投資週記 25 June 2022 美聯儲"不惜一切代價"降通脹
美聯儲鮑威爾 “不惜一切代價” 降通脹 美經濟下行
Major Market Index:
Major Currencies:
Major Commodities:
由於擔心美聯儲收緊貨幣政策以對抗通脹，可能將經濟推入衰退，本月股市暴跌。本週美國通脹預期降溫，市場指數大幅反彈，道指升逾823點，重上31500點。此前逢低吸納者突然湧入買入廉價股票，一些差於預期的經濟數據助長了投資者對美聯儲可能會變得不那麼鷹派的希望。
美股反彈和我上週的預測一樣，應該會在超賣後強勁反彈，但關鍵是，目前的標普500價格在10年的平均區間，但目前的數字是基於過去2-3年的良好的經濟效益，當經濟不景氣時，它會變得比較昂貴。
美聯儲今年已經將利率提高了 1.50%，因為央行試圖通過提高借貸成本來抑制經濟活動。央行 6 月加息 0.75% 的舉措已經是自 1994 年以來最大的單次舉措。
美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 正在加倍兌現他抑制通脹的承諾，他告訴國會，美國經濟狀況與央行的目標“相去甚遠”。鮑威爾表明，美聯儲願意容忍經濟放緩，如果這是降低通脹速度所需要的。“這是無條件的，我們的承諾，”鮑威爾週四告訴眾議院金融服務委員會。
鮑威爾對“無條件”一詞的使用意義重大，這意味著，美聯儲願意接受更高的失業率以恢復價格穩定，並在有限的情況下接受經濟衰退和失業率大幅上升，這是將通脹回落到可容忍水平的唯一途徑。美聯儲的基調表明可能會大幅加息，這可能會導致“過度轉向並導致經濟衰退”，“我們可能會出現幾個負季度”的經濟增長。
“委員會致力於恢復價格穩定——這是維持強勁的勞動力市場所必需的——是無條件的。“美聯儲官員已發出需要進一步加息的信息，鮑威爾上週表示不太可能在 7 月的下一次政策制定會議上加息 1.00%。他說，辯論將改為在 0.50% 至 0.75% 之間加息。美聯儲理事鮑曼週四表示，在 7 月的會議上“適當”採取加息 0.75%。
本週的反彈並不意味著市場已經觸底，美聯儲將需要更多證據證明它正在戰勝通脹，然後才會退出加息。在我看來，金融狀況將繼續收緊而不是放鬆，即使本周有幾個令人鼓舞的數據，但不足以表明經濟變得溫暖。Netflix 本週裁員400人，越來越多的大公司停止招聘新員工並裁員，這是經濟放緩的一個令人擔憂的信號。
大市下跌的主要因素並沒有逆轉:
1. 通脤高企，聯儲大幅加息並縮表，聯儲計劃縮減三萬億美元，市場將會嚴重缺水，可以預見七月中大市會重返下跌的軌道，直至預見加息縮表停步。
2. 通脹的主因是早前聯儲放水過度，市場廉價資金泛濫，嚴重推高物價，而供應鏈問題，地緣政治緊張，烏俄戰爭導致通脹惡化，全球受害。能源供應不足(俄羅斯石油被禁止出口到美國/歐洲），又進一步推高物價，猶如三國赤壁之戰中火燒連環船，曹軍敗勢已成，加息縮表實仍亡羊補牢之策也。
3. 大市見底三大要素： 烏克蘭與俄羅斯衝突的結束、中國重新開放，以及通脹消退。現在一個也沒看到，反而衰退恐嚇之聲不絕於耳，大鰐們的大餐剛開始，你們會在一年一度的聖誕大餐只吃頭盤嗎？也許更嚴峻的情況遠沒出現。
看看女股神 Cathie Wood 的 旗艦ARKK, 這個ETF 早幾年光芒四射，有Innovative Destructive Technology 破壞性創新新技術概念又有大升幅，但仔細看，組合中約有8-9%的Tesla, 八成升幅都係來自 Tesla, 抽除 Tesla,實際表現平平，今年大跌八成，回歸大升前價錢，重注Zoom 和 TDOC, 都係疫情受惠股，已於高位回落八九成，窮寇莫追。一葉知秋，明星ETF 尚且如此，可見疫情受惠股，美麗故事發夢股去年巳到頂了。
熊市想抄底？是时候重新审视你的投资, 先看看巴菲特投資邏輯，巴菲特的投資邏輯重點如下:
第一，Moat: 只投資有特殊護城河的公司。
護城河指的是企業的防禦能力，護城河闊，意昧著競爭對手難以進入市場，市場上同類產品或服務的選擇較少，企業可以長時間維持競爭優勢，定價能力和利潤回報就相對較高。護城河的衡量方法包括，是否屬壟斷性行業、入行門檻夠不夠高、此外還有無形資產，如品牌和專利等。
第二，Management: 企業管治
企業管治包括管理層質素，如管治能力、發展規劃和對小股東利益的保障。
管理層對股東友善嗎？用回購股票和利息反饋給股東。
管理層坦誠嗎？他們把責任推給外部原因嗎？
第三，Margin of Safety. 安全邊際
找到長期穩定成長有核心競爭力的企業，以合理的價格買進並長期持有。
長期穩定成長的公司，例如，每股盈餘(EPS) 連續10年成長或者10年未出現負值，也就是不可投資虧損或獲利不穩定的公司。
用合理的價格買進，套用現在的就是股價淨值比 P/B Ratio = ( 股價/ 淨值)*100% 淨值比通常要小於2倍。
第四，公司的股東權益報酬率(ROE)>15%， 公司能穩定為股東創造收益。
過去10年，平均每年ROE都在20%以上。
過去10年，每年的ROE都要高於15%。
第五，過去10年，公司的毛利率(Gross Magin) 平均每年> 40%
第六，公司的長期債務/總資產 < 40%
可能是時候剔除不合格的公司並將那些巴菲特首選的公司納入您的投資組合了。
上週的總結：
1.通脹失控，美聯儲必須拿出最強的力量來對抗它，這是無條件的。目前的主要經濟問題很明確：通貨膨脹率高達 8.6%，而美聯儲正在通過提高利率來應對這一問題。導致這一輪通脹的原因主要與 COVID 相關，而烏克蘭戰爭則增加了供應鏈挑戰和商品壓力。
2.美股虧了12萬億，債市虧了近3萬億，錢都去哪兒了？ 美聯儲正在為強勁的硬著陸做準備？
3. 看來軟著陸已經不可能了，衰退來了，但為什麼呢？ 如果原因是可以預料的並且不那麼系統性，衰退可能是溫和而短暫的。但到底發生了什麼？也許，正如鮑威爾所說，美國經濟狀況與央行的目標“相去甚遠”。
高盛仍預估標準普爾 500 指數將在年底收於 4,300 點。標普 500 指數週五 (24 日) 收於 3,911.74。今年迄今跌約 18%。
Major Market Index:
Major Commodities:
由於擔心美聯儲收緊貨幣政策以對抗通脹，可能將經濟推入衰退，本月股市暴跌。本週美國通脹預期降溫，市場指數大幅反彈，道指升逾823點，重上31500點。此前逢低吸納者突然湧入買入廉價股票，一些差於預期的經濟數據助長了投資者對美聯儲可能會變得不那麼鷹派的希望。
美股反彈和我上週的預測一樣，應該會在超賣後強勁反彈，但關鍵是，目前的標普500價格在10年的平均區間，但目前的數字是基於過去2-3年的良好的經濟效益，當經濟不景氣時，它會變得比較昂貴。
美聯儲今年已經將利率提高了 1.50%，因為央行試圖通過提高借貸成本來抑制經濟活動。央行 6 月加息 0.75% 的舉措已經是自 1994 年以來最大的單次舉措。
美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 正在加倍兌現他抑制通脹的承諾，他告訴國會，美國經濟狀況與央行的目標“相去甚遠”。鮑威爾表明，美聯儲願意容忍經濟放緩，如果這是降低通脹速度所需要的。“這是無條件的，我們的承諾，”鮑威爾週四告訴眾議院金融服務委員會。
鮑威爾對“無條件”一詞的使用意義重大，這意味著，美聯儲願意接受更高的失業率以恢復價格穩定，並在有限的情況下接受經濟衰退和失業率大幅上升，這是將通脹回落到可容忍水平的唯一途徑。美聯儲的基調表明可能會大幅加息，這可能會導致“過度轉向並導致經濟衰退”，“我們可能會出現幾個負季度”的經濟增長。
“委員會致力於恢復價格穩定——這是維持強勁的勞動力市場所必需的——是無條件的。“美聯儲官員已發出需要進一步加息的信息，鮑威爾上週表示不太可能在 7 月的下一次政策制定會議上加息 1.00%。他說，辯論將改為在 0.50% 至 0.75% 之間加息。美聯儲理事鮑曼週四表示，在 7 月的會議上“適當”採取加息 0.75%。
本週的反彈並不意味著市場已經觸底，美聯儲將需要更多證據證明它正在戰勝通脹，然後才會退出加息。在我看來，金融狀況將繼續收緊而不是放鬆，即使本周有幾個令人鼓舞的數據，但不足以表明經濟變得溫暖。Netflix 本週裁員400人，越來越多的大公司停止招聘新員工並裁員，這是經濟放緩的一個令人擔憂的信號。
大市下跌的主要因素並沒有逆轉:
1. 通脤高企，聯儲大幅加息並縮表，聯儲計劃縮減三萬億美元，市場將會嚴重缺水，可以預見七月中大市會重返下跌的軌道，直至預見加息縮表停步。
2. 通脹的主因是早前聯儲放水過度，市場廉價資金泛濫，嚴重推高物價，而供應鏈問題，地緣政治緊張，烏俄戰爭導致通脹惡化，全球受害。能源供應不足(俄羅斯石油被禁止出口到美國/歐洲），又進一步推高物價，猶如三國赤壁之戰中火燒連環船，曹軍敗勢已成，加息縮表實仍亡羊補牢之策也。
3. 大市見底三大要素： 烏克蘭與俄羅斯衝突的結束、中國重新開放，以及通脹消退。現在一個也沒看到，反而衰退恐嚇之聲不絕於耳，大鰐們的大餐剛開始，你們會在一年一度的聖誕大餐只吃頭盤嗎？也許更嚴峻的情況遠沒出現。
看看女股神 Cathie Wood 的 旗艦ARKK, 這個ETF 早幾年光芒四射，有Innovative Destructive Technology 破壞性創新新技術概念又有大升幅，但仔細看，組合中約有8-9%的Tesla, 八成升幅都係來自 Tesla, 抽除 Tesla,實際表現平平，今年大跌八成，回歸大升前價錢，重注Zoom 和 TDOC, 都係疫情受惠股，已於高位回落八九成，窮寇莫追。一葉知秋，明星ETF 尚且如此，可見疫情受惠股，美麗故事發夢股去年巳到頂了。
美聯儲公佈了美國銀行業的年度壓力測試結果，被審核的33家銀行都通過了2022年壓力測試。在美聯儲這聲明中，接受調查的銀行有足夠的資金來應對失業率飆升、房地產價格暴跌和股市暴跌等因素。銀行繼續擁有強勁的資本水平，使它們能夠在嚴重衰退期間繼續向家庭和企業放貸。在假設的經濟崩潰期間，33家接受調查的銀行的預計總損失為6120億美元，但它們能夠保持在其最低資本要求之上。
自美國進入加息同期，加密貨幣價格大幅波動，比特幣一度跌穿2萬美元，不少相關公司傳出破產消息。比特幣於2021年11月達到68789.63美元高位，距離現價跌超過70%。加密貨幣貸款商Celsius Network宣布暫停所有提款及轉賬服務。聘請顧問公司Alvarez & Marsal，為申請破產保護作準備。Coinbase (COIN) 和其他公司已宣布裁員，而其他公司則被迫清算頭寸或凍結客戶賬戶。Babel Finance 暫時暫停了贖回和提款，理由是“異常的流動性壓力”。今次的加密貨幣風暴和以往不同的是，今次的問題在於虛擬貨幣交易機制的金融體系崩潰，缺乏有效的金融管理機制，這個問題比70%的跌幅更令人擔心。
麥樸思（Mark Mobius）表示只有當機構和散戶投資者真正「認輸」，並因虧損而停止向市場投入更多資金時，市場情緒才會觸底，而那便是開始購買股票的時候，而現在比特幣投資者仍在談論逢低買入時，便代表仍有希望，意味著還沒有達到熊市的底部。
英國最新通脹達9.1%，創出40年新高，是七國集團（G7）中最高。貨幣市場價格顯示，英倫銀行8月加息0.25厘的機率達100%，上調0.5厘的機率保持在60%以上。食品價格高漲是導致英國通膨上漲的主因。英國央行預計，今年晚些時候英國通脹率將升至10%以上，是央行2%目標的5倍多，因此英國央行的貨幣政策委員會的立場也轉鷹派，認可需要採取“強有力”行動。市場目前預計英國央行今年會有三次50個基點的加息。市場定價顯示，英國基準利率到年底將達到3％。
過去80年，當通脹率爆穿5%，衰退不是同步出現，便是很快發生。以史為鑑，衰退不遠了，我們應該在所謂的“衰退”中做什麼？
對於仍處在“黃金掙錢期”的人來說，眼下的熊市在短期內有多痛苦，從長遠來看就可能變得有多“牛”。你能在多大程度上走出這個低谷，部分取決於你未來的路有多長，但更重要的是取決於你的應對方式。
當下這個時候，總感覺要賣出點什麼，什麼都行，不然就要虧得血本無歸—這是人的正常反應。或者也可以什麼也不做，因為你害怕不管怎麼做，都只會讓事情變得更糟——這種心理也很正常。什麼都不做其實也是一種action.
有些長期的投資者甚至會將此輪下跌視為逢低買入的機會，趁價格便宜吸納更多資產。還有的在收益率十餘年近乎為零後，為自己的現金有了像樣的回報而開心。但長期擁有大量現金也是不智的。儘管美國股市今年遭遇下挫，但你需要注意的重要一點是，過去十年，其年漲幅仍接近13%。看看復式表，十年前你投資美國十萬元，現在本利和已經有約三十四萬美元了。
不管你現在是買入還是賣出一筆資產，它對你未來財富產生的影響或許都不及一些持久的行為改變，後者可以讓你行走在正確的軌道上。
“只有那些不久後會拋售股票的人才樂於看到股市上漲。”巴菲特說道，“潛在買家應該更願意看到股價下跌。”
麥樸思（Mark Mobius）表示只有當機構和散戶投資者真正「認輸」，並因虧損而停止向市場投入更多資金時，市場情緒才會觸底，而那便是開始購買股票的時候，而現在比特幣投資者仍在談論逢低買入時，便代表仍有希望，意味著還沒有達到熊市的底部。
英國最新通脹達9.1%，創出40年新高，是七國集團（G7）中最高。貨幣市場價格顯示，英倫銀行8月加息0.25厘的機率達100%，上調0.5厘的機率保持在60%以上。食品價格高漲是導致英國通膨上漲的主因。英國央行預計，今年晚些時候英國通脹率將升至10%以上，是央行2%目標的5倍多，因此英國央行的貨幣政策委員會的立場也轉鷹派，認可需要採取“強有力”行動。市場目前預計英國央行今年會有三次50個基點的加息。市場定價顯示，英國基準利率到年底將達到3％。
過去80年，當通脹率爆穿5%，衰退不是同步出現，便是很快發生。以史為鑑，衰退不遠了，我們應該在所謂的“衰退”中做什麼？
對於仍處在“黃金掙錢期”的人來說，眼下的熊市在短期內有多痛苦，從長遠來看就可能變得有多“牛”。你能在多大程度上走出這個低谷，部分取決於你未來的路有多長，但更重要的是取決於你的應對方式。
當下這個時候，總感覺要賣出點什麼，什麼都行，不然就要虧得血本無歸—這是人的正常反應。或者也可以什麼也不做，因為你害怕不管怎麼做，都只會讓事情變得更糟——這種心理也很正常。什麼都不做其實也是一種action.
有些長期的投資者甚至會將此輪下跌視為逢低買入的機會，趁價格便宜吸納更多資產。還有的在收益率十餘年近乎為零後，為自己的現金有了像樣的回報而開心。但長期擁有大量現金也是不智的。儘管美國股市今年遭遇下挫，但你需要注意的重要一點是，過去十年，其年漲幅仍接近13%。看看復式表，十年前你投資美國十萬元，現在本利和已經有約三十四萬美元了。
不管你現在是買入還是賣出一筆資產，它對你未來財富產生的影響或許都不及一些持久的行為改變，後者可以讓你行走在正確的軌道上。
“只有那些不久後會拋售股票的人才樂於看到股市上漲。”巴菲特說道，“潛在買家應該更願意看到股價下跌。”
熊市想抄底？是时候重新审视你的投资, 先看看巴菲特投資邏輯，巴菲特的投資邏輯重點如下:
第一，Moat: 只投資有特殊護城河的公司。
護城河指的是企業的防禦能力，護城河闊，意昧著競爭對手難以進入市場，市場上同類產品或服務的選擇較少，企業可以長時間維持競爭優勢，定價能力和利潤回報就相對較高。護城河的衡量方法包括，是否屬壟斷性行業、入行門檻夠不夠高、此外還有無形資產，如品牌和專利等。
第二，Management: 企業管治
企業管治包括管理層質素，如管治能力、發展規劃和對小股東利益的保障。
管理層對股東友善嗎？用回購股票和利息反饋給股東。
管理層坦誠嗎？他們把責任推給外部原因嗎？
第三，Margin of Safety. 安全邊際
找到長期穩定成長有核心競爭力的企業，以合理的價格買進並長期持有。
長期穩定成長的公司，例如，每股盈餘(EPS) 連續10年成長或者10年未出現負值，也就是不可投資虧損或獲利不穩定的公司。
用合理的價格買進，套用現在的就是股價淨值比 P/B Ratio = ( 股價/ 淨值)*100% 淨值比通常要小於2倍。
第四，公司的股東權益報酬率(ROE)>15%， 公司能穩定為股東創造收益。
過去10年，平均每年ROE都在20%以上。
過去10年，每年的ROE都要高於15%。
第五，過去10年，公司的毛利率(Gross Magin) 平均每年> 40%
第六，公司的長期債務/總資產 < 40%
可能是時候剔除不合格的公司並將那些巴菲特首選的公司納入您的投資組合了。
上週的總結：
1.通脹失控，美聯儲必須拿出最強的力量來對抗它，這是無條件的。目前的主要經濟問題很明確：通貨膨脹率高達 8.6%，而美聯儲正在通過提高利率來應對這一問題。導致這一輪通脹的原因主要與 COVID 相關，而烏克蘭戰爭則增加了供應鏈挑戰和商品壓力。
2.美股虧了12萬億，債市虧了近3萬億，錢都去哪兒了？ 美聯儲正在為強勁的硬著陸做準備？
3. 看來軟著陸已經不可能了，衰退來了，但為什麼呢？ 如果原因是可以預料的並且不那麼系統性，衰退可能是溫和而短暫的。但到底發生了什麼？也許，正如鮑威爾所說，美國經濟狀況與央行的目標“相去甚遠”。
我們試圖用常識思考並比較利弊， 最近也有一些好的跡象：
1. 似乎我們已經有了應對新冠病毒的新常態，社會秩序正在恢復，勞動者重返工作崗位。
2. 有跡象表明供應鏈混亂正在緩解，特別是隨著中國解除封鎖並恢復對全球的供應。
3、石油價格下跌。
此外，我們不要忘記兩大通貨緊縮力量並未消失：技術仍在降低成本，而我們的人口正在老化。
我沒有水晶球可以預測未來，一切都是基於常識，這可能是錯誤的。