投資週記 11 June 2022 通脹飆升 滞胀風險增
投資週記 11 June 2022
通脹飆升 滞胀風險增加
近一年來，通貨膨脹一直在困擾美國的消費者。勞工統計局 (BLS) 週五公佈的數據顯示，5 月份商品和服務價格的廣泛衡量指標 CPI 達到 8.6% ，高漲的價格開始穩定的希望破滅了。 這個數字代表了美國自 1981 年以來的最高通脹水平。
美國5月通脹升幅高過預期,強化市場對於美國聯儲局下周將進行激進加息,以壓抑通脹的預期。美匯指數報104.2,升幅近0.9%。美匯指數本周升近2%，6星期以來最大升幅。澳元兌美元跌逾0.6%，英鎊兌美元跌1.4%，歐元兌美元跌0.9%。
對於市場參與者來說，美國勞工統計局發布的消費者物價指數 (CPI) 是一個重要的數據，它讓我們重新審視了美國經濟中物價持續上漲的程度。繼 4 月份上漲 8.3% 之後，該指數在 5 月份出人意料地加速錄得 8.6% 的年增長率。 CPI 環比上漲 1.0%，漲幅超過預期的 0.7%，以及 4 月份 0.3%的漲幅。扣除波動較大的食品和能源價格後，核心通脹率在 4 月份增長 6.2% 之後，按年增長 6.0%。
這份報告發布後，投資者預計美聯儲將需要加大力度控制整個經濟的物價上漲，股市急跌。美國密歇根大學6月消費者情緒指數初值跌至50.2，創紀錄新低，跌至1980年5月及有紀錄以來最低。
周五公佈的 CPI 數字對美國的政策制定者來說是災難性的，現在有明確的證據表明通貨膨脹正在擴大和加速，聯儲需要在應對通脹方面更加積極，並在今年全年加大加息力度。
通脹將是一個更難解決的難題，尤其是在俄羅斯入侵烏克蘭等地緣政治事件，繼續以不可預測的方式影響全球經濟的情況下。美國實際通脹率接近 1980 年代的高峰水準，當年 Fed 主席伏克爾 (Paul Volcker) 為了壓制通脹大舉升息 10 個百分點，導致美國經濟深度衰退。自烏克蘭戰爭以來，供應鏈中斷情況更加惡化，美联储必须通过大力加息来控制通货膨胀率，但同时美联储必须平衡它以避免衰退，滞胀**的风险大大增加了。
通脹也已成為美聯儲貨幣政策前進道路上的關鍵決定因素。由於美聯儲旨在幫助壓低快速上漲的物價，預計央行將在下週的政策制定會議上再加息半個百分點甚至更高 0.75 個百分點，進一步增加企業借貸和開展業務的成本。預計今年將有多達 7 次加息，尋找具有高自由現金流產生的公司對沖通脹大概是唯一的出路。
全球主要股市自去年高位大幅回調，不少股票價格下跌超過50%，加上通脹，俄羅斯入侵烏克蘭戰爭，供應鏈中斷等問題揮之不去，熊蹤無處不在。美國 5 月 CPI 數據意外創 40 年來新高，通脹見頂回落的希望幻滅，恐慌指數 VIX 急劇上升，消費者情緒創新低，美債殖利率曲線短暫倒掛，指數到處都是鮮血，道指狂瀉 880 點，華爾街遭遇數月來最慘一週。
在新冠疫情期間，美聯儲通過大規模購債積累了價值近4.6萬億美元的債券，2020年時的資產負債表規模只有4萬億美元左右，短短兩年間，美儲局的資產負債表已經暴增至接近9萬億美元了，這就是所謂的擴表。
現在，美聯儲計畫從6月開始減持所持有的美國國債和抵押貸款支持證券，縮表對於熱錢的殺傷力遠大於升息，因此是一種更激進的貨幣調控手段。隨著時間的推移，此舉將比提高短期利率更具影響力。縮表或是推升利率的另一個杠杆。
美聯儲6月份起縮表，初期每月縮減的上限是475億美元，3個月後會增至950億美元，按這速度，到2022年年底，美聯儲將從金融系統中抽走超過5220億美元，到2023年底將再撤出1.1萬億美元。美聯儲投資組合規模縮減1.5萬億美元，相當於再加息1個百分點。
美聯儲可以從金融系統中抽走數萬億美元而不引發問題嗎？ 如果經濟面臨急劇下行，他們終會放鬆政策或放緩量化緊縮的步伐。 2018年的縮表，美國聯儲局開始在資產負債表上退還部分債務，實施量化緊縮，惟鑑於經濟不穩，一年多後儲局即提早結束縮表。
美聯儲加息縮表面臨著巨大的不確定性，不確定性即是是風險。美聯儲減少金融系統中的流動資金，使得金融條件收緊，這可能會促使企業推遲任何新的投資，包括招聘，最直接影響是失業率上升。
市場充斥游資，聯儲局只能實施量化緊縮及加息，惟面臨著很多不確定性。在能源危機方面，油價可能觸及每桶150-175美元水平。
這證明了我在五月的週記中的觀點，環球股市反覆慢跌，全球所有資產都走資, 市場risk off，在熊市中生存，心理質素及紀律才是最重要，相信股票的真正價值。誰輸得最少誰便是贏家，減少股票持倉，直到通脹率低於 4%，現金為王。
中港指數方面，5月份內地經濟重啟和行業監管完結，中港指數已走出谷底。恒指全個星期升724點或3.4%；連升兩周累漲1108點或5.4%。科指收報4826，升76點或1.62%；全個星期急升9.7%；連升兩周累飆15.3%。滬指全星期累升89點（2.8%），成交金額達到1.05萬億元人民幣，宜逐步重新吸納增長股，惟要留意內房、美股和中概股這三大風險。
內地疫情防控形勢持續向好，全國消費價格指數（CPI）按年升2.1%，通脹溫和，金融數據回暖，廣義貨幣（M2）餘額252.7萬億元人民幣，按年增長11.1%，整體貨幣供應明顯增加，比預期高。新增貸款1.89萬億元人民幣，遠高於預期1.3萬億元人民幣。
** 停滯性通貨膨脹（Stagflation），簡稱滞胀，在宏觀經濟學中，指經濟停滯（stagnation），失業及通貨膨脹（inflation，此處指物價持續上漲）同時持續成長的經濟現象。
滯脹的物價持續上漲現象會造成嚴重的通貨膨脹，經濟產量下降會導致企業提供的勞務和物品減少，從而導致失業率上升，企業甚至會面臨破產倒閉，整個經濟呈現衰退的趨勢。高通脹率影響財富分配並扭曲價格，高失業率使國民收入下降。
通脹飆升 滞胀風險增加
近一年來，通貨膨脹一直在困擾美國的消費者。勞工統計局 (BLS) 週五公佈的數據顯示，5 月份商品和服務價格的廣泛衡量指標 CPI 達到 8.6% ，高漲的價格開始穩定的希望破滅了。 這個數字代表了美國自 1981 年以來的最高通脹水平。
美國5月通脹升幅高過預期,強化市場對於美國聯儲局下周將進行激進加息,以壓抑通脹的預期。美匯指數報104.2,升幅近0.9%。美匯指數本周升近2%，6星期以來最大升幅。澳元兌美元跌逾0.6%，英鎊兌美元跌1.4%，歐元兌美元跌0.9%。
對於市場參與者來說，美國勞工統計局發布的消費者物價指數 (CPI) 是一個重要的數據，它讓我們重新審視了美國經濟中物價持續上漲的程度。繼 4 月份上漲 8.3% 之後，該指數在 5 月份出人意料地加速錄得 8.6% 的年增長率。 CPI 環比上漲 1.0%，漲幅超過預期的 0.7%，以及 4 月份 0.3%的漲幅。扣除波動較大的食品和能源價格後，核心通脹率在 4 月份增長 6.2% 之後，按年增長 6.0%。
這份報告發布後，投資者預計美聯儲將需要加大力度控制整個經濟的物價上漲，股市急跌。美國密歇根大學6月消費者情緒指數初值跌至50.2，創紀錄新低，跌至1980年5月及有紀錄以來最低。
周五公佈的 CPI 數字對美國的政策制定者來說是災難性的，現在有明確的證據表明通貨膨脹正在擴大和加速，聯儲需要在應對通脹方面更加積極，並在今年全年加大加息力度。
通脹將是一個更難解決的難題，尤其是在俄羅斯入侵烏克蘭等地緣政治事件，繼續以不可預測的方式影響全球經濟的情況下。美國實際通脹率接近 1980 年代的高峰水準，當年 Fed 主席伏克爾 (Paul Volcker) 為了壓制通脹大舉升息 10 個百分點，導致美國經濟深度衰退。自烏克蘭戰爭以來，供應鏈中斷情況更加惡化，美联储必须通过大力加息来控制通货膨胀率，但同时美联储必须平衡它以避免衰退，滞胀**的风险大大增加了。
通脹也已成為美聯儲貨幣政策前進道路上的關鍵決定因素。由於美聯儲旨在幫助壓低快速上漲的物價，預計央行將在下週的政策制定會議上再加息半個百分點甚至更高 0.75 個百分點，進一步增加企業借貸和開展業務的成本。預計今年將有多達 7 次加息，尋找具有高自由現金流產生的公司對沖通脹大概是唯一的出路。
全球主要股市自去年高位大幅回調，不少股票價格下跌超過50%，加上通脹，俄羅斯入侵烏克蘭戰爭，供應鏈中斷等問題揮之不去，熊蹤無處不在。美國 5 月 CPI 數據意外創 40 年來新高，通脹見頂回落的希望幻滅，恐慌指數 VIX 急劇上升，消費者情緒創新低，美債殖利率曲線短暫倒掛，指數到處都是鮮血，道指狂瀉 880 點，華爾街遭遇數月來最慘一週。
在新冠疫情期間，美聯儲通過大規模購債積累了價值近4.6萬億美元的債券，2020年時的資產負債表規模只有4萬億美元左右，短短兩年間，美儲局的資產負債表已經暴增至接近9萬億美元了，這就是所謂的擴表。
現在，美聯儲計畫從6月開始減持所持有的美國國債和抵押貸款支持證券，縮表對於熱錢的殺傷力遠大於升息，因此是一種更激進的貨幣調控手段。隨著時間的推移，此舉將比提高短期利率更具影響力。縮表或是推升利率的另一個杠杆。
美聯儲6月份起縮表，初期每月縮減的上限是475億美元，3個月後會增至950億美元，按這速度，到2022年年底，美聯儲將從金融系統中抽走超過5220億美元，到2023年底將再撤出1.1萬億美元。美聯儲投資組合規模縮減1.5萬億美元，相當於再加息1個百分點。
美聯儲可以從金融系統中抽走數萬億美元而不引發問題嗎？ 如果經濟面臨急劇下行，他們終會放鬆政策或放緩量化緊縮的步伐。 2018年的縮表，美國聯儲局開始在資產負債表上退還部分債務，實施量化緊縮，惟鑑於經濟不穩，一年多後儲局即提早結束縮表。
美聯儲加息縮表面臨著巨大的不確定性，不確定性即是是風險。美聯儲減少金融系統中的流動資金，使得金融條件收緊，這可能會促使企業推遲任何新的投資，包括招聘，最直接影響是失業率上升。
市場充斥游資，聯儲局只能實施量化緊縮及加息，惟面臨著很多不確定性。在能源危機方面，油價可能觸及每桶150-175美元水平。
這證明了我在五月的週記中的觀點，環球股市反覆慢跌，全球所有資產都走資, 市場risk off，在熊市中生存，心理質素及紀律才是最重要，相信股票的真正價值。誰輸得最少誰便是贏家，減少股票持倉，直到通脹率低於 4%，現金為王。
中港指數方面，5月份內地經濟重啟和行業監管完結，中港指數已走出谷底。恒指全個星期升724點或3.4%；連升兩周累漲1108點或5.4%。科指收報4826，升76點或1.62%；全個星期急升9.7%；連升兩周累飆15.3%。滬指全星期累升89點（2.8%），成交金額達到1.05萬億元人民幣，宜逐步重新吸納增長股，惟要留意內房、美股和中概股這三大風險。
內地疫情防控形勢持續向好，全國消費價格指數（CPI）按年升2.1%，通脹溫和，金融數據回暖，廣義貨幣（M2）餘額252.7萬億元人民幣，按年增長11.1%，整體貨幣供應明顯增加，比預期高。新增貸款1.89萬億元人民幣，遠高於預期1.3萬億元人民幣。
** 停滯性通貨膨脹（Stagflation），簡稱滞胀，在宏觀經濟學中，指經濟停滯（stagnation），失業及通貨膨脹（inflation，此處指物價持續上漲）同時持續成長的經濟現象。
滯脹的物價持續上漲現象會造成嚴重的通貨膨脹，經濟產量下降會導致企業提供的勞務和物品減少，從而導致失業率上升，企業甚至會面臨破產倒閉，整個經濟呈現衰退的趨勢。高通脹率影響財富分配並扭曲價格，高失業率使國民收入下降。