NVIDIA 2026財年第二季業績
輝達（美：NVDA；NVIDIA）公佈2026財年第二季業績，收入467.4億美元，按年升56%，按季升6%，超預期的460.6億美元；純利264.2億美元，按年升59%，按季升42%。經調整每股盈利1.05美元，撇除H20影響則為1.04美元，超預期的1.01美元。
輝達展望第三季收入540億美元，未包含任何向中國出貨H20的預期。
若允許 H20晶片收入20億至50億美元
輝達指出，第二季度沒有向中國客戶銷售H20產品，有約6.5億美元的非限制性H20銷售來自中國以外的一個客戶，並從H20庫存中釋放了1.8億美元的收入。財務總監Colette Kress表示，若地緣政治環境允許，輝達本季度H20晶片收入可能在20億至50億美元之間。
不過，由於輝達對中國的生意仍不確定，數據中心的收入連續第二個季度低於預期，盤後股價跌3%，報175.99美元。
黃仁勳指，「我估計如果我們能以有競爭力的產品進入中國市場，今年機會約為500億美元。如果今年是500億美元，預計將以每年50%的速度增長，與全球AI市場一致。中國是全球第二大運算市場，也是約50% AI研究人員的所在地。領先的開源模型大多數由中國創造。對美國科技公司來說，進入這個市場非常重要。開源模型在全球使用，來自中國的DeepSeek、通義千問 AI等模型非常優秀，推動了全球企業AI採用，因為企業希望構建自己的專有軟件堆疊。開源對企業、SaaS和機器人行業至關重要。我們正與政府討論美國公司進入中國市場的重要性。H20已獲批給非實體名單公司，多個許可證已獲批准。將Blackwell引入中國市場是真實的可能性。我們需要繼續倡導美國科技公司領導AI競賽並使美國科技堆疊成為全球標準的合理性和重要性。」
輝達的增長由數據中心業務驅動，該部門收入較去年同期增長56%，達到411億美元，低於市場預估的413.4億美元。
2030年前 AI市場機會3萬億至4萬億美元
公司2026財年第二季度財報確認，輝達的數據中心業務在全球AI建設中依然穩固。Kress在財報電話會議上告訴分析師，公司預計到本年代末，AI基礎設施支出將達3萬億至4萬億美元。
Blackwell數據中心收入按季增長17%。公司表示，大型雲端服務提供商約佔輝達數據中心業務的一半，這些客戶目前正在購買輝達最新一代Blackwell晶片。
輝達創始人兼CEO黃仁勳表示，「Blackwell是全球期待的AI平台，帶來了卓越的世代飛躍——Blackwell Ultra的生產正全速推進，需求超乎尋常。」他還提到，輝達的NVLink機架級計算，是革命性的，正好趕上推理型AI模型帶來訓練和推理性能的數量級提升，目前AI競賽正激烈進行，而Blackwell是其中的核心平台。
輝達批准了額外600億美元的股票回購授權，且無過期時間，季度股息0.01美元。
====財報會議重點====
財務表現：
收入：467億美元，環比增長6%，同比增長56%，超出預期。
數據中心收入：同比增長56%，儘管H20收入下降40億美元，仍實現環比增長。Blackwell平台收入環比增長17%。
毛利率：GAAP 72.4%，非GAAP 72.7%（含1.8億美元H20庫存釋放收益，排除後非GAAP毛利率為72.3%）。
每股收益：GAAP 1.08美元，非GAAP 1.05美元（排除H20影響後為1.04美元）。
淨利潤：264.2億美元，同比增長59%。
股東回報：上半年返還243億美元（股票回購及股息）。8月26日，董事會批准追加600億美元股票回購授權，無到期限制，第二季度末剩餘147億美元。
業務亮點：
Blackwell平台：表現強勁，GB300量產開始，每週生產約1000個機架，預計下半年市場廣泛供應。與H100相比，GB300 NVL72 AI工廠令牌每瓦能效提高10倍。
H20晶片：本季度未向中國客戶銷售H20，但向非中國客戶釋放1.8億美元H20庫存。若地緣政治允許，第三季度H20收入預計20億至50億美元。
網絡業務：收入73億美元，環比增長46%，同比增長98%。Spectrum-X乙太網年化收入超100億美元，InfiniBand收入環比翻倍，NVLink頻寬是PCIe Gen 5的14倍。
遊戲業務：收入43億美元，同比增長49%，受Blackwell GeForce GPU量產推動。GeForce RTX 5060發布，GeForce Now將於9月升級。
機器人業務：收入5.86億美元，同比增長69%，Thor平台提供更高AI性能，採用率快速增長。
專業可視化：收入6.01億美元，同比增長32%，受高端RTX工作站GPU採用推動。
汽車業務：收入5.86億美元，同比增長69%，Thor SOC出貨，Drive AV軟件平台投入生產。
未來展望：
第三季度收入預期：540億美元（±2%），環比增長超70億美元，不包括H20對中國出貨。
毛利率預期：GAAP 73.3%，非GAAP 73.5%（±50基點），年底預計達75%左右。
AI基礎設施支出：預計到本年代末達3萬億至4萬億美元，NVIDIA在千兆瓦AI工廠中佔約70%份額（350億美元/500億美元）。
Rubin平台：6款晶片已於TSMC完成設計，預計明年量產，為第三代NVLink機架規模AI超級計算機。
市場與技術趨勢：
AI推理與自主AI：推理市場快速擴張，Blackwell NVLink 72和NV FP4精度提供50倍能效提升，支援推理自主AI，開啟企業市場。
主權AI：預計今年收入超200億美元，較去年翻倍。歐盟計劃投資200億歐元建20個AI工廠，英國Isambard AI超級計算機提供21 exaflop性能。
網絡技術：提供NVLink（向上擴展）、InfiniBand和Spectrum-X（向外擴展）、Spectrum-XGS（跨數據中心），滿足AI工廠低延遲需求。
中國市場：若能以競爭產品進入，機會約500億美元/年，預計年複合增長50%。正推動Blackwell在中國的許可。
競爭與生態系統：
NVIDIA的全棧解決方案（從雲端到邊緣）提供多元化平台，支援所有框架，具備長期效用。與ASIC相比，NVIDIA的每瓦性能和每美元性能最佳。
與OpenAI等合作優化模型，支援數百萬RTX設備上的高效推理。Omniverse平台與西門子等合作，推動機器人與工業自動化。
挑戰與機遇：
地緣政治：H20出貨受限，美國政府預計從許可銷售中獲15%收入，但尚未明確法規。
電力限制：數據中心受電力限制，NVIDIA的每瓦性能直接影響客戶收入，成為關鍵優勢。
資本支出：僅前四大超大規模者每年支出6000億美元，預計持續增長，NVIDIA將佔據重要份額。
NVIDIA憑藉Blackwell和即將推出的Rubin平台，鞏固了AI基礎設施領導地位，預計在未來5年內把握3萬億至4萬億美元的AI市場機會，推動新工業革命。
高盛點評輝達財報：業績穩健，但市場預期高，股價面臨壓力
高盛認為，市場已經很大程度上消化了輝達新一代Blackwell架構晶片帶來的增長潛力，Q2業績和指引穩健且基本符合預期但仍難以滿足高漲的期待，或導致其股價在短期內面臨下行壓力。
儘管輝達業績表現穩固，但未能再次上演大幅超越預期的“驚喜”，這對於一家被寄予厚望的科技巨頭而言，僅僅“符合預期”或許並不足夠。
輝達第二季度營收為467億美元，同比增速逾兩年最低，仍高於分析師預期，業績指引預計第三季度營收中值為540億美元，與市場普遍預期基本一致，但被認為“不溫不火”，缺少爆點。
財報公佈後，輝達盤後下跌超3%。
據追風交易台消息，高盛在最新報告中表示，輝達最新公佈的季度業績和下一季度指引雖然穩健且基本符合華爾街預期，但可能仍難以滿足市場此前高漲的期待，或導致其股價在短期內面臨下行壓力。高盛分析師認為，市場已經很大程度上消化了其新一代Blackwell架構晶片帶來的增長潛力。
高盛認為四個方面將是決定輝達未來走向的關鍵，包括客戶需求與供應鏈、遠期收入與新品、中國業務狀況，以及毛利率趨勢。
聚焦後續動態與中國業務
高盛分析師表示，對於輝達未來走向，投資者的焦點集中在幾個關鍵問題上。
首先是關於客戶需求和任何潛在供應鏈限制的最新評論，AI晶片的需求熱度能否持續？供應鏈是否仍存在瓶頸？
其次是公司對2026年收入的可見性預測，以及下一代Rubin產品線發佈的細節。
此外，關於輝達中國業務的更多細節也將是市場關注的重點，特別是在管理層確認本季度未向中國出貨H20晶片之後。
最後，投資者將密切關注公司未來的毛利率趨勢，以判斷其在激烈競爭下的定價能力和盈利前景。
高盛維持“買入”評級，關注四大風險
儘管短期股價可能承壓，高盛依然維持對輝達的“買入”評級，並給出了200美元的12個月目標價。該目標價基於對公司5.75美元的標準化每股收益（normalized EPS）和35倍市盈率（P/E）的估算。
然而，報告也明確指出了投資者需要警惕的四項關鍵下行風險：
AI基建支出放緩： 這是最大的潛在風險，任何AI投資熱情的降溫都將直接衝擊輝達的增長。
競爭加劇導致份額流失： 來自AMD等競爭對手的壓力可能侵蝕輝達的市場份額。
競爭導致利潤率受損： 激烈的市場競爭可能迫使公司降價，從而損害其高利潤率。
供應鏈限制： 生產和交付能力如果跟不上需求，將直接限制收入增長
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深入分析英偉達 (NVDA)－整合最新的2026財年第二季業績、策略發展以及未來5-10年的投資展望。
1. 當前財務概況
2026財年第二季營收：467.4億美元（年增56%，季增6%），超過市場預期的460.6億美元。
淨利：264.2億美元（年增59%，季增42%）。
調整後每股盈餘：1.05美元（不含2020年上半年：1.04美元），預期為1.01美元。
毛利率：非公認會計準則下約為72.7%；預計年底前約為75%。
資料中心業務：411億美元（年增56%），略低於市場預期的413.4億美元。
回購：新增授權600億美元，無到期日；上半年報酬率達243億美元。
解讀：NVIDIA仍是半導體產業的獲利標桿，利潤率和資本回報率無可匹敵。然而，年成長率正從三位數放緩至50%左右，反映出AI基礎設施週期的成熟。
2. 策略成長動力 (2025-2035)
A. AI基礎設施主導地位
Blackwell平台 (GB300/NVL72)：能源效率是H100的10倍；產量將提升至約1,000個機架/週。
Rubin平台（預計2027年推出）：第三代NVLink超級運算；使NVDA能夠勝任推理密集型工作負載和自主AI專案。
市佔率：在千兆瓦級AI工廠中約為70%。
投資意義：Blackwell + Rubin在超大規模和自主AI領域創造了一個多年的升級週期，其定價能力由性能領先地位支撐。
B. 資料中心以外的多元化
網路：73億美元（年增98%）；Spectrum-X乙太網路年化收入超過100億美元。
遊戲：43億美元（年成長49%）－週期性成長，但現在AI增強（RTX 5060，GeForce Now升級）。
機器人與汽車：Thor SoC的採用；兩個細分市場較去年同期成長69%。
專業視覺化：年增32%，受高階RTX工作站的推動。
投資影響：這些鄰近領域提供了選擇性－目前規模較小，但到2030年，總收入來源可能達到200-300億美元。
C. 中國市場選擇性
H20禁令影響：若限制放鬆，每季潛在收益為20-50億美元。
CEO觀點：中國市場潛在市場規模為500億美元，如果恢復訪問，複合年增長率為50%。
風險：地緣政治不確定性；目前指引不包括中國 H20 出貨量。
投資影響：中國市場是看漲期權——並非基本情況，但如果正常化，可能會增加 10-15% 的收入。
3. 長期市場背景
AI 資本支出展望：到 2030 年預計達到 3-4 兆美元；超大規模企業每年支出 6,000 億美元。
推理成長：從訓練到推理的轉變將擴大潛在市場 (TAM)；NVDA 的 NVLink + FP4 精度可達到 50 倍的能源效率提升。
自主 AI：歐盟、英國和其他國家在國家 AI 運算方面投資數十億美元——NVDA 被定位為預設供應商。
4. 風險監控
風險影響緩解
AI 資本支出放緩 高 多元化佈局遊戲、汽車和機器人領域
競爭壓力（AMD、客製化 ASIC） 中高 保持效能領先，軟體護城河（CUDA）
利潤率壓縮 中等 利用全端整合來維持價格優勢
供應鏈約束 中等 多晶矽代工廠策略，長期產能協議
5. 估值與回報展望
目前股價：174.18 美元；1,200 萬股目標價 200 美元（35 倍標準化每股收益 5.75 美元）。
5-10 年展望：
基準複合年增長率：到 2030 年，每股收益成長 15-20%，主要受 AI 基礎設施、網路和新平台的推動。
樂觀預測：中國重返市場 + AI 資本支出持續繁榮 → 20-25% 複合年增長率。
悲觀預測：2028 年後 AI 資本支出進入平台期 → 成長放緩至高個位數。
6. 投資論點
增持/買入－NVIDIA 仍然是 AI 基礎設施領域的核心投資標的，其優勢如下：
無與倫比的毛利率（目標價位約 75%）。
多年的產品週期（Blackwell → Rubin）。
強勁的資本回報政策。
在中國和新興垂直領域具有良好的選擇性。
投資組合角色：科技配置中長期成長核心持有；規模配置需關注波動性和 AI 週期風險。
