投資週記 2 July 2022 山雨欲來：消費者信心惡化，科技巨企大裁員
山雨欲來：消費者信心惡化，科技巨企大裁員
主要股票市場指數：
主要貨幣：
主要商品：
美股上半年表現為1970年以來逾50年來最糟糕的跌勢，美股如今面臨多重壓力：通脹，經濟衰退風險、企業利潤下滑、滯脹。通脹失控逼使聯儲局加大「收水」力度，聯儲局主席鮑威爾表示，美聯儲將不惜一切代價阻止通脹失控，即使引起衰退和更高的失業率。只有通脹預期下降至 2% 的水平，央行調整利率政策，股市才能觸底反彈，很有可能未來幾個月不可能出現這種情況。
華爾街對企業的盈利預測依然相對樂觀，普遍預測標準普爾 500 指數的收益將增長 10.4%。強勁的盈利預期使得美國和歐洲企業的估值似乎低於長期平均水平，吸引了部分投資者逢低買入，推動股市短期上漲。不過兩周後歐美企業第二財季業績的出爐將考驗市場信心。很有可能華爾街策略師這一估計需要向下修正，以充分反映通脹對利潤率的影響，以及經濟疲軟的影響。無論經濟是否陷入衰退，明年美國公司的利潤率可能都會下降。很有可能標普500指數需要再下跌15％-20％至3,000點左右才能充分反映經濟萎縮的規模。
雖然經濟衰退擔憂加劇，但問題的核心是通脹失控。這可能成為引發經濟衰退拐點的重要因素。通脹繼續處於數十年來的高位，美國聯儲局保持堅定立場，預示未來或以更大幅度進行加息，並且有可能進一步提升利率至高於預期，即使以犧牲一些增長為代價。通脹將決定我們是否會在形勢惡化之前看到U型反轉，市場亦焦急地等待在經濟上看到政策湊效的訊號。
一份新報告顯示，由於通脹擔憂持續，美國6月份消費者信心惡化至16個月低點，引發市場擔憂前景惡化將導致實際支出和活動進一步放緩，導致股市走低。美國商務部公布 5 月核心個人消費支出（PCE）物價指數年增 4.7%，均低於市場預期的4.8% ，增速為去年11月以來新低，而5月核心 PCE 物價指數0.3%均低於預期。
美國小盤股目前的交易估值接近歷史最低水平。許多股票市場下跌了 60-80%。投資者的頭寸和情緒處於數十年來的低點。隨著美國經濟放緩而引發對經濟衰退的擔憂，股票，尤其是科技股，正面臨著歷史上最糟糕的上半年。比特幣今年迄今已下跌近 60%。
加密貨幣市場近期遭血洗，市值已蒸發 2 兆美元。比特幣單月價值縮水 38%；市值全球第二大的加密貨幣以太幣同期下跌約 47% ，有史以來最糟糕的一個月。反映美國聯準會 (Fed) 等主要國家的央行積極升息，且全球經濟成長降溫，促使投資人拋售投機資產。加密貨幣避險基金「三箭資本」(Three Arrows Capital) 遭法院勒令清算，申請破產保護。加密貨幣經紀商 Voyager Digital 則在周五宣布暫停交易、存提款和代幣獎勵，導致該股暴跌多達 43%。加幣貨幣借貸業者 BlockFi 則宣布，已與交易所 FTX US 達成收購協議。
以就業市場來，美國初次申領失業救濟人數徘徊於低位，但近日大企業裁員之聲不絕，集中發生在科技行業。科技巨企如Tesla、Netflix；也有一些好景時擴張過度的公司及加密幣平台，如Robinhood、Coinbase。 數據上看美國五六月裁員人數已經係二月時的五倍超過250000人，有點山雨欲來風滿樓感覺。
最近幾週，包括Twitter Inc.、房產經紀公司Redfin Corp.以及FACEBOOK 在內的企業紛紛取消了此前的一些錄用通知。不僅如此，其他行業也出現了同一現象，涉及保險業、零售市場營銷業、諮詢業以及招聘服務業。Netflix Inc.、互聯網健身器械與服務公司Peloton Interactive Inc.、二手車電商Carvana Co.等公司都宣布了裁員計劃。
Facebook母公司Meta Platforms Inc.、優步(Uber Technologies)等科技巨頭則警告說，它們將對招聘計劃進行回調。Facebook母公司Meta行政總裁朱克伯格指，Meta今年的工程師招聘計畫由原本招聘10000人減至6000至7000人，削減幅度最少3成，並向員工警告，這可能是我們最近歷史上見過的最嚴重的經濟衰退之一。Meta要為經濟嚴重衰退做好準備，會加強績效管理進行裁員。
美光（Micron）公佈今季業績，第三季業績表現優於預期，但因預期手機和電腦需求減弱，估計第四季度銷售額約為72億美元，遠遜於市場估計的91.4億美元，每股盈利為1.63美元，低過預測的2.57美元。消息公佈後，TSM, AMD, NVDA, ASML 均走軟，但是晶片製造商掌握了云運算，AI 和元宇宙的未來，長期看好。
奧密克戎BA.4和BA.5亞型毒株已代表美國逾半數的新冠病例，在春季的病例激增延續到夏季之際加大了防疫壓力。這兩種亞型毒株擅長避開免疫防禦系統，讓已經感染過其它變異株的人面臨再次感染的風險。美國新冠病例的七天移動平均值連續幾週在每天10萬例左右徘徊。看來美國的疫情爆發後正處於恢復階段。
人們在說經濟衰退正在被股市消化。我認為它才剛剛開始被消化，標準普爾指數上 3,200 點是非常容易實現的。雖然經濟衰退的可能性顯著增加，但我並不認為這是未來 12 個月的基本情況。它可能沒有人們想像的那麼糟。標普 500 指數下跌 20.6%，從歷史來看，標普 500 跌幅低於 25% 陷入熊市後，平均只需 7-12 個月就能收復。無論經濟衰退是嚴重還是溫和，股市在觸底之前還有更大的下跌空間。在當前情況下，任何反彈都應該被視為死貓反彈，這不是逢低買入機會。
主要股票市場指數：
主要貨幣：
主要商品：
美股上半年表現為1970年以來逾50年來最糟糕的跌勢，美股如今面臨多重壓力：通脹，經濟衰退風險、企業利潤下滑、滯脹。通脹失控逼使聯儲局加大「收水」力度，聯儲局主席鮑威爾表示，美聯儲將不惜一切代價阻止通脹失控，即使引起衰退和更高的失業率。只有通脹預期下降至 2% 的水平，央行調整利率政策，股市才能觸底反彈，很有可能未來幾個月不可能出現這種情況。
華爾街對企業的盈利預測依然相對樂觀，普遍預測標準普爾 500 指數的收益將增長 10.4%。強勁的盈利預期使得美國和歐洲企業的估值似乎低於長期平均水平，吸引了部分投資者逢低買入，推動股市短期上漲。不過兩周後歐美企業第二財季業績的出爐將考驗市場信心。很有可能華爾街策略師這一估計需要向下修正，以充分反映通脹對利潤率的影響，以及經濟疲軟的影響。無論經濟是否陷入衰退，明年美國公司的利潤率可能都會下降。很有可能標普500指數需要再下跌15％-20％至3,000點左右才能充分反映經濟萎縮的規模。
雖然經濟衰退擔憂加劇，但問題的核心是通脹失控。這可能成為引發經濟衰退拐點的重要因素。通脹繼續處於數十年來的高位，美國聯儲局保持堅定立場，預示未來或以更大幅度進行加息，並且有可能進一步提升利率至高於預期，即使以犧牲一些增長為代價。通脹將決定我們是否會在形勢惡化之前看到U型反轉，市場亦焦急地等待在經濟上看到政策湊效的訊號。
一份新報告顯示，由於通脹擔憂持續，美國6月份消費者信心惡化至16個月低點，引發市場擔憂前景惡化將導致實際支出和活動進一步放緩，導致股市走低。美國商務部公布 5 月核心個人消費支出（PCE）物價指數年增 4.7%，均低於市場預期的4.8% ，增速為去年11月以來新低，而5月核心 PCE 物價指數0.3%均低於預期。
美國小盤股目前的交易估值接近歷史最低水平。許多股票市場下跌了 60-80%。投資者的頭寸和情緒處於數十年來的低點。隨著美國經濟放緩而引發對經濟衰退的擔憂，股票，尤其是科技股，正面臨著歷史上最糟糕的上半年。比特幣今年迄今已下跌近 60%。
加密貨幣市場近期遭血洗，市值已蒸發 2 兆美元。比特幣單月價值縮水 38%；市值全球第二大的加密貨幣以太幣同期下跌約 47% ，有史以來最糟糕的一個月。反映美國聯準會 (Fed) 等主要國家的央行積極升息，且全球經濟成長降溫，促使投資人拋售投機資產。加密貨幣避險基金「三箭資本」(Three Arrows Capital) 遭法院勒令清算，申請破產保護。加密貨幣經紀商 Voyager Digital 則在周五宣布暫停交易、存提款和代幣獎勵，導致該股暴跌多達 43%。加幣貨幣借貸業者 BlockFi 則宣布，已與交易所 FTX US 達成收購協議。
以就業市場來，美國初次申領失業救濟人數徘徊於低位，但近日大企業裁員之聲不絕，集中發生在科技行業。科技巨企如Tesla、Netflix；也有一些好景時擴張過度的公司及加密幣平台，如Robinhood、Coinbase。 數據上看美國五六月裁員人數已經係二月時的五倍超過250000人，有點山雨欲來風滿樓感覺。
最近幾週，包括Twitter Inc.、房產經紀公司Redfin Corp.以及FACEBOOK 在內的企業紛紛取消了此前的一些錄用通知。不僅如此，其他行業也出現了同一現象，涉及保險業、零售市場營銷業、諮詢業以及招聘服務業。Netflix Inc.、互聯網健身器械與服務公司Peloton Interactive Inc.、二手車電商Carvana Co.等公司都宣布了裁員計劃。
Facebook母公司Meta Platforms Inc.、優步(Uber Technologies)等科技巨頭則警告說，它們將對招聘計劃進行回調。Facebook母公司Meta行政總裁朱克伯格指，Meta今年的工程師招聘計畫由原本招聘10000人減至6000至7000人，削減幅度最少3成，並向員工警告，這可能是我們最近歷史上見過的最嚴重的經濟衰退之一。Meta要為經濟嚴重衰退做好準備，會加強績效管理進行裁員。
美光（Micron）公佈今季業績，第三季業績表現優於預期，但因預期手機和電腦需求減弱，估計第四季度銷售額約為72億美元，遠遜於市場估計的91.4億美元，每股盈利為1.63美元，低過預測的2.57美元。消息公佈後，TSM, AMD, NVDA, ASML 均走軟，但是晶片製造商掌握了云運算，AI 和元宇宙的未來，長期看好。
奧密克戎BA.4和BA.5亞型毒株已代表美國逾半數的新冠病例，在春季的病例激增延續到夏季之際加大了防疫壓力。這兩種亞型毒株擅長避開免疫防禦系統，讓已經感染過其它變異株的人面臨再次感染的風險。美國新冠病例的七天移動平均值連續幾週在每天10萬例左右徘徊。看來美國的疫情爆發後正處於恢復階段。
人們在說經濟衰退正在被股市消化。我認為它才剛剛開始被消化，標準普爾指數上 3,200 點是非常容易實現的。雖然經濟衰退的可能性顯著增加，但我並不認為這是未來 12 個月的基本情況。它可能沒有人們想像的那麼糟。標普 500 指數下跌 20.6%，從歷史來看，標普 500 跌幅低於 25% 陷入熊市後，平均只需 7-12 個月就能收復。無論經濟衰退是嚴重還是溫和，股市在觸底之前還有更大的下跌空間。在當前情況下，任何反彈都應該被視為死貓反彈，這不是逢低買入機會。
世界開始重新劃分為互相競爭的地緣政治和經濟陣營，一反過往全球化的趨勢，結果是較低的生產力及較低的經濟增長。通脹前景已出現根本性的改變，過去低通脹高增長的年代已是暫時告別，甚至一去不復還。新冠疫情及地緣政治均帶來了新力量改變央行的操作環境，目前央行要穩定通脹，央行的利率政策必然高於過往平均水平，這也意味着負利率年代消失。近周預期利率見頂及經濟衰退風險升溫，央行抵不住經濟下行之痛讓步開始減息周期，我認為方向錯了。
俄羅斯入侵烏克蘭，西方則採取全面經濟封鎖，G7希望對俄羅斯石油出口實施價格上限。俄羅斯是全球最大的石油出口國之一，西方國家採取行動停止購買俄羅斯原油。俄羅斯在向全球供應石油和天然氣方面發揮著至關重要的作用。該國是全球第三大產油國，僅次於沙特阿拉伯和美國，西方國家與俄羅斯的緊張關係加劇了油價上漲，西方消費者正因油價高漲而捉襟見肘。
美匯指數走強，高企於105以上水平。 美元兌日圓跌報135.21。 歐元兌美元跌報1.0414。 英鎊兌美元跌報1.2095。 美元兌瑞士法郎升報0.9611。 澳元兌美元跌報0.6814。 美元兌加元升報1.2899。
美元享有國際儲備貨幣地位，在全球經濟中，大宗商品交易採用美元結算。美元走強往往對新興市場經濟體不利，因為美元升值會導致這些國家本幣走軟，從而引發通脹。美元走強會推高外國商品的進口價格，抵消出口成本下降帶來的好處。這一次借貸成本的驟然上升可能會在這些國家引發經濟衰退。墨西哥央行上週四將利率上調至7.75%，為連續第九次加息。巴西央行貨幣政策委員會則將基準利率從去年年初的紀錄低點2%上調至13.25%，為2017年以來最高水平。智利比索兌美元也不斷刷新歷史低位。在岸人民幣兌美元在上半年累計貶值約5%，跌幅主要反映於第2季。 人民幣兌美元可能會繼續走弱。
由此，我個人分析，美國政府將提高利率以創造更強的美元，結果美國向新興國家輸出通脹，這是1997-1998年亞洲金融風暴的根源。估計，美元兌一籃子貨幣的匯率將持續上升。美滙指數繼續衝頂，這跟美國的貨幣政策較一致，聯儲局以擊退通脹為首要工作，利率會一直上升直到通脹受控又或是新嘅當選總統救經濟，可見對息口敏感的科技股還有下跌的空間，納斯特指數低處未算低。
通脹前景已出現根本性的改變，八十年代以來的低通脹年代一去不復還，這也意味着負利率年代消失。
俄羅斯入侵烏克蘭，西方則採取全面經濟封鎖，G7希望對俄羅斯石油出口實施價格上限。俄羅斯是全球最大的石油出口國之一，西方國家採取行動停止購買俄羅斯原油。俄羅斯在向全球供應石油和天然氣方面發揮著至關重要的作用。該國是全球第三大產油國，僅次於沙特阿拉伯和美國，西方國家與俄羅斯的緊張關係加劇了油價上漲，西方消費者正因油價高漲而捉襟見肘。
美匯指數走強，高企於105以上水平。 美元兌日圓跌報135.21。 歐元兌美元跌報1.0414。 英鎊兌美元跌報1.2095。 美元兌瑞士法郎升報0.9611。 澳元兌美元跌報0.6814。 美元兌加元升報1.2899。
美元享有國際儲備貨幣地位，在全球經濟中，大宗商品交易採用美元結算。美元走強往往對新興市場經濟體不利，因為美元升值會導致這些國家本幣走軟，從而引發通脹。美元走強會推高外國商品的進口價格，抵消出口成本下降帶來的好處。這一次借貸成本的驟然上升可能會在這些國家引發經濟衰退。墨西哥央行上週四將利率上調至7.75%，為連續第九次加息。巴西央行貨幣政策委員會則將基準利率從去年年初的紀錄低點2%上調至13.25%，為2017年以來最高水平。智利比索兌美元也不斷刷新歷史低位。在岸人民幣兌美元在上半年累計貶值約5%，跌幅主要反映於第2季。 人民幣兌美元可能會繼續走弱。
由此，我個人分析，美國政府將提高利率以創造更強的美元，結果美國向新興國家輸出通脹，這是1997-1998年亞洲金融風暴的根源。估計，美元兌一籃子貨幣的匯率將持續上升。美滙指數繼續衝頂，這跟美國的貨幣政策較一致，聯儲局以擊退通脹為首要工作，利率會一直上升直到通脹受控又或是新嘅當選總統救經濟，可見對息口敏感的科技股還有下跌的空間，納斯特指數低處未算低。
通脹前景已出現根本性的改變，八十年代以來的低通脹年代一去不復還，這也意味着負利率年代消失。
多年來貼近零水平的利率，對經濟造成的扭曲，造就了股票和房地產市場榮景，但也改變了商業運作方式，埋下了當前通脹的禍根。低利率代表融資成本低，美國債券和一些大企業債孳息回報只有2厘。對於投資者或基金經理而言，投資比您想像的更多的增長潛力的初創公司，比只有2厘的債券更吸引，即使初創公司年年虧損毫無收入，仍能維持營運，實際上是這些初創公司背後的投資者資助消費者購買它們的產品。投資者押注長線投資，只要押中下一家亞馬遜，足以抵消其他所有失敗的投資。當這些企業缺乏資金，只要融資成本維持低企，當利率貼近零，只要作新一輪融資便能解決。
耐克 (NKE) 股價下跌，跌7%，市值一夜蒸發800億。Nike最新業績雖然整體勝過預期，但提供了令人失望的全年展望，其中國業務銷售連續三季「失守」中國市場，銷售額大跌兩成，低於市場預期。新疆棉事件的影響難以「清零」，Nike在中國的長期增長之路，就算疫後都不能寄予厚望。Nike早在2006年便開始在中國的蘋果iPod附加獨家的跑步軟件NRC，透過軟件收集中國跑步數據，推薦以及營銷產品，為避中國最新法規，Nike已宣布2022年7月8日起將停止 NRC APP 的中國大陸地區的服務 (不包括港澳) ，其中國800萬登記用戶以及中國人6億公里出行記錄即將付諸東流。
總體而言，中國正在從“清零”和區域孤立中恢復，政府正在增加M2供應並鼓勵經濟恢復。因為全球經濟的快速增長正在放緩，我們可能需要更多的時間才能看到好消息。但是春江水暖鴨先知，中國股市的表現可謂一枝獨秀，上證綜合指數較3月上漲了4.5%。股市的反彈從5月底開始加快，滬深300指數已經從4月的低點反彈了19%。我們在短期內看好中國股市，但從長期來看，我仍然看好美國的經濟。
P.S. 一本有趣的書介紹:
貝卡·萊維(Becca Levy)的新書《破解年齡密碼：你的壽命和生活質量取決於你如何看待變老》(Breaking the Age Code: How Your Beliefs About Aging Determine How Long & Well You Live)從科學研究的角度，探討了消極看待變老會對記憶及聽力減退、心血管疾病以及癡呆症產生何種影響。
本書辯稱，如果能積極正面地看待變老，人的壽命可能會延長平均七年半。這種積極想法對大腦的延年益壽作用甚至超過降低血壓（根據書中所說，只能讓壽命延長大約四年）、降低膽固醇（四年）、戒菸（三年）或是減肥（一年）。
但當利率上升，融資成本急劇增加，這個運作正步向終結。利率上升，能源價格上漲和工人的工資上調，新一輪融資陷入冰河時代，令正在虧損的初創公司成本急劇增加和缺乏運營資金，這些初創公司最終需要收取較高價格來抵消成本，從而推高通脹上升。大概這就是美聯儲認為通脹難以控制，不得不“無條件”加息以降低通脹的原因。初創公司需要削減成本，於是減薪裁員，部分可能關閉業務或破產。除股市陷入熊市外，矽谷也將掀起一場初創公司的熊市，但我們可以預見成千上萬初創公司可能會被關閉，僅能夠賺取盈利的初創公司將可存活下來，或許是科技公司巨頭們擴張業務，以極低的價格收購那些創新技術公司的時候了。
如果我們深入思考，這就解釋了為什麼所有快速成長的科技公司股價都下跌了 60-80%，但像微軟這樣的大型科技公司的股價仍然很貴，長期投資者仍在等待這些大公司的股價下跌，可能是另一個跡象表明，我們仍然需要耐心等待股市的最後一次大跌。
歐盟統計局公布, 歐元區6月通脹CPI 8.6%， 高於預期並再歷史創新高。歐盟統計局通脹部分是由俄烏戰爭帶動食品和能源價格上漲所致。6月份能源價格上升41.9%,食物及煙酒價格升8.9%,兩者升幅都較5月份時擴大。扣除食品和能源價格的調和居民消費價格指數(HICP)初值，按年升4.6%，亦高過市場預期的4.5%。歐元區6月製造業採購經理指數(PMI)終值為52.1,略高於市場預期的52。其中,法國 PMI 終值為51.4，亦略高於市場預期。德國 PMI 終值為52,與市場預期一致。
如果你有很多現金並且不想被通貨膨脹吃掉，有什麼建議？巴菲特 (Warren Buffett) 有很多關於當消費者價格飆升時應該擁有什麼的建議。在 1981 年致股東的一封信中，巴菲特強調了投資者在試圖對抗通貨膨脹時應該尋找的兩個商業特徵：1) 輕鬆提高價格的能力，以及 2) 能夠在不過度支出的情況下開展更多業務。
以下是主要擁有這些特徵的四家波克夏控股公司。
美國運通 (AXP)
美國運通去年將白金卡的年費從 550 美元提高到 695 美元。該公司還可以在通脹環境中直接受益。美國運通的大部分收入是通過折扣費來賺取的——商家需要從每筆美國運通卡交易中收取一定比例的費用。隨著商品和服務價格的上漲，公司可以從更大的賬單中分得一杯羹。第一季度，該公司的收入同比增長 29% 至 117 億美元。美國運通股票目前的股息收益率為 1.5%。
可口可樂 (KO)
可口可樂是抗衰退企業的典型例子。無論經濟是繁榮還是掙扎，一罐可樂對大多數人來說都是負擔得起的。該公司根深蒂固的市場地位、龐大的規模和標誌性品牌組合—包括 Sprite、Fresca、Dasani 和 Smartwater 等品牌——為其提供了充足的定價權。加上堅實的地域多元化—其產品銷往全球 200 多個國家和地區—很明顯，可口可樂可以風雨同舟。自 80 年代末以來，巴菲特一直在他的投資組合中持有可口可樂。如今，波克夏哈撒韋持有該公司 4 億股股票，價值約 251 億美元。可口可樂股票 的股息收益率有2.8% 。
蘋果 (AAPL)
消費者生活在 Apple 生態系統之中，都喜歡在蘋果產品上大肆揮霍。這意味著，隨著通脹飆升，蘋果可以將更高的成本轉嫁給其全球消費者群體，而不必過分擔心銷量下降。今天，蘋果是巴菲特最大的公開交易控股公司，按市值計算，佔伯波克夏投資組合的近 40%。在過去五年中，蘋果的股價飆升了 270% 以上。目前蘋果的股息收益率為 0.7%。
雪佛龍 (CVX)
雪佛龍是波克夏第四大公眾控股公司。巴菲特在 2022 年的一大舉措是增持雪佛龍和西方石油。截至 3 月 31 日，波克夏持有這家能源巨頭 259 億美元的股份，與 2021 年底的 45 億美元持股相比大幅增長。儘管石油業務是資本密集型業務，但在高通脹時期往往表現良好。石油—全球交易量最大的商品—今年迄今已飆升 39%。俄羅斯入侵烏克蘭造成的供應衝擊可能會繼續保持這種趨勢。強勁的油價有利於石油生產商。雪佛龍最新的季度收益同比增長了四倍多。該股在 2022 年上漲了 20% 以上。雪佛龍支付每股 1.42 美元的季度股息，年收益率為 3.9%。
根據一份監管文件顯示，在全球能源價格處於高位之際，股神掌管的波克夏不斷加碼買進西方石油，自 6 月 17 日至 6 月 22 日間斥資 5.29 億美元持續加碼搶購西方石油，本週持股比例增至 16.3%。波克夏在 5 月份斥資 3.36 億美元增持該股，今年早些時候則是以 70 億美元搶買。波克夏總持股數達 1.527 億股，占西方石油流通在外股票的比率達 16.3%，總值達 85.2 億美元。
股市在觸底之前還有更大的下跌空間。在當前情況下，如果你沒有像巴菲特那樣聰明的頭腦並選擇一隻有真正價值的股票，可能現在還不是買入的好時機。
中國
中國將旅客所需的隔離時間縮短了一半，這表明該國可能正在放鬆對經濟增長構成風險的最嚴格的 COVID 零政策。亞洲和歐洲的股票指數普遍上漲。
5月份時國務院公佈了“穩經濟”的33項措施，其中只有一項涉及基礎設施建設。中國這是在佈局建設“新型基礎設施”，重點放在可提高經濟增長質量的“科技”基礎設施建設上。有別於過去的刺激措施，中國國務院最新公佈的穩增長方案強調，採取措施促進消費者支出和減除涉及中小微企業的繁瑣而不必要的手續。該方案還包括碳捕捉計劃等環保項目，以及植物園、水淨化和實驗農場。該方案為鐵路、公路和航空航天工程預留了專項資金。
騰訊(00700.HK)公佈，主要股東Naspers及其旗下的Prosus宣布開展一項長期、開放式的回購計劃，計劃有序地在場內出售Naspers所持的騰訊股份，從而籌集回購計劃所需資金。Prosus回購計劃屬開放式，截至去年底Prosus持有騰訊28.8%。Naspers表示，這一次每天將出售的騰訊股票數量將只佔騰訊股票每日交易量的一小部分，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯每日平均成交量约3%至5%。 Naspers大約需要2,100個交易日來出售其持有的騰訊股票(Naspers 持有騰訊27.69億股，過去一個月的日均交易量為2,600萬股，交易日數是根據假設Naspers未來可能每天賣出約5%)。出售騰訊持股將是一個長期過程，從而持續壓抑騰訊的估值。
被譽為「中國AI四小龍」的商湯科技，擅長人臉辨識科技的人工智能，去年12月30日上市，招股價3.85元。在外界普遍看淡之下，今年1月4日創出9.7元的高位。但之後商湯股價持續緩慢下跌，今日出現「人踩人」式暴跌五成，2.91元低位股價已較高位大跌7成。 原因是首次公開發行股票（IPO）禁售期到期，它上市前的投資者大舉沽貨獲利導致。商湯科技產品在內地被廣泛應用，遭美國質疑它協助內地作監控活動。商湯科技研發的人臉識別AI, 商湯開發團隊在人臉識別全球競爭中勝出谷歌和微軟，對中國自主研發人工智能被寄予厚望。市值一度高達 3,000 億港元。但商湯長期未獲利，以及 AI 產業化前景不明，導致該公司一直備受質疑估值過高。和美股一樣，如果公司沒有獲得正現金流，還處於燒錢階段，就會被重新評估價值。
中國的就業形勢正在迅速惡化。就業市場競爭已經加劇。智聯招聘的高校畢業生就業市場景氣指數為0.71，相當於平均每個應屆畢業生競爭0.71個招聘崗位，這是四年前開始編制該指數以來的最低值。消息人士報道，騰訊及字節跳動正在展開新一輪裁員,或涉及數以千計的員工。兩間公司的現任和前任員工表示,公司正在實施新裁員,最新一輪成本削減行動將影響到數以千計的員工。公司的裁員重點由重組虧損業務和非核心部門擴大到核心業務且可能會影響到中高級管理人員。微信正在裁減數十名從事影片短片服務的員工。騰訊的遊戲部門一個運營遊戲玩家社區裁員數十人。未來數月多個內部遊戲開發工作室可能也會裁員可能至少涉及數以百計的員工。字節跳動有約300員工的上海一家視頻遊戲開發工作室已於6月初解散。公司亦從一個遊戲發行部門裁員數十人。由於教育領域的需求不旺,字節跳動正在從其教育部門再削減約3000人。 BliBli 自5月以來一直在裁減遊戲、直播等一些核心業務部門的人員。
如果我們深入思考，這就解釋了為什麼所有快速成長的科技公司股價都下跌了 60-80%，但像微軟這樣的大型科技公司的股價仍然很貴，長期投資者仍在等待這些大公司的股價下跌，可能是另一個跡象表明，我們仍然需要耐心等待股市的最後一次大跌。
歐盟統計局公布, 歐元區6月通脹CPI 8.6%， 高於預期並再歷史創新高。歐盟統計局通脹部分是由俄烏戰爭帶動食品和能源價格上漲所致。6月份能源價格上升41.9%,食物及煙酒價格升8.9%,兩者升幅都較5月份時擴大。扣除食品和能源價格的調和居民消費價格指數(HICP)初值，按年升4.6%，亦高過市場預期的4.5%。歐元區6月製造業採購經理指數(PMI)終值為52.1,略高於市場預期的52。其中,法國 PMI 終值為51.4，亦略高於市場預期。德國 PMI 終值為52,與市場預期一致。
如果你有很多現金並且不想被通貨膨脹吃掉，有什麼建議？巴菲特 (Warren Buffett) 有很多關於當消費者價格飆升時應該擁有什麼的建議。在 1981 年致股東的一封信中，巴菲特強調了投資者在試圖對抗通貨膨脹時應該尋找的兩個商業特徵：1) 輕鬆提高價格的能力，以及 2) 能夠在不過度支出的情況下開展更多業務。
以下是主要擁有這些特徵的四家波克夏控股公司。
美國運通 (AXP)
美國運通去年將白金卡的年費從 550 美元提高到 695 美元。該公司還可以在通脹環境中直接受益。美國運通的大部分收入是通過折扣費來賺取的——商家需要從每筆美國運通卡交易中收取一定比例的費用。隨著商品和服務價格的上漲，公司可以從更大的賬單中分得一杯羹。第一季度，該公司的收入同比增長 29% 至 117 億美元。美國運通股票目前的股息收益率為 1.5%。
可口可樂 (KO)
可口可樂是抗衰退企業的典型例子。無論經濟是繁榮還是掙扎，一罐可樂對大多數人來說都是負擔得起的。該公司根深蒂固的市場地位、龐大的規模和標誌性品牌組合—包括 Sprite、Fresca、Dasani 和 Smartwater 等品牌——為其提供了充足的定價權。加上堅實的地域多元化—其產品銷往全球 200 多個國家和地區—很明顯，可口可樂可以風雨同舟。自 80 年代末以來，巴菲特一直在他的投資組合中持有可口可樂。如今，波克夏哈撒韋持有該公司 4 億股股票，價值約 251 億美元。可口可樂股票 的股息收益率有2.8% 。
蘋果 (AAPL)
消費者生活在 Apple 生態系統之中，都喜歡在蘋果產品上大肆揮霍。這意味著，隨著通脹飆升，蘋果可以將更高的成本轉嫁給其全球消費者群體，而不必過分擔心銷量下降。今天，蘋果是巴菲特最大的公開交易控股公司，按市值計算，佔伯波克夏投資組合的近 40%。在過去五年中，蘋果的股價飆升了 270% 以上。目前蘋果的股息收益率為 0.7%。
雪佛龍 (CVX)
雪佛龍是波克夏第四大公眾控股公司。巴菲特在 2022 年的一大舉措是增持雪佛龍和西方石油。截至 3 月 31 日，波克夏持有這家能源巨頭 259 億美元的股份，與 2021 年底的 45 億美元持股相比大幅增長。儘管石油業務是資本密集型業務，但在高通脹時期往往表現良好。石油—全球交易量最大的商品—今年迄今已飆升 39%。俄羅斯入侵烏克蘭造成的供應衝擊可能會繼續保持這種趨勢。強勁的油價有利於石油生產商。雪佛龍最新的季度收益同比增長了四倍多。該股在 2022 年上漲了 20% 以上。雪佛龍支付每股 1.42 美元的季度股息，年收益率為 3.9%。
根據一份監管文件顯示，在全球能源價格處於高位之際，股神掌管的波克夏不斷加碼買進西方石油，自 6 月 17 日至 6 月 22 日間斥資 5.29 億美元持續加碼搶購西方石油，本週持股比例增至 16.3%。波克夏在 5 月份斥資 3.36 億美元增持該股，今年早些時候則是以 70 億美元搶買。波克夏總持股數達 1.527 億股，占西方石油流通在外股票的比率達 16.3%，總值達 85.2 億美元。
股市在觸底之前還有更大的下跌空間。在當前情況下，如果你沒有像巴菲特那樣聰明的頭腦並選擇一隻有真正價值的股票，可能現在還不是買入的好時機。
中國
中國將旅客所需的隔離時間縮短了一半，這表明該國可能正在放鬆對經濟增長構成風險的最嚴格的 COVID 零政策。亞洲和歐洲的股票指數普遍上漲。
5月份時國務院公佈了“穩經濟”的33項措施，其中只有一項涉及基礎設施建設。中國這是在佈局建設“新型基礎設施”，重點放在可提高經濟增長質量的“科技”基礎設施建設上。有別於過去的刺激措施，中國國務院最新公佈的穩增長方案強調，採取措施促進消費者支出和減除涉及中小微企業的繁瑣而不必要的手續。該方案還包括碳捕捉計劃等環保項目，以及植物園、水淨化和實驗農場。該方案為鐵路、公路和航空航天工程預留了專項資金。
騰訊(00700.HK)公佈，主要股東Naspers及其旗下的Prosus宣布開展一項長期、開放式的回購計劃，計劃有序地在場內出售Naspers所持的騰訊股份，從而籌集回購計劃所需資金。Prosus回購計劃屬開放式，截至去年底Prosus持有騰訊28.8%。Naspers表示，這一次每天將出售的騰訊股票數量將只佔騰訊股票每日交易量的一小部分，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯每日平均成交量约3%至5%。 Naspers大約需要2,100個交易日來出售其持有的騰訊股票(Naspers 持有騰訊27.69億股，過去一個月的日均交易量為2,600萬股，交易日數是根據假設Naspers未來可能每天賣出約5%)。出售騰訊持股將是一個長期過程，從而持續壓抑騰訊的估值。
被譽為「中國AI四小龍」的商湯科技，擅長人臉辨識科技的人工智能，去年12月30日上市，招股價3.85元。在外界普遍看淡之下，今年1月4日創出9.7元的高位。但之後商湯股價持續緩慢下跌，今日出現「人踩人」式暴跌五成，2.91元低位股價已較高位大跌7成。 原因是首次公開發行股票（IPO）禁售期到期，它上市前的投資者大舉沽貨獲利導致。商湯科技產品在內地被廣泛應用，遭美國質疑它協助內地作監控活動。商湯科技研發的人臉識別AI, 商湯開發團隊在人臉識別全球競爭中勝出谷歌和微軟，對中國自主研發人工智能被寄予厚望。市值一度高達 3,000 億港元。但商湯長期未獲利，以及 AI 產業化前景不明，導致該公司一直備受質疑估值過高。和美股一樣，如果公司沒有獲得正現金流，還處於燒錢階段，就會被重新評估價值。
中國的就業形勢正在迅速惡化。就業市場競爭已經加劇。智聯招聘的高校畢業生就業市場景氣指數為0.71，相當於平均每個應屆畢業生競爭0.71個招聘崗位，這是四年前開始編制該指數以來的最低值。消息人士報道，騰訊及字節跳動正在展開新一輪裁員,或涉及數以千計的員工。兩間公司的現任和前任員工表示,公司正在實施新裁員,最新一輪成本削減行動將影響到數以千計的員工。公司的裁員重點由重組虧損業務和非核心部門擴大到核心業務且可能會影響到中高級管理人員。微信正在裁減數十名從事影片短片服務的員工。騰訊的遊戲部門一個運營遊戲玩家社區裁員數十人。未來數月多個內部遊戲開發工作室可能也會裁員可能至少涉及數以百計的員工。字節跳動有約300員工的上海一家視頻遊戲開發工作室已於6月初解散。公司亦從一個遊戲發行部門裁員數十人。由於教育領域的需求不旺,字節跳動正在從其教育部門再削減約3000人。 BliBli 自5月以來一直在裁減遊戲、直播等一些核心業務部門的人員。
耐克 (NKE) 股價下跌，跌7%，市值一夜蒸發800億。Nike最新業績雖然整體勝過預期，但提供了令人失望的全年展望，其中國業務銷售連續三季「失守」中國市場，銷售額大跌兩成，低於市場預期。新疆棉事件的影響難以「清零」，Nike在中國的長期增長之路，就算疫後都不能寄予厚望。Nike早在2006年便開始在中國的蘋果iPod附加獨家的跑步軟件NRC，透過軟件收集中國跑步數據，推薦以及營銷產品，為避中國最新法規，Nike已宣布2022年7月8日起將停止 NRC APP 的中國大陸地區的服務 (不包括港澳) ，其中國800萬登記用戶以及中國人6億公里出行記錄即將付諸東流。
總體而言，中國正在從“清零”和區域孤立中恢復，政府正在增加M2供應並鼓勵經濟恢復。因為全球經濟的快速增長正在放緩，我們可能需要更多的時間才能看到好消息。但是春江水暖鴨先知，中國股市的表現可謂一枝獨秀，上證綜合指數較3月上漲了4.5%。股市的反彈從5月底開始加快，滬深300指數已經從4月的低點反彈了19%。我們在短期內看好中國股市，但從長期來看，我仍然看好美國的經濟。
P.S. 一本有趣的書介紹:
貝卡·萊維(Becca Levy)的新書《破解年齡密碼：你的壽命和生活質量取決於你如何看待變老》(Breaking the Age Code: How Your Beliefs About Aging Determine How Long & Well You Live)從科學研究的角度，探討了消極看待變老會對記憶及聽力減退、心血管疾病以及癡呆症產生何種影響。
本書辯稱，如果能積極正面地看待變老，人的壽命可能會延長平均七年半。這種積極想法對大腦的延年益壽作用甚至超過降低血壓（根據書中所說，只能讓壽命延長大約四年）、降低膽固醇（四年）、戒菸（三年）或是減肥（一年）。