Investment and life

1. ❄️ Snowflake：RPO 激增 Snowflake第三季營收年增29%至12.1億美元（超出預期3,000萬美元），非GAAP每股收益為0.35美元（超出預期0.04美元）。產品營收成長29%至11.6億美元，淨營收留存率較上季維持穩定，達到業界最佳的125%（在公開市場中僅次於Palantir）。 剩餘履約義務( RPO) 年成長 37% 至 79 億美元（較第二季的 33% 年成長加速），顯示贏得了大量客戶。 來源：Fiscal.ai 經調整後的營業利益率從去年同期的6%成長至11%。以美國通用會計準則（GAAP）計算，營業虧損率仍高達-27% ，儘管較去年同期的-39%有了顯著改善。主要差異在於股權激勵支出，該支出仍高達營收的34%。 大客戶的成長動能尤為突出。 Snowflake 在本季簽署了創紀錄的四筆九位數交易。產品收入超過 100 萬美元的客戶數量年增 29% 至 688 家，公司客戶總數較去年同期成長 20% 至 12,261 家（兩項指標均呈現加速成長趨勢）。 來源：Fiscal.ai 管理階層將2026財年全年產品營收預期調高4,100萬美元至約44.5億美元。然而，由於第四季7%的營業利潤率預期低於市場預期，股價下跌，這意味著隨著人工智慧投資的持續推進，利潤率將大幅下降。 執行長斯里達爾·拉馬斯瓦米強調，Snowflake提前一個季度實現了人工智慧業務1億美元的營收目標。當然，就目前而言，這仍然只占公司總營收的一小部分。 Snowflake Intelligence （智能體人工智慧）正經歷公司史上最快的市場成長速度。為了進一步推動這一成長，Snowflake宣布與Anthropic達成一項價值2億美元的合作協議，旨在將Claude模型引入其平台。儘管第四季度的利潤率前景令人擔憂，但RPO（響應點目標）的加速提升以及人工智慧商業化的顯著成效表明，該產品策略正在取得成效。

 Medline一直是美國最大的私人醫療用品製造商和分銷商。 該公司由米爾斯家族於1966年創立，其歷史可追溯至1910年，當時AL Mills開始為芝加哥的牲畜交易市場製作屠夫圍裙。他很快意識到外科醫生也需要圍裙，一個醫療保健產業的王朝就此誕生。 幾十年來，Medline一直作為一家家族企業默默運營，穩步發展。如今，它為整個醫療服務體系提供服務：包括醫院、手術中心、療養院和醫生診所。 總部：伊利諾州諾斯菲爾德。 使命：讓醫療保健運作得更好。 股票代碼：MDLN（納斯達克）。 “一站式商店” 讓我們用幾個關鍵數字來概括Medline的規模： 他們的產品目錄中有超過 335,000 種產品。 全球69個配送中心。 他們自己的車隊擁有2000 多輛卡車（「MedTrans」）。 隔日送達服務覆蓋美國95%的人口。 2021年槓桿收購背景 為什麼現在要進行IPO？ 2021年，米爾斯家族將多數股權出售給了私募股權巨頭。 此舉旨在加速全球擴張並投資基礎設施，而無需承受公開市場季度交易的壓力。如今，這些私募股權公司正在尋求退出（或至少是流動性），而S-1文件顯示，他們的投資已獲得回報：自收購以來， Medline的收入增長了約50億美元。 2. 商業模式 Medline採用垂直整合模式，將生產和分銷融為一體。 大多數競爭對手只會做其中一項。 製造商：像3M和貝克頓·迪金森這樣的前線護理和外科解決方案供應商生產這些產品。利潤率很高，但他們缺乏直接的物流關係。 經銷商：像麥克森和康德樂這樣的供應鏈解決方案提供者負責運輸包裝箱。這是一個低利潤、高銷量的行業。 Medline公司兩種做法都用上了。他們利用自己的分銷網絡打入醫院市場，然後向醫院推銷他們利潤豐厚的自有品牌產品。 他們的報道主要分為兩個部分： 🏥 1. Medline品牌（約佔銷售額的49%） 這是利潤引擎。它包括 Medline 生產或採購的產品（手術包、個人防護裝備、無菌手術鋪巾）。 經濟效益：雖然這部分收入只佔總收入的一半，但由於調整後的利潤率為 27% ，因此貢獻了 84% 的 EBITDA 。 重要性：透過擁有自己的生產能力，Medline 可以獲得通常流向第三方供應商的利潤。 2. 供應鏈解決方案（約佔銷售額的 51%） 這是物流部門。他們負責分銷其他製造商的產品以及自家產品。 經濟效益：這僅佔EBI...

ServiceNow：人工智慧加劇了爆炸性成長 ServiceNow 第三季業績再創新高，營收年增 22% 至 34 億美元（超出預期 5,000 萬美元），調整後每股盈餘年增 30% 至 4.82 美元（超出預期 0.55 美元）。業績超預期主要得益於人工智慧應用加速普及和企業需求強勁成長。訂閱營收成長 22%至 33 億美元，cRPO 成長 21%至 113 億美元。大客戶成長動能依然強勁，年消費額超過 500 萬美元的客戶數量較去年同期成長 18% 至 553 家。 管理層強調了人工智慧業務的卓越表現，並指出其人工智慧產品預計今年將實現超過5億美元的年度合約價值（ACV），超出預期。有鑑於此，ServiceNow大幅調高了2025財年業績預期：訂閱營收預計約為128.4億美元（中位數上調5,500萬美元），營業利潤率預期上調50個基點至31%，自由現金流利潤率預期上調200個基點至34%。第四季業績預期也顯示，公司將持續保持強勁成長（訂閱營收成長約19.5%）。 ServiceNow董事會已批准1拆5的股票分割方案，尚待股東批准。儘管管理層謹慎地將潛在的政府專案延期因素納入第四季度業績預期，但業績超出預期仍使公司走上強勁發展軌道。 企業軟體「展示給我看」時代 過去一年，市場對那些承諾帶來人工智慧革命卻只提供漸進式功能的軟體股進行了猛烈抨擊。投資人幾乎拋售了所有無法將GPU支出與年度經常性收入（ARR）成長直接掛鉤的公司的股票，而OpenAI和Anthropic則獨佔鰲頭。 十億美元俱樂部 雖然超大規模資料中心（微軟、AWS、Google、Meta）佔據了大部分成長機會（成長加速便是明證），但一些專注於平台和應用領域的純公司也已嶄露頭角。值得注意的是，Palantir 、Salesforce和Databricks 的人工智慧年化收入都已突破10 億美元大關。 Palantir（美國商業年化收入16億美元）：表現最為突出。他們的AIP訓練營策略已成功將試點計畫轉化為穩定的收入，推動美國商業成長率達到121% 。 Salesforce（Agentforce + 資料雲，14億美元）：透過將新推出的 Agentforce 與不那麼引人注目但至關重要的資料雲捆綁在一起，Salesforce 創造了14 億美元的年度人工智慧相關經常性收入 (ARR)，成長了114% 。然...

該公司剛發布了2026財年第一季（截至2025年11月）的財報，業績遠超預期。市場情勢已從復甦階段轉變為管理層所稱的「25年來最嚴重的供需脫節」。儘管第一季業績強勁，但市場對第二季的預測感到震驚。 華爾街預期業績將穩定成長，但美光科技帶來了爆炸性成長。雲端儲存業務營收達53億美元，年增兩倍。 營收年增57%至136億美元（超出預期8億美元），每股收益為4.78美元（超出預期0.82美元）。利潤率持續攀升至2018年以來的最高水平，這標誌著在定價能力的推動下，公司獲利能力實現了歷史性成長。 來源：Fiscal.ai 導引衝擊器 第二季營收預測：約 187 億美元（超出預期 45 億美元）。 第二季每股盈餘預測：約 8.42 美元（超出預期 3.93 美元）。 美光的營收預期比預期高出31% 。這意味著其營收將較上季成長驚人的38%，營業利潤率接近59%。這損益表看起來越來越像英偉達了！ 為什麼預期值這麼高？我們的晶片已經正式斷貨了。執行副總裁 Manish Bhatia 將目前的市場環境描述為他職業生涯中見過的最嚴重的供需失衡。 HBM晶片已售罄：美光公司2026年的HBM晶片已全部售罄。 限量供應：執行長桑傑·梅赫羅特拉承認，他們目前只能滿足主要客戶 50% 至 66% 的需求。 這對美光意味著什麼 隨著美光科技將生產線轉向生產用於人工智慧的複雜HBM晶片，目前PC和智慧型手機的標準記憶體供應短缺。這使得美光科技能夠全面提價，而不僅限於人工智慧領域。 儘管在印刷前進行了 25 次向上修正（通常預示著令人失望），但華爾街仍然嚴重低估了實際情況。 接下來看什麼？ 資本支出：美光科技將2026財年的資本支出預期從180億美元上調至200億美元。該公司正大力投資，在愛達荷州和紐約州擴大產能。 消費者影響：隨著通用儲存媒體的稀缺，消費性電子產品（個人電腦、手機）的價格可能會上漲，請密切注意。 HBM4：預計2026年初投產。由於當前一代晶片已售罄，下一代晶片的分配競爭已經開始。 短缺是真實存在的，利潤率處於歷史低位，而且這個週期正在加速。下個季度我們將見分曉，看看美光先前承諾的180億美元是否仍保守。 但別忘了：記憶仍然是一個典型的週期性產業。

Nike: Middle Innings 中局階段 耐吉2026財年第二季營收維持正成長，年增1%至124億美元（超出預期2億美元），但每股盈餘較去年同期下降32%至0.53美元（超出預期0.16美元）。 Source: Fiscal.ai 批發業務與直銷業務的轉型仍是關鍵所在。隨著公司重新與零售合作夥伴攜手提升銷量，批發業務營收成長8%至75億美元。這一強勁表現抵銷了耐吉直銷業務的持續下滑，後者營收下降8%至46億美元。 執行長埃利奧特·希爾將此次轉型描述為「中局階段」。該策略顯然對耐吉品牌在北美市場奏效，在跑步產品和新產品的推動下，北美銷售額成長了9%。 然而，這項成功與其它地區的嚴重疲軟形成了鮮明對比。大中華區營收年減17%至14億美元，匡威銷售額更是暴跌30%。獲利能力也遭受重創。毛利率從去年同期的40.9%降至40.6%，主要受「贏在當下」激進促銷活動以及關稅即將生效的影響。管理層確認，關稅將帶來約15億美元的年度不利影響。 Source: Fiscal.ai 由於復甦不均衡，耐吉股價在財報發布後下跌超過10%。 管理層警告稱，復甦“不會一帆風順”，預計第三季營收將出現個位數百分比的下滑。儘管北美市場的反彈令人鼓舞，但全球市場的復甦遠未完成。

Accenture 埃森哲：人工智慧規模擴張，前景停滯 埃森哲2026財年第一季（11月季）營收年增6%至187億美元（超出預期2億美元），非GAAP每股收益為3.94美元（超出預期0.22美元）。 新訂單年增12%至210億美元。新訂單代表本季簽署的新合約價值，這些合約將推動未來營收成長。仔細分析過去幾季的數據，可以發現成長趨勢趨於穩定而非加速。過去五年，新訂單的複合年增長率為10%。 近期成長的驅動力依然不變。高級人工智慧訂單在本季創下22億美元的紀錄（高於第四季的18億美元）。該指標現在不僅包括GenAI，還包括智能體人工智慧和物理人工智慧。 然而，儘管業績超出預期，但由於短期前景疲軟，埃森哲股價卻出現下跌。管理層預計第二季營收中位數約為 177 億美元（比預期低 1 億美元）。 儘管他們重申了全年 2% 至 5% 的成長目標，但執行長 Julie Sweet 指出，可自由支配支出保持不變，目前沒有短期成長的催化劑。管理層宣布，埃森哲未來幾季將不再公佈高級人工智慧指標，並指出人工智慧現在已融入每筆交易中，而不是作為單獨的項目列出。這與我們昨天討論的關於衡量人工智慧營收影響的觀點相符。

Costco Q1 FY26 第一季營收年增8%   Costco 2026財年第一季營收年增8%至673億美元（超出預期2億美元），GAAP每股收益為4.50美元（超出預期0.22美元）。全球同店銷售額成長6.4% ，美國同店銷售額成長5.9% ，表現穩健，儘管零售業整體環境嚴峻，但Costco仍展現強勁的韌性。 最大的亮點在​​於數位化加速。 Costco推出了一項新的指標－數位化銷售額，該指標成長了20.5% （較上季約13%的電商成長率大幅提升）。這項新指標涵蓋了當日送達服務（透過Instacart/Uber Eats）和Costco全球旅遊預訂。 管理層指出，根據這一新定義，2025 財年數字銷售額超過 270 億美元（佔總收入的 10%），比根據舊指標報告的 196 億美元高出約 40% 。 會員成長引擎依然強勁，但略有下滑。會員費收入成長14%至13.3億美元，但全球續費率小幅下降10個基點至89.7% 。管理層將這一小幅下滑歸因於大量年輕會員在線註冊，而年輕會員的續費價格通常低於線下註冊會員。由於公司成功緩解了關稅壓力，保持了低價，利潤率也保持穩定。 展望未來，實體擴張的速度略有放緩。管理階層將2026財年新增倉庫淨數量目標從約30個下調至20-28個，理由是施工延誤。 儘管業績超出預期並上調了預期，但股價反應平淡，這進一步表明，Costco 的估值（按預期收益計算約為 44 倍）仍然處於歷史高點。

博通公司 2025 財年第四季（10 月季度）營收年增 28% 至 180 億美元（超出預期 6 億美元），非 GAAP 每股收益為 1.95 美元（超出預期 0.08 美元）。 人工智慧領域的成長動能依然強勁。人工智慧半導體營收年增74%，達到65億美元。這帶動半導體解決方案業務年增35%，達到111億美元。 VMware的整合也持續成功，基礎設施軟體業務年增19%，達到69億美元。 CEO Hock Tan透露，人工智慧產品積壓訂單高達730億美元（將在未來18個月內交付），其中包括現有客戶（可能是Anthropic）的110億美元新訂單，以及第五家客製化晶片（XPU）客戶的10億美元訂單。 博通預測 2026 財年第一季營收將達到191 億美元（遠高於約 183 億美元的普遍預期），並預計下季人工智慧晶片營收將年比成長一倍至 82 億美元，而非人工智慧晶片營收將基本持平。 然而，財報發布後，股價下跌近11%。投資者似乎對管理層拒絕提供具體的全年人工智慧收入預期（稱其為「動態目標」）以及關於轉向系統銷售（負責整個機架的銷售）必然會給毛利率帶來壓力的言論感到不安。儘管業績大幅超出預期，但市場現在要求對人工智慧熱潮的長期利潤率狀況有更清晰的了解。

甲骨文公司股價在發布季度財報後仍下跌了11%。此次下跌後，該公司股價目前比9月的高點下跌了超過40%。 為什麼？這家公司把全部賭注都押在了建構未來的人工智慧基礎設施上。積壓訂單激增，但建設成本也隨之飆升。 甲骨文公司剛剛將2026財年的資本支出預期上調了150億美元至500億美元，加劇了人們對其債務和現金消耗的擔憂。過去12個月，該公司的自由現金流量降至負130億美元（僅上一季就為負100億美元）。 RPO環比成長15% ：繼上季令人震驚的業績之後，RPO（現有合約的未來營收）在第二季又成長了680億美元，達到5,230億美元（年增438%）。為了更直觀地理解這個數字，這大約是Oracle年收入的8倍。只要客戶能夠支付，Oracle能夠執行，RPO就能為公司帶來龐大的業務可見度。 IaaS 正向垂直領域發展：Oracle 雲端基礎架構 (OCI) 的營收年增率加速至 68%（高於第一季的 55% 和第四季的 49%）。這證實了 Oracle 正在滿足龐大的 AI 訓練需求，其成長速度僅受限於 GPU 和電力資源的部署速度。 安培晶片的提振：非GAAP每股盈餘輕鬆超出預期（2.26美元，預期約為1.63美元），但這其中包含了出售晶片製造商安培晶片股份所得的27億美元收益（在下圖右上角的「其他」項下）。如果沒有這筆一次性收益，實際業績將遠低於預期，這可能加劇了市場的疑慮。 損益表： 營收年增 14% 至 161 億美元（比預期少 1.3 億美元）。 ☁️雲業務年增 34%，達到 80 億美元。 🌐 軟體營收年減 3% 至 59 億美元。 硬體業務年增 7%，達到 8 億美元。 💼服務業年增 7%，達到 14 億美元。 向 IaaS 的轉型導致毛利率壓縮至 67%（年減 4 個百分點）。 營業利益率為 29%（年減 1 個百分點）。 現金週轉： 過去12個月的經營現金流成長了10%，達到223億美元。 過去12個月的自由現金流為負132億美元，由於資本支出成長，仍面臨巨大壓力。 資本支出衝擊：管理階層將2026財年的資本支出預期上調至500億美元，較先前預期增加150億美元。甲骨文目前在基礎設施方面的投入規模已足以與亞馬遜、微軟和谷歌等頂級超大規模資料中心營運商相媲美。 資產負債表： 淨負債：1,050億美元（以過去12個月260億美元的EBITDA計算，淨槓桿率約4...

 投資週記：2025年12月13日 AI股受巨壓 Disclaimer: The information provided here is intended for general knowledge and informational purposes only, and does not constitute financial advice. Investment decisions should be based on your specific financial situation and needs, and after consultation with a qualified financial advisor. 免責聲明：網頁屬個人博客，一切言論純粹是表達本人的個人意見或經驗分享，無論在任何情況下，不應被視為投資建議，也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦，本人亦無法保證部落格內容的真實性和完整性。讀者務請運用個人獨立思考能力自行求證和分析，讀者一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，概與本人無涉。 投資週記：2025年12月13日 AI股受巨壓 12月12日（星期五）市况 l 道瓊斯指數 跌245.96點或0.51%，報48,458.05點。總結一周，道指升1.05%。 l 標普500指數 跌73.59點或1.07%，報6,827.41點。全星期跌0.63%。 l 納斯達克指數 跌398.69點或1.69%，報23,195.17點。本周跌1.62%。 l 紐約1月期油 收報57.44美元一桶，跌0.16美元或0.3%。一星期跌4.4%。 l 紐約2月期金 收報4,328.3元一盎司，升15.3美元或0.4%。全周升2.0%。 l 比特幣 截至美東時間下午4時報90,236.68美元，跌2,685.55美元或2.89%。本星期升0.88%。 1) 宏觀市場及宏觀環境（2025年11月至12月） 股票市場表現 標普500指數和納斯達克指數出現回調，高估值科技股和人工智慧股承壓拋售，資金轉向週期性股票和防禦性股票。 受聯準會進一步寬鬆政策預期以及金融/資本支出槓桿型板塊獲利改善的提振，道瓊斯指數在利率敏感板塊中表現優異。 儘管市場預期降息，但長期收益率持續上升，顯示通膨路徑更加不確定，風險溢價正在重新定價，尤其是在政治評論影響市場預...

投資週記：2025年12月8日 不確定性 Disclaimer: The information provided here is intended for general knowledge and informational purposes only, and does not constitute financial advice. Investment decisions should be based on your specific financial situation and needs, and after consultation with a qualified financial advisor. 免責聲明：網頁屬個人博客，一切言論純粹是表達本人的個人意見或經驗分享，無論在任何情況下，不應被視為投資建議，也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦，本人亦無法保證部落格內容的真實性和完整性。讀者務請運用個人獨立思考能力自行求證和分析，讀者一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，概與本人無涉。 the biggest risk is uncertainty, but the uncertainty is flowing with wind, find your tail wind now. 1.  Bubble of AI, it is a begin, but only 1030pm when the party will be end at 4am. 2. Buy stock is buying a company, you need to understand the business you buy. 3. you don't have to buy many stocks, pick the best company you understand. 4. Google TPU will replace NVDA? the point is TSM, when TSM produces chips for NVDA, no much bandwidth for TPU chipset, can Intel does it? if not, I bet on NVDA, but also buy some GOOGLE....

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