢見不鮮的「彈散」，抑或隨着中央義無反顧地托市，能孕育全新「狂牛」呢？
騰訊和阿里剛剛刷出52周高位，惟根據資料，兩者最新預測市盈率分別只有16.6倍及11.4倍，估值具提升空間。恒指經周期調整市盈率（CAPE）僅9.6倍，遠低於歷年平均的14.95倍，反映指數雖半個月累飆兩成多，估值依然便宜。
美國聯儲局採取進取減息作為開局後，市場一度擔心央行是否間接發放經濟衰退將至的訊號。不過正如筆者上文所說，現時所憂慮的衰退狀況，與投資者仍有一段距離。
市場這一刻只會見到的是，貨幣政策寬鬆後的即時效果：美國進入減息周期，環球有不少國家亦會跟隨美國減息步伐，資金流動性增加；中國就使出除了降準及減息以外的「放水連環拳」，當中，比較矚目的要算是人行創設的證券基金互換便利，中國券商、保險公司及基金可以向央行抵押債券、ETF、滬深300成份股資產，推動資金重投股市，金融機構向人行借錢利率，低過普遍A股市場大型股的股息率，因此入市的誘因增加。
不過，要留心一點，這個措施只是為了幫助A股市場，但政策推出短短幾日，不但上證指數已急升逼近3100點關口，連A股創業板指數亦單日抽高10%，加上近日升勢蔓延至港股及美股中概股，明顯有投機資金部署的情況。
先不討論單憑貨幣政策能否改善經濟或者做到「救市」，以過去幾年中國財政紀律相當嚴謹，每次有措施涉及寬鬆貨幣政策，其後都會發現執行細節有難度，規模也較之前宣布時為小，久而久之在投資者心中就難免有「雷聲大，雨點小」的呢喃。
其中一個較明顯的例子，是由2022年底開始，已經有不少分析認為中國會在2023年重新「放水」，加上疫情後經濟復常，也令到不少外資留在中港股市，但他們等待之際，發現2023年第四季政策出現反向收緊，結果港股2023年大部分時間都跌，外資汲取教訓離場。
在短短一年間，要他們重新相信政策轉向有望，抑或只是中國「故伎重施」，實在難料；再者現時中美關係仍然未算有好轉，對外資而言，要重新投資中國，門檻實在太高。
近日有參與港股的資金，相信是對沖基金類型資金為主，他們都是偏短線的投機資金，當股市短線動力消失，這類資金會立刻撤出。
檢討持倉注碼 嚴守止蝕
這個星期中港股市當然比較搶眼，不過美股及日股一樣有不少機會。美國周四首領失業救濟人數及國內生產總值（GDP）數據較預期好，投資者開始憧憬，可以減息同時經濟軟着陸的「金髮女孩」（Goldilocks）情景。
現時無論股市內部動力例如市場寬度、波幅指數如VIX，以及一些宏觀指標，包括美滙、美債債息、日圓等尚算穩定。當然現時美股估值，在任何一刻都會令人有離場的衝動，馭風的做法是，與其糾結於市場時機，不如盡力做好交易管理，檢討持倉注碼，同時嚴格執行止蝕，只有這樣才能夠有較大機會在波動市況中安然渡過，然後獲取理想回報。
港股谷底大翻身重上兩萬關，周五（27日）單日成交額破紀錄，首次衝破4000億元。自內地周二（24日）宣布救市組合拳後，疊加周四（26日）政治局會議拍板救樓市，中港股市連日炒高，恒指本周勁升13%，是26年來最勁的一周升幅，而國指年初至今升幅更已超越美股，是繼台灣加權指數後全球表現第二佳主要股市指數，有券商料港股升勢能延續至美國11月大選前。
周四收市後再傳出內地擬發兩萬億元人民幣特別國債支持消費及緩解地方債問題，中港股市續強。在周五期指結算日，恒指高開522點，一舉升穿兩萬關後略回順，一度僅漲344點；臨近中午升幅隨A股擴大，午後最多飆818點，高見20743點，之後曾回吐近半，至尾市重拾動力，收漲707點（3.6%），報20632點。
恒生中國企業ETF（02828）為周五最活躍股份，單股已錄270億元成交額，連同盈富（02800）、騰訊（00700）、美團（03690）及阿里（09988），5股合共貢獻大市近1200億元成交額。
美國聯儲局啟動減息周期，降幅0.5厘，帶動全球貨幣政策全面轉鬆。內地過去一周亦公布多項寬鬆政策，包括下調存款準備金率0.5個百分點、7天期逆回購操作利率下降0.2厘、二套房首付比例削至15%、引導商業銀行下調存量房貸利率，以及向金融機構與上市公司提供資金用作增持股票等。
貨幣政策全面放鬆，官方亦針對表現最弱的股市及樓市作出全面催谷。樓市反應尚待觀察，股市已即時炒上天。滬深兩市連續3個交易日錄得萬億元以上的成交，滬深指數分別累升12.81%及17.83%。
與內地股民積極參與相比，外資反應似乎較冷淡。私人銀行瑞士隆奧集團（Lombard Odier）近日舉行亞洲投資策略分享會，對於亞洲市場目前較看好南韓及日本，對中國股市只保持中性。事實上，瑞士隆奧對中國股市的看法，與其他外資大行此前發表的報告極為類似。就在9月初，瑞銀財富管理及摩根大通等機構，已先後下調中國股票評級至「中性」。
外資看淡中國的主要原因，除了認為內地政策支持力度不足外，更重要是對政治不確定性的擔憂。事關美國總統候選人特朗普此前揚言，一旦當選會對中國進口商品加徵60%以上的關稅。市場擔心關稅將對中國出口帶來更大壓力，或令中國GDP下降1至2個百分點。