投資週記：2025年10月25日 通膨放緩 特朗普11月晤習
投資週記：2025年10月25日 通膨放緩 特朗普11月晤習
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2025年10月25日－低於預期的通膨數據和中美貿易緊張局勢緩和的推動，美國股市在10月24日（星期五）強勁收盤，大幅上漲，為本週畫上了圓滿的句號。道瓊工業指數首次收在47,000點上方，凸顯在聯準會降息預期的背景下，投資人對風險資產的信心重燃。儘管大宗商品市場表現不一，油價週線飆升，而金價下跌，但儘管估值擔憂揮之不去，但整體市場仍保持韌性。
#### 主要市場動態
主要股指均錄得強勁的周度上漲，反映出科技股及其他領域的廣泛買盤：
- **道瓊工業指數**：週五上漲 472.51 點，漲幅 1.01%，收在 47,207.12 點。本週累計上漲 2.20%，創下近期最佳表現。
- **標準普爾 500 指數**：上漲 53.25 點，漲幅 0.79%，收在 6,791.69 點。受科技股板塊的提振，該指數週度上漲 1.92%。
- **那斯達克指數**：飆漲 263.07 點，漲幅 1.15%，至 23,204.87 點。該指數週度上漲 2.31%，在人工智慧和半導體產業的積極發展帶動下領漲。
大宗商品方面：
- **原油（紐約商業交易所 12 月合約）**：週五下跌 0.29 美元，跌幅 0.5%，至每桶 61.50 美元，但受地緣政治穩定信號的支撐，本週上漲 6.9%。
- **黃金（紐約商業交易所 12 月合約）**：下跌 2.2 美元，跌幅不到 0.1%，至每盎司 4,143.2 美元。在早盤波動後，本週下跌 1.7%，現貨價格在避險需求的推動下一度觸及 4,117.13 美元的歷史高點。
- **比特幣**：截至美國東部時間週五下午 4 點，比特幣小幅上漲 310.86 美元，漲幅 0.28%，至 110,643.13 美元。本週，該加密貨幣上漲 2.98%，反映出市場避險情緒。
- **美國10年期美國公債殖利率**：週五上漲0.6個基點至3.997%，但周線下跌1.0個基點，反映出聯準會的鴿派預期。
美元受通膨數據影響承壓，導致金價盤中波動，隨後企穩。
#### 驅動力：通膨放緩和貿易解凍
9月份消費者物價指數（CPI）數據因政府關門而推遲了一周多發布，成為關鍵催化劑。 9月CPI年增3.0%，低於預期的3.1%，月漲幅為0.3%，低於預期的0.4%。不包括食品和能源的核心CPI年增率從8月的3.1%降至3.0%，也低於預期。房屋成本約佔消費者物價指數（CPI）的三分之一，年比僅成長3.6%，為2021年初以來的最低增速，顯示通膨壓力正在緩和。
溫和的通膨強化了市場對聯準會行動的共識：利率期貨目前反映出聯準會下週會議降息的可能性為98%-99%，12月降息的可能性從91%躍升至98.5%。 Comerica Wealth Management首席投資長Eric Teal指出，儘管關稅可能會隨著時間的推移放大對低端進口產品的影響，但在就業市場疲軟的情況下，這些數據證明了繼續寬鬆政策的合理性。
貿易情勢也為市場火上加油，川普總統軟化了對中美緊張局勢的立場，表示願意進一步談判。下週與習近平主席正式會晤的消息提振了市場人氣，尤其是在科技領域。本周初股市大幅反彈，光是週一一天道瓊斯指數就飆漲逾580點。然而，摩根士丹利警告稱，未解決的爭議可能引發市場11%的回檔。
#### 股票亮點：科技股領漲，業績好壞參半
受人工智慧熱情與交易推動，科技股領漲：
- **英偉達 (NVDA)**：週五反彈2.8%，在整體板塊走強的帶動下，推動本週上漲。
- **Alphabet (GOOGL)**：上漲3.2%，創下「七巨頭」反彈以來的新高。
- **博通 (AVGO)**：宣布與OpenAI達成多年期晶片和網路協議，包括計劃將人工智慧資料中心的容量提高10千兆瓦後，股價飆升9.9%。
- **特斯拉 (TSLA)**：儘管盤中報告稱其早些時候上漲了5.4%，但由於其自動駕駛出租車和機器人計劃的目標被下調，該公司股價逆勢下跌3.4%。
- **英特爾 (INTC)**：盤初上漲後收盤持平；利潤超出華爾街預期，但業績指引令投資人失望。
七巨頭（不包括特斯拉）普遍上漲，Alphabet 和 Nvidia 上漲超過 2%。博通整體上漲 2.8%。本週稍早現貨黃金的飆升一度將期貨價格推高至 4,100 美元以上，凸顯了在不確定因素下投資者紛紛轉向安全資產的現象。
#### 專家觀點：聚焦估值
高估值仍然是一個導火線。高盛警告稱，回檔風險上升，其風險偏好指標為中性 0.2，低於夏季高點，理由是價格上漲和商業週期減弱。該公司建議採取類似標普選擇權策略的下檔對沖策略，但維持親風險的評等。
DWS Global 首席資訊長 Vincenzo Vedda 強調了市場中的“選擇性認知”，人工智慧的炒作和降息希望掩蓋了貿易衝突、地緣政治緊張局勢、持續通膨、美國勞動力市場疲軟以及疲軟的房地產數據等風險。他認為，標普 500 指數的估值處於 2018 年以來的最高水平，預期市盈率比長期平均水平高出 40%，儘管在過去五年科技行業佔據主導地位的情況下，市盈率更為合理（高個位數溢價）。 Vedda 預測 2026 年 GDP 成長率僅 1.3%。
與歷史相似之處，聯準會主席鮑威爾最近關於「相當高」估值的評論，讓人聯想到艾倫·格林斯潘 1996 年發出的「非理性繁榮」警告——在網路泡沫破滅之前，股市又上漲了三年。 Ritholtz Wealth Management 的 Barry Ritholtz 建議不要逢高買入，他指出，在格林斯潘時代後，場外投資者錯過了納斯達克指數上漲五倍的時期。資深分析師 Ed Yardeni 指出，目前 22.8 倍的預期本益比低於 1999 年 25 倍的峰值，科技板塊（目前佔標普市值的 44%）貢獻了 37% 的收益，這一比例比 1990 年代末的錯配情況要好。
Cetera Financial Group 資訊長 Gene Goldman 仍看好 2025 年的市場行情，認為潛在的 3%-5% 回檔是買進機會。強勁的 GDP、富有彈性的消費者支出以及創紀錄的場外現金儲備支撐了他的觀點，目前還看不到引發熊市的經濟衰退。然而，他也指出，年底追逐業績會帶來「融漲」風險。
#### 展望：平衡樂觀與謹慎
隨著聯準會11月會議臨近，如果降息成為現實，市場似乎有望進一步上漲。然而，由於估值過高且經濟指標好壞參半，投資人應做好應對波動的準備。貿易談判和即將發布的財報將至關重要。就目前而言，本週的反彈證實了，在科技驅動的時代，成長敘事可以掩蓋風險——直到泡沫破滅為止。
